美国财政部扩大美债回购 一些常见问题

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是新的操作吗？ 不是。回购操作已经很长时间。两个目的：一是，为特定券种提供流动性支持，比如一些老券，流动性差，交易不活跃，财政部把它回购掉；二是，现金管理需求，针对短债，和本次不相关。 本次是增加了超长期限，10y-20y，20y-30y，回购规模。估计大概率还是回购一些交易不活跃的老券。 2️⃣
规模怎么样？ 有限。原本这两个期限，都是每月20亿上限，现在40亿上限，折合每季度最大为120亿（边际增加60亿），而目前每季度20y新发420亿，30y新发690亿，体量相差较大，指望这个降低收益率不现实。 3️⃣
回购的钱从哪里来？ 财政部官方预测季度treasury bills的净发行规模时，采用的逻辑是：bills融资需求=总融资需求-附息国债净融资额+回购规模+TGA变动，因此，回购资金大概率是通过发短债bills进行融资，本质是借短环长。 4️⃣
是变相QE吗？有总量流动性的释放吗？ 操作和联储无关，不涉及联储扩表，本质上不是QE，和扭曲操作有类似。 但是，其是否产生QE的效果，需要区分两种情况： #情况1：财政部大幅压降TGA账户，用自身储备现金去回购长债，这种情况下，有QE效果，对整体市场有基础货币的投放（TGA账户中的钱是被锁住的一部分流动性）。目前财政部Q3现金余额是8500亿，到年底希望增加到9500亿，这个量不小，如果用个几千亿 做回购，对流动性有帮助。 #情况2：财政部完全是发短债来回购长债，这种情况下，总体美债存量没有变化，总体流动性（基础货币）也没有变化，只是市场上少了一些流动性差的长期美债老券，没有QE的效果。 5️⃣
对压低美债收益率的效果如何？ 第②点中提到，新加的回购规模与新发的美债相比差距较大，且TGA暂时未提到要压降，因此实际影响不宜高估。 6️⃣
市场影响 更多是反应财政部的态度，目前敏感时点，反应财政部对美债收益率有诉求，短期企稳机会上升。对利率敏感的资产，整体有利。 #中信建投海外/钱伟#