鹏华基金经理黄奕松最新观点

黄奕松认为今天的回调更多是基于宏观层面，产业层面虽然ANTHROPIC的ARR数据有点低预期，但如果把云+模型厂总体的ARR算在一起的话整体需求还是可以的，只是市场信心的恢复和确立需要一个过程，他倾向于是中间的震荡反复，短期确实比较难熬，但觉得方向是明确的，他对中期还是有信心。

随着agent能力的不断迭代，国外国内、开源闭源都在基于agent能力做自己的后训练和微调，所以这个时候再只盯着ANTHROPIC一家的ARR意义就不是特别大了。如果把云+模型厂的AI ARR加总在一起来算，其实终端需求还是加速的，如果把RPO（就是在手订单的概念）也算进去，那需求就更好了，所以给出的判断依然是需求没有问题，只是说信心的恢复和建立确实需要更长的过程。

报告重点分析了宏观层面的影响以及产业层面的需求情况。虽然ANTHROPIC的ARR数据有些低预期，但年初大家都盯着ANT的原因是，今年大模型agent能力提升是他引领的，所以那个时候市场都盯着他的ARR数据去判断模型终端需求的发展。现在市场更关注整体需求情况，而非单一公司的数据表现。

当前市场现状是基于宏观层面的下跌，如美伊+美债等因素导致的回调，产业层面没有问题，只是短期的震荡整理。黄奕松认为市场信心的恢复和确立需要一个过程，倾向于中间的震荡反复，短期确实比较难熬，但方向是明确的。

研报提示的宏观风险主要来自美伊+美债等因素，这些因素可能导致市场短期下跌。此外，市场信心的恢复和确立需要较长时间，这个过程可能伴随着更多的震荡和波动。投资者需要关注整体需求情况的变化，以及宏观环境对产业层面的影响。