兔宝宝 中报拆分

26H1板材业务表现强劲：AB类板材折合销量+25%，其中Q2增长40-50%（家具厂渠道+40%，乡镇渠道+30%），Q2家具厂活动增量显著。公司通过销售考核包含库存管理，全年库存压力可控，年初库存约0.9个月，年中约1.5个月。

其他装饰材料增长稳健但毛利率承压：26H1其他装饰材料+17%（Q2+11%），毛利率下降3个百分点（Q2下降3.7个百分点），主要受原材料成本（胶粘剂、封边皮等）上涨影响，部分石膏板产品由自产转贴牌。

家居业务下滑，裕丰减亏显著：26H1家居业务-23%（Q2-33%），剔除去年Q2德清家居国补影响后，上半年家居-11%（本部-8%，全屋定制-4%，地板木门等下滑较多；裕丰-44%）。裕丰汉唐大幅减亏，26H1净利润-3200万（同期-7900万）。

悍高股价波动影响公允价值变动：Q2悍高股价波动较大，7月末解禁后预计将加回部分限售期浮盈。悍高180/200亿市值对应报表公允价值变动+1.10/+1.45亿。

分红政策与盈利预测：按上半年利润上限分红，26Q1+26Q2分红2.46亿（占净利润99.37%），26-28年特别分红不低于5.5、6.0、6.5亿。全年预计利润9亿，对应12x估值，股息率超5%。