2026年7月社会消费品零售数据点评及投资建议

中国消费者追踪 整体消费增长动能依然疲软；寻求阿尔法机会 中国 ◆ 2026年7月零售额同比增长0.6%，不及彭博共识预期（1.5%），且较6月（1.0%）有所减弱。 Kathy Song* (Reg. No. S1700517120001)A股消费研究负责人 HSBC Qianhai Securities Limitedkathy.l.h.song@hsbcqh.com.cn+86 21 5066 2007 ◆ 我们更倾向于在2026年下半年有望实现连续盈利增长的股票，且该增长得到股息的支持。 Darron Xue* (Reg. No. S1700518110002)分析师，A股食品饮料及造纸 HSBC Qianhai Securities Limiteddarron.xue@hsbcqh.com.cn+86 755 8898 3407 ◆ 本月股票：威龙美味、九号和优托（均评级为买入） Li Quan* (Reg. No. S1700520030002)分析师，A股消费板块 HSBC Qianhai Securities Limitedli.quan@hsbcqh.com.cn+86 755 8898 3471 7月零售额增长不及预期。尽管基数压力进一步缓解，但极端天气和较高的燃料成本抑制了夏季出行，导致同比零售额增速放缓至0.6%，环比6月的1.0%有所下降，低于彭博共识预期（1.5%），显示整体消费增长动能依然疲软。商品零售和餐饮收入同比分别增长0.5%和1.4%。在16个商品零售类别中，有8个类别同比下滑，主要受汽车（-17%）、建材（-14.2%）、文体娱乐产品（-10.6%）以及黄金、白银和珠宝（-10.1%）拖累。值得注意的是，家电对整体零售的拖累作用在基数放缓的情况下有所减弱（7月同比下滑1.9%）。通信设备继续录得最强劲的同比增速（20.4%），这可能与手机等消费电子价格上涨有关。 Eric Liu* (Reg. No. S1700525040001)分析师，A股消费研究 HSBC Qianhai Securities Limitederic.x.c.liu@hsbcqh.com.cn+86 21 50662053 Doris Luo* (Reg. No. S1700524120003)分析师，A股消费研究 HSBC Qianhai Securities Limiteddoris.y.s.luo@hsbcqh.com.cn+86 755 8898 3161 受汇丰证券（美国）公司非美国附属机构的雇佣，且根据FINRA法规未注册/未获得资格 寻求Alpha。我们对零食零售行业持乐观态度，该行业可能继续实现高增长。与此同时，我们更青睐那些有望在2026年下半年实现连续盈利改善且具备分红支持的股票。此外，我们也看好那些拓展高增长潜力新业务的公司（例如：优托包装技术）以及在家电领域在2026年下半年面临更小基数压力的公司。 本月股票。（1）威龙美味：威龙2026年上半年业绩基本符合市场预期。同时，公司公布了未来三年（2026-28年）的派息指引。该股票当前交易于7.8%的2026年预期股息率，我们认为具有吸引力。此外，我们预计2026年下半年盈利增长将好于上半年（2026年上半年净利润同比增长4.6%，而2026年下半年预期净利润同比增长14.4%），因为今年的渠道调整主要发生在第二季度，负面影响可能在下半年减弱。2026年第二季度的渠道调整也对新产品发布造成了一定干扰，我们预计2026年下半年新产品发布将加速。该股票当前交易于12倍2026年预期市盈率。 汇丰第十三届年度中国峰会 Shenzhen | 1-2 September 2026 了解更多 报告发行人：香港上海汇丰银行前海证券有限公司 披露与免责声明本报告须结合披露附录中的披露声明及分析师资质认定一并阅读，并须阅读免 责声明，该声明是报告的一部分。 请访问：https://www.research.hsbc.com 查看汇丰银行前海证券研究。 相关报道：中国零食食品：增长势头强劲，未来可期，2026年7月10日 九号公司（689009 CH）：买入：业绩超预期；旺季已至，2026年8月11日 玉托包装技术（002831 CH）：买入：液冷技术扩张提振增长预期，2026年6月25日 图表导航： 子行业——食品与饮料宏观聚焦分享业绩与估值子行业——化妆品子行业——酒店与旅游业子行业——轻工业与家具子行业——家用电器 宏观数据追踪器 分享业绩与估值 来源：风，汇丰前海证券 第十八项。主要事件 时间事件 7/17/2026 中国国际电子商务中心鼓励主要生活方式服务平台启动8月服务消费节。该节以“品质服务，美好生活”为主题，主要涵盖7月和8月的夏季月份，并延伸至传统的9月和10月购物旺季。 子行业 – 食品与饮料 来源：风，汇丰前海证券 第24项证据。2026年7月，铝锭价格（人民币/吨）同比上涨11%。 来源：风，汇丰前海证券 来源：风，汇丰前海证券 全球乳制品贸易，汇丰前海证券 来源：风，汇丰前海证券 来源：风，汇丰前海证券 子行业 – 化妆品 子行业 – 住宿与旅游 附件37。2026年6月，国内民航客运量同比下降7%（单位：百万） 子行业 – 轻工业与家具 第四十一项证据。2026年7月，房屋竣工量同比减少23%，新开工量同比减少24%。 来源：风，汇丰前海证券 第四十八项证据。2026年7月，塑料价格指数同比上涨1%，上海铜指数同比上涨32%。 第四十七项证据。2026年7月，镀锌钢板指数同比下跌3%，而上海铝价指数和不锈钢指数分别同比上涨12%和14%。 子行业 – 家用电器 第四十九条。2026年7月，线上及线下空调销量同比分别下降14%和15%。 披露附录 分析师认证 本报告的主要分析师、经济学家或策略师，包括任何被列为报告某一部分或数部分作者的分析师，以及任何被命名为子公司覆盖分析师的分析师，在合并评估中，证明其对所涉证券或发行人的意见、其在报告中署名的部分所表达的观点或预测，以及报告中表达的任何其他观点或预测，包括研究报告封底表达的观点，均准确反映了其个人观点，并且其任何部分的薪酬与本研究报告中包含的具体建议或观点无直接或间接关联：宋凯西、薛达隆、李泉、刘艾瑞克和罗迪丝 重要披露 股票：股票评级及财务分析依据 汇丰银行（下称“汇丰”）及其附属机构认为，投资者买卖股票的决定应基于其自身情况，例如现有持股、风险承受能力及其他考量因素，并且在做出投资决策时应运用不同的投资纪律和投资期限。评级不应被孤立使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用多种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整份研究报告，而不仅仅从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更全面信息。 汇丰银行根据以下标准进行评级： 目标价基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场价需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价介于当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价介于当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价介于当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。 我们在任何“实质性变更”（覆盖的启动或恢复、目标价或预估的变更）发生时，都会根据这些区间重新校准我们的评级。 上下差是指目标价与股价之间的百分比差异。 长期投资机会的评级分布 截至2026年6月30日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下： 购买 61%（其中13%在过去12个月内获得投资银行服务）持有 34%（其中10%在过去12个月内获得投资银行服务）出售 5%（其中8%在过去12个月内获得投资银行服务） 上述分配的目的在于，在从旧评级模型过渡到新评级模型期间，采用以下映射结构：在我们旧模型中，超配=买入，中性=持有，低配=卖出；在我们新模型中，买入=买入，持有=持有，减配=卖出。关于两个模型下的评级定义，请参见上文“股票评级及财务分析依据”。 请参阅 http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures 页面，了解汇丰银行发布的非独立评级的信息披露。 All other clients:www.research.hsbc.com/A/Disclosures 1. 汇丰银行在过去12个月内曾管理或共同管理过该公司的证券发行。 汇丰银行预计在未来三个月内将收到或打算从该公司获得投行业务的报酬。 3 在本报告发布时，汇丰证券（美国）公司（HSBC Securities (USA) Inc.）是该公司发行的有价证券做市商。 截至2026年7月31日，汇丰银行已直接持有该公司某类普通股证券1%或以上。 6 该公司为汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾为汇丰银行客户并/或就非投行业务证券相关服务向汇丰银行支付过报酬。 7 该公司是汇丰银行的客户，或在过去12个月内曾是汇丰银行的客户并/或就非证券服务向汇丰银行支付了报酬。 9 覆盖分析师/员或其家庭成员持有该公司证券的财务利益，具体如下。 第十条 本公司某分析师/或其家庭成员为该公司的官员、董事或监事会成员，具体如下。 11 在本报告发布时，汇丰银行（HSBC）并非该公司的证券（及/或该公司的相关证券）的非美国做市商。 截至2026年8月12日，汇丰银行持有该公司的净多头头寸超过其总发行股本的0.5%。根据SSR方法计算的资本。 截至2026年8月12日，汇丰银行持有该公司的净空头头寸超过其总发行股本的0.5%。 汇丰银行前海证券有限公司持有该公司某一类别普通股证券的1%或以上。 汇丰银行及其附属机构将不时以主交易商或代理人的身份，向客户买卖HSBC研究覆盖的公司所发行的有价证券/工具（包括股权和债务，含衍生品），或作为本报告中提及的有价证券/工具的做市商或流动性提供方。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力来确定的，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。 此次分析更新的发布时间，或具体时间框架，尚未确定。 非美国分析师可能不是汇丰证券（美国）公司的关联方，因此可能不受 FINRA 规则 2241 或 FINRA 规则 2242 对其与目标公司沟通、公开露面及所持证券交易的限制。 某些司法管辖区，如美国、欧盟、英国等，实施的经济制裁法可能会禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或交易特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成就任何此类法律提出的建议，也不应被解释为诱使违反此类法律进行证券交易。 本报告中提及的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告，网址为 www.hsbcnet.com/research。汇丰私人银行客户如有疑问，请联系其客户关系经理。 关于其他研究报告。如需了解本报告所使用的专有模型，请联系撰写分析师。 汇丰银行可在其研究报告开发中使用经汇丰批准采用的人工智能（AI）工具，利用这些技术分析大量数据、提高效率并改善整体用户体验。这包括但不限于释义、开发合适的标题和辅助数据可视化。需要注意的是，虽然AI工具在报告创建的各个方面提供协助，但本报告中所有投资建议和观点均由我们的研究分析师独立制定和批准。报告的最终内容反映了我们研究分析师的专业判断和专业知识，确保符合监管标准并维护研究流程的完整性。 额外披露 本报告日期为2026年8月18日。 3 汇丰银行已制定程序，用以识别和管理与其相关的任何潜在利益冲突。商业研究。汇