吉比特（603444）2026年第二季度业绩强劲，新增两款授权游戏及中期股息公布

G-Bits (603444.SS) 2026年第二季度财报发布；宣布两款新授权游戏及中期股息 中信的观点 G-Bits在2026年第二季度实现了稳健的营收，收入同比增长36%，环比增长2%，达到18.8亿人民币，较我们的预期和街边预期分别高出10%和11%，主要得益于剑与远征、道友来外挂、文建长盛、九木之业的增量贡献。归属于母公司的净利润超出我们的预期和街边预期16%和15%，达到5.74亿人民币（同比增长59%，环比增长11%），得益于股权增值、投资收益的增加，以及劳动力成本下降，但被收入分成和出版费用增加所抵消。G-Bits宣布每股派发10人民币的中期股息，派息率为65.7%，符合我们的预期。除了剑与远征和文建长盛将于2026年第四季度进行地域扩张外，G-Bits还新增了两款已获授权的游戏，计划于2027年第一季度发布，以进一步丰富其游戏库并深化其在本土AI游戏领域的探索。在本报告中对G-Bits的预期进行了上调，我们将目标价调整为500人民币（从540人民币），基于27E每股收益的5年向前市盈率平均值从20倍下调至17倍，以更好地反映当前行业情绪。维持买入评级。 购买 Price (17 Aug 26 15:00)Rmb389.800Rmb500.000↓28.3%5.3%33.6%Rmb28,082MUS$4,166M短期观点：上行，到期日为2026年8月28日目标价格从54万元起预期股价返回预期股息收益率预期总回报市值 预计修订——我们将2026-28财年预期收入上调3.0%/6.1%/6.9%，至68亿/71.2亿/72.6亿人民币，以反映Asktao移动的恶化速度放缓、海外“剑与盾”项目的高预期，以及Dao You Lai Wa宝派对（注：此处可能指代特定品牌或活动，根据上下文理解）的韧性被文建长盛和九木之业（注：此处可能指代特定品牌或项目，根据上下文理解）的疲软所抵消。我们还上调了2026-28财年预期利润2.2%/6.9%/9.9%，至19.9亿/21.2亿/22.6亿人民币，以纳入更低的销售与管理/研发费用，但被即将到来的新游戏推广活动带来的更高销售与市场费用所抵消。 2026年上半年游戏业绩亮点 — 截至2026年第二季度末，总递延收入达到7.8亿元人民币，较2025年第四季度/2026年第一季度的7.67/7.67亿元人民币有所增长。剑与法杖在2026年第二季度预计总营收为7.11亿元人民币，低于上一季度的7.48亿元人民币，主要由于5月19日在西方市场的发布贡献了2.07亿元人民币的营收。道友来保在2026年第二季度的预计营收为3.08亿元人民币，环比增长，较第一季度时的2.81亿元人民币有所提升。Asktao移动从十周年庆期间实现了环比6.21亿元人民币的显著增长，而同比基本保持稳定。 管线更新 — G-Bits 同样更新了其游戏管线，共包含 5 款游戏。对于自研产品，剑与法杖将于 2026 年第四季度在韩国和东南亚地区发布，文将长生长也在同期在西市场进行测试。对于授权产品，G-Bits 添加了两款新游戏用于国内发布（均已获得授权批准），包括宫廷女皇（一款模拟游戏）和代号：西游记之智斗西天（一款卡牌和自动棋游戏），均目标于 2027 年第一季度发布，此外，失落城堡 2 将于 2026 年第四季度在中国发布。管理层还透露，目前有 3-4 个关键自研项目。 AC+852-2501-2728nelson.cheung@citi.com钟志荣 +852-2501-2773alicia.yap@citi.com雅莉卡·叶，特许金融分析师 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：SensorTower，摩根大通研究 G-Bits 公司简介 成立于2004年，G-Bits专注于在线游戏开发与运营。凭借其研发人才与经验，它为全球用户提供差异化的产品与服务，以创造卓越的数字娱乐体验。 投资策略 我们对G-Bits股票持买入评级。展望2025年第二季度，我们预计将有多重措施发力，包括7月中旬《权杖与剑》的海外稳健发行、2025年第二季度海外《文建长盛》的即将推出，以及《道友来歪宝》迷你游戏的逐步放量，预计将推动公司FY（财年）营收/利润同比增速重新加速至+44%/%70%。与同行类似，我们相信G-Bits近期的成功反映了其选择性研发的回报，并在轻/休闲MMORPG领域具备可比优势。 估值 我们500人民币的目标价基于2027年预期每股收益29.42人民币的17倍市盈率，该市盈率基于5年平均前瞻市盈率。 风险 可能阻碍该股票达到我们目标价的主要下行风险包括：1）游戏组合集中且处于成熟生命周期；2）2025E剩余时间内关键游戏变现表现疲软；3）新游戏上线放缓导致缺乏增量增长；以及4）运营杠杆减弱导致盈利能力较低。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责分析师为：(i) 作者署名中标注为“AC”者，或(ii) 与归属于该分析师的内容一同加粗列出者。若作者署名中标注多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告（除(a)加粗列出的、归属于另一位AC认证分析师的内容，以及(b)仅就特定发行人表达、且归属于下方价格图表或评级历史表中另一位AC认证分析师的观点外）予以认证。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：(1) 其中表达的观点准确反映了其关于所提及的每个发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备。 市场公司及其附属公司；以及（2）研究分析师的任何部分补偿都不曾是、现在不是或将不会是直接或间接地，与该报告中所提及的研究分析师所表达的特定建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司就除投资银行业务之外的产品和服务获得了报酬。 过去12个月内，G-Bits曾获得G-Bits的服务。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有或过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务为非投行业务、非证券相关：G-Bits。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有或过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务为非投行业务、非证券相关：G-Bits。分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗高级管理层确定，并基于旨在使花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户受益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，其中包括投行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理层之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。对于产品中推荐且公司并非做市商的金融工具，公司是此类金融工具（及其任何标的工具）的流动性提供者，并可能在与此类工具相关的交易中担任主交易商角色。公司是交易型证券相关金融工具的定期发行人，这些金融工具可能已在产品中推荐。公司定期交易产品中讨论的发行人的证券。公司可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所覆盖的证券，公司将基于主交易商身份从客户处买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员均未审阅过该材料运营。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures(https://www.citivelocity.com/cv2针对本Citibank所涉公司的重要披露（包括历史披露的副本）研究产品（“该产品”），请联系花旗研究部门，地址：纽约格林威治街388号，6楼，邮编10013。注意：法律/合规 [E6WYB6412478]。此外，除……之外，同样重要的披露信息包括……估值和风险评估以及历史披露信息，均包含在公司披露网站上。估值和风险评估可在...找到。关于该目标公司最新研究报告/备忘录。根据市场滥用条例过去12个月内发布的所有花旗研究建议的历史记录可通过花旗速度获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将根据要求提供。 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，他们可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资论点。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限自由裁量权约束）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究也可能发布催化剂观察或STV多空评级，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一个 或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV评级。催化剂观察或STV多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，在已发布的研究报告中移除催化剂观察或STV评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV看涨评级对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌评级对应卖出建议。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 由Citigroup Global Markets Inc.提供的研究报告中的分析师并非FINRA注册/合格的证券分析师。此类分析师可能不是会员组织的关联方（但受雇于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有证券交易的限制。 其他披露 根据巴西证券委员会决议第20号和澳大利亚证券和投资委员会监管指南第264号，花旗集团有义务披露花旗关联公司或业务是否与目标公司存在商业关系。鉴于花旗在全