香飘飘机构调研纪要

公司2026年第二季度业绩增速相较一季度出现阶段性回落，主要原因是冲泡产品进入传统销售淡季，以及公司为保障经销商利益主动推进即饮渠道的价值链梳理。一季度业绩增长主要得益于春节时点位于阳历二月拉长冲泡产品旺季销售窗口期，以及公司对冲泡产品渠道价值链的系统性梳理。公司延续“稳中求进”的经营基调，正对即饮业务的渠道价值链进行梳理，为长期健康发展夯实基础。

对于第三季度即饮业务，公司表示将按照既定规划稳步推进，为积累发展基础。新品类“鲜果茶”上市试销表现积极，采用减糖配方，顺应健康化需求。2026年冻柠茶销售基数相对较低，未来将稳步推进相关运营工作。原叶现泡轻乳茶上半年以线上试销为主，旨在改变消费者对“香飘飘”品牌的印象，强化健康化认知。古方五红、古方八舒系列目前仍处于打造与验证阶段，公司将根据市场环境及试销进展相机抉择铺货计划。

上半年新兴渠道表现良好，零食量贩渠道直接合作终端门店已达4万家，未来将深化合作并挖掘增长潜力。餐饮渠道处于初期阶段，公司通过差异化产品组合、口味定制等方式逐步验证业务模式。未来将深耕零食量贩渠道，拓展直营网点，深化研发共创，投建柔性生产线；餐饮渠道将通过容量、包装差异化，口味专供等方式验证模式；会员店方面将继续通过定制化产品开拓，已合作盒马、沃尔玛沃集鲜等。

成本端方面，原材料锁价工作已完成，成本相对稳定，但原油价格波动影响杯材、物流成本。公司全年费用投入将保持稳定，把握好投入与净利润的平衡。目前公司已开设五家线下店，定位为品牌宣传与体验窗口，未来将结合需求、运营情况及市场反馈稳步推进开店。

公司对2026年业绩保持谨慎乐观预期，产品销售情况有所改善，特别是冲泡产品旺季销售恢复正常。公司将锚定长期发展目标，推动各板块业务优化，聚焦养生赛道，加大资源投入，提升经营质量与市场竞争力。

即饮业务上半年收入同比下滑2.11%，核心症结在于公司推进渠道价值链梳理，旨在长期健康发展。下半年将针对零食量贩、餐饮等新兴渠道推出定制化产品，避免与现有渠道冲突。冲泡业务上半年大增57.7%，主要得益于“古方养生”系列及春节窗口期拉长，但新品盈利贡献尚小，公司将持续观察试销表现并完善策略。

公司上半年归母净利润扭亏为盈，但扣非净利润仍亏损，主要得益于政府补助及理财收益。公司将持续聚焦主业经营，提升费用使用效率，努力实现健康可持续发展。第二季度单季归母净利润亏损达8253万元，主要原因是冲泡淡季去库存，下半年旺季将努力提升盈利能力与现金流水平。Meco即饮业务上半年营收同比下滑2.11%，公司表示其阶段性波动受外部环境及调整节奏影响，将继续按照既定规划稳步推进。

公司判断主业真正实现盈利修复的核心观测指标是主营业务盈利能力，预计将持续推进冲泡、即饮双轮驱动战略，努力实现健康可持续发展。