2026年全球矿业趋势报告

从战略愿景到落地行动 矿业作为经济的支柱性产业，需突破传统资源视角的局限，从政策、资本、生产力多维度综合施策，充分释放价值潜力。 1概览42政策动态123资本流动224生产力提升战略：限制条件下加速创新的核心路径29 联系我们35 附录38 目录 核心洞察 全球前40大矿业企业2025年整体表现稳健：总营收同比增长3.3%，达9,090亿美元，净利润升至1,200亿美元。 资源禀赋决定了哪些主体能够参与矿业领域，而投资吸引力的打造能力与资本供给方的布局倾向，则决定了哪些主体能获取最大价值。各国政府需搭建政策框架，以支持投资稳定、保障盈利空间。 生产力与技术是当前的核心行业趋势，其中AI的落地应用有望为矿业企业带来显著效益提升。 概览 普华永道2026年全球矿业趋势报告 概览 全球矿业正面临多重压力。当前全球正处于能源安全挑战突出、地缘格局碎片化、技术驱动的第四次工业革命持续渗透、社会要求不断提升的发展阶段。为满足不断增长的金属及矿产需求，矿业行业不仅需要扩大供给规模，还需持续提升供给效率。展望矿业未来发展，生产与加工环节的多元化布局已是明确方向，这也要求行业在更可信、更具投资吸引力、更富韧性的生态体系中提升运营效能。 首先，政策端需要强化动态适配，政府需搭建激励体系与监管框架，为投资稳定性与矿业盈利空间提供支撑。 其次，尽管资源禀赋决定了哪些主体能够参与矿业开采，但项目投资吸引力的打造能力与资本供给方的布局倾向，最终决定了价值分配格局。因此，行业生态需要推动资本高效流动，助力项目落地投产，扩大上中游生产环节的产能规模。 第三，运营企业需要积极部署技术解决方案，尤其是AI相关技术，在提升采矿环节生产效率的同时，从更宏观的战略层面优化整体运营效率与表现。当前的诸多挑战也凸显了跨行业、跨领域深化协作的迫切性。 应对上述挑战、从不断演变的全球供应链中挖掘价值，是当前行业的核心要务。要实现这一目标，矿业生态中的各类参与方——包括矿产开采与加工企业、政策制定者、投资者、下游终端用户及周边产业企业——需要协同合作，围绕三大领域推动战略愿景落地： 概览 前40大矿企业绩表现稳健贵金属价格上行叠加成本管控成效，营收与盈利双双提升 在行业面临上述多重压力的背景下，我们分析的全球前40大矿业企业（按市值计）2025年整体表现仍颇为稳健：总营收从2024年的8,800亿美元增长3.3%至9,090亿美元，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）大幅攀升23%至2,480亿美元，净利润也增至1200亿美元。业绩改善主要得益于两大核心因素：其一，黄金、白银等贵金属、铂族金属，以及铜等能源金属价格大幅上涨；其二，运营杠杆效应优化，叠加企业实施了审慎的成本管理措施。 概览 如下文所示，整体业绩的向好掩盖了不同企业、不同品类间显著的业绩分化与差异特征： 1.盈利水平回升 2025年，前40大矿业企业的整体息税折旧及摊销前利润（EBITDA）利润率从上年的23%升至27%，同期净利润率从11%升至13%。 黄金生产企业的整体EBITDA利润率约达71%，黄金细分赛道的EBITDA总额同比增加220亿美元，是全年大宗商品品类中盈利增幅最高的板块。铜矿企业的整体EBITDA则从2024年的74亿美元增长80%至133亿美元。 与之形成对比的是，煤炭领域营收同比下降10.7%至1,019亿美元，EBITDA则同比增长5%至327亿美元。 概览 前40大矿企的构成持续演变 2.黄金企业行业地位持续提升 2025年，以黄金、铜和其他贵金属为主业的企业在榜单中的占比进一步提升。 本次前40大矿企榜单中的8家新上榜企业，有6家为开采黄金、白银及铂族金属这些贵金属的企业，剩余2家为铜矿企业。多家以黄金为主业的企业排名大幅跃升：黄金矿企Newmont和Agnico Eagle Mines均上升4位，分别位列第5、第6名；同时布局黄金与铜矿业务的Barrick Mining更是攀升10位，位列第7名。 概览 资本支出增速高于资本周转率 3.经营现金流大幅攀升 大宗商品价格上涨推动单一品类矿企与多元化矿企的现金转化效率同步提升。前40大矿企的合计经营活动现金流净额增长12%，达1,736亿美元。其中现金流产生最多的企业为BHP，实现经营现金流198亿美元，较2024年的133亿美元同比增长49%；其次是紫金矿业集团，经营现金流达105亿美元，较2024年的46亿美元同比增长128%；Newmont以103亿美元的经营现金流紧随其后，较2024年的64亿美元同比增长61%。 但现金流的增长并未直接带动资本支出的显著提升。2025年前40大矿企的资本周转率（即企业将资本投入增长项目的节奏）与上年基本持平。2026年行业的核心战略命题在于，企业管理层能否将超额现金流导向并购、内生增长、债务削减，或是持续回馈股东。 概览 5.债务管理审慎稳健 6.纳税贡献持续增长 4.股东回购规模回升 受黄金企业推动，2025年行业股票回购规模同比增长252%，达58亿美元。黄金生产企业以回购替代分红的操作，可能标志着资本回报理念的战略转向——这种方式更灵活、税收效率更高，也可能反映出企业对未来大宗商品价格走势的不确定性。随着自由现金流生成能力提升，其他企业也有望采取类似的资本回报策略。 行业总借款规模小幅增加26亿美元，达2,510亿美元；但受益于2025年现金流生成能力提升，净债务规模减少100亿美元。股权占比相对债务上升，说明前40大矿企的杠杆率持续改善，对企业信用评级与融资成本而言整体是积极信号。但行业分化依然明显：黄金、铜矿企业与煤炭企业的债务表现呈现显著差异。 前40大矿企的实际税率从2024年的28%升至2025年的30%。受矿业盈利水平提升带动，总税费支出达520亿美元，较2024年增长37%。 概览 矿业并购动向 7.黄金、白银、铜与锂成为交易核心驱动品类 2025年矿业并购总交易金额上升，但交易笔数下滑。 2025年矿业并购交易数量有所下滑，已完成交易笔数较2024年下降20%，但交易总规模大幅上升，突破700亿美元。其中黄金、白银、铜与锂四个品类的交易贡献了总交易金额的70%。2025年完成的最大规模交易为力拓（Rio Tinto）以67亿美元收购Arcadium Lithium。 政策动态 普华永道2026年全球矿业趋势报告 政策动态 关键矿产竞赛往往被片面解读为由资源禀赋单一因素决定的竞争：人们默认有幸拥有这类矿产资源的国家，相比资源匮乏国天然具备结构性优势。但实际上，关键矿产领域的竞争胜出，同样取决于各国可主动调控的因素。正如我们在《2025年全球矿业报告》中所强调的，拥有资源禀赋的国家同时拥有配套加工能力，才能真正掌握生产优势。以中国为例，中国在18种矿产的产量上占全球50%以上，同时拥有大量其他矿产的储备；除此之外，中国在许多原产于世界其他地区的矿产的加工、精炼环节也占据主导地位。 换言之，仅靠资源禀赋已不足以构建竞争优势。资源禀赋突出的国家，如果项目无法及时获批、得不到充足资本支持，或是缺乏高效加工技术，也会导致价值难以释放；而资源禀赋相对一般的国家，如果能通过政策、资本与技术能力的组合提升项目可投资性，让中游产能具备商业可行性，依然能占据重要的战略地位。 这意味着下一阶段的竞争核心，不再是谁能更清晰地阐述发展愿景，而是谁能搭建起从政策落地到资本、能力配套的可行路径。 政策动态 要改变当前产业高度集中的格局，需要经年累月的推进。矿山与中游加工基础设施的建设周期长达数年甚至数十年，现有头部参与者的竞争优势依然稳固。右侧图表从战略清晰度、落地体系、融资与风险缓释、执行成效、主权能力五大关键维度，分析了九个国家的发展路径。这些路径的共通之处不在于理念一致，而在于形成了一组共同认知：关键矿产领域的成功，核心是将愿景转化为可落地的实操方案。 全球各国关键矿产政策布局 气泡大小=公共资金支持/风险缓释力度 关键矿产领域的竞争致胜，核心在于降低项目全生命周期与整个价值链的风险。资源开采仅能帮助一国建立产业参与度，而中游加工能力才能将资源优势转化为持久的经济效益。正因如此，产业亟需推动政策调整，将矿产开发潜力转化为可落地运营的采矿与加工项目。 区域政策动态 下文将阐述部分矿业核心国家在推动政策落地方面的实践路径： 巴西：推动产业升级，摆脱初级原料出口依赖 澳大利亚：政策方向最明确地向中游环节倾斜 澳大利亚《2023-2030年关键矿产战略》聚焦通过少量高力度的财政、融资及战略举措，构建主权能力，提升关键矿产加工、精炼的经济效益，强化供应链韧性。近期的政策调整进一步明确了这一目标，推出了税收激励、贷款、担保等多元化金融工具。 巴西是全球资源禀赋最突出的国家之一。目前立法机构正推动相关政策落地，引导产业从单纯出口原材料向加工、精炼及科技相关价值链的方向升级。截至本报告发布时，《国家关键与战略矿产政策》法案已获众议院通过，正等待参议院审议。 在“澳大利亚制造未来”倡议下，该国针对2027年7月至2040年6月期间开展的符合资质的关键矿产加工、精炼项目支出，推出10%的生产税收减免，单个项目享受优惠的期限最长可达10年。该政策与公共融资体系协同落地，其中包括规模达50亿澳元的关键矿产专项融资工具，用于为具备战略价值、但仅靠常规商业条款难以获得融资的项目及配套基础设施提供贷款与担保。2026年宣布设立的关键矿产战略储备，将从该专项融资工具中调拨10亿澳元，同时投入1.5亿澳元用于针对性矿产品储备。首批纳入储备的矿种为锑、镓及稀土元素。目前澳大利亚面临的核心待解难题，是规模化建设可与成熟低成本头部参与者竞争的加工资产。 该政策的核心内容包括设立矿产活动保障基金，初始由联邦政府投入约20亿雷亚尔，同时配套激励措施，预计五年内提供最高50亿雷亚尔的税收抵免，推动矿产境内加工与转化。政策还提出设立专门治理机构，负责制定并定期更新国家关键与战略矿产目录，明确可享受政策支持的优先级项目。 巴西的政策落地成效将取决于多项工作的协同推进：审批流程的统筹协调、矿产目录的清晰界定、财政激励的有序管理、国家矿业局的能力提升，以及在矿业领域的政治敏感性下，建立可信的环境、社会和治理（ESG）与溯源体系。 区域政策动态 加拿大：将矿产产业置于经济政策核心位置 作为资源丰裕国家，加拿大并未默认资源禀赋会自然转化为发展成果，而是正系统性优化营商环境，通过勘探激励、基建投资、研究支持、加工扶持、财政工具、主权融资工具等一揽子措施，推动资本在全价值链高效流动。加拿大于2022年推出关键矿产战略，核心目标是在“从矿山到市场”的全链条中获取更多价值。根据加拿大政府数据，2022年至2024年，该国9种关键矿产的国内产量增长了10%。 2025年，在贸易与地缘环境充满挑战的背景下，加拿大进一步将自然资源定位为经济与战略核心支柱。当前加拿大的盟友正着力保障战略大宗商品供应，加拿大的发展目标是成为值得信赖的领先贸易伙伴，为此该国首次直接参与项目投资（通过关键矿产主权基金、加拿大增长基金、加拿大强盛基金等项目落地），同时推出多项举措加快项目开发进度：目前已有5个矿业项目被重大项目办公室认定为具有国家重要意义，合计预计资本投资约110亿加元。此外，加拿大还计划通过扩大贸易协定、参与七国集团关键矿产行动计划等举措，深化国际合作。 区域政策动态 智利：以主权管控为基础吸引投资 智利铜矿开采行业历年表现 受多重因素叠加影响，智利近年难以维持其过往的铜矿产量水平，当前该国正针对锂矿探索差异化发展路径：通过更聚焦的模式，由国家统筹资源准入、开发节奏与管控权限，力求将锂矿资源禀赋优势转化为长期国家竞争力。根据2023年出台的《国家锂矿战略》，政府正通过国有企业主导、完善合同框架、推动制度改革的组合方式提振投资。目前，智利的核心优势在于资源治理与项目落地统筹能力，而非中游产能的规模化发展。 私营