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关于茅台几个市场关切点的思考

2026-08-18 未知机构 晓燚
报告封面

1、中报是不唯指标论的报表，干净的报表，ToC转型中甚至系列酒都未压货。Q2低预期主要系列酒下滑25%拖累，但系列酒渠道健康度明显好于去年；#茅台酒Q2茅台酒整体-1%基本平稳：淡季价先于量、飞天提价对冲了非标缩量。 2、H2吨价：茅台酒25年报表吨价313万元/吨，折合每瓶1667元（吨价/2124瓶*1.13增值税）；#25H2受益提价贡献及非标占比回升、吨价预计将不再拖累。 3、26-27报表：今年两次提价对26全年贡献收入3%/利润4%，其中26H2贡献5%/8%，对冲产品结构；同时贡献明年收入4%/利润5%增幅，#即便按26年业绩持平假设、27年业绩中性预期868亿：并核心观察精品放量拉升吨价、或是明年淡季再提价。 3、茅台经营底部已确认：在宏观消费偏弱环境下推行市场化改革，兼顾报表和批价稳定向好已属不易。周期底部投资白酒龙头也需定力，季度虽有波动，节奏或有波折，但修复向上明确，底部吸筹且行且珍惜！ 华创食饮 欧阳予/田晨曦/王培培#欢迎交流季度报表拆分！

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