巴夫瑞食品集团股份有限公司 2026年8月18日更新

巴夫瑞食品集团股份有限公司 维持评级 & 降低目标买入价，4.00美元 纳斯达克CM：BRFH 2026年预期增长因生产问题而化为乌有 生产问题导致二季度业绩下滑。第二季度业绩显示，收入470.1万美元远低于指引区间的下限，这主要归因于Arp生产设施的设备问题。扩大Barfresh产品生产导致问题出现，迫使Arp冰淇淋生产下线，以专注于核心产品。管理层将问题归咎于其收购该设施时，设备状况比预期的更差。俄亥俄设施的产量占第二季度生产的53%，与第一季度持平，其余产量由两家共同制造商提供。公司在本季度投资修复这些设备，导致第二季度全季度毛利率为负。Arp的毛利率仅为2%，因其产品结构高度依赖牛奶。SG&A费用因销售人员的减少以及对其经纪人网络更大程度的依赖而有所降低。本季度净亏损为186万美元，每股0.12美元，调整后EBITDA亏损为123万美元，大致低于我们预期100万美元。 在电话会议中，管理层指出，公司在2026年上半年已为在Arp工厂生产Barfresh产品投入了约180万美元。尽管该季度末现金余额仅为32.4万美元，但公司已支付了大部分即将到来的厂房和设备费用，并且仍有240万美元的拨款可在今年使用。管理层表示，他们不认为需要再次向市场融资，但指出由于成本超支，可能无法像最初计划的那样在新工厂中实现那么多自动化。融资计划围绕抵押即将完工的Defiance工厂并使用设备融资来完成建设。预计调试仍将在2027年初进行。 指导大幅下调。鉴于上述生产问题，2026年剩余时间的指导已大幅削减。进入2027年第二季度之前的指导要求收入为2800万至3200万美元，调整后EBITDA为320万至380万美元；Q1后，aEBITDA指导有所提高。新的指导要求收入为2300万至2600万美元，调整后EBITDA亏损为100万至200万美元。在较低端，这将假设Barfresh产品组合在本日历年内大致没有增长，尽管需求持续强劲。为了保持保守，我们对2026年下半年新估计更接近指导的较低端。我们仍然认为2027年将是一个标志性年份，因为新工厂将投入运营，并且只需将尽可能多的产品运送给现有、新和回归的学校即可。我们对2027年估计的收入和毛利率假设进行了相对较小的削减。 暂定财务总监变更。2026年8月4日，财务总监丽莎·罗杰通知公司，她将于2026年底前退休。其继任者尚未确定时间表。 William Gregozeski, CFAwgregozeski@greenridgeglobal.com+1 414 435 1110 巴夫瑞食品集团股份有限公司 更新 - 2026/08/18 公司动态（续） 新客户在俄亥俄州。Barfresh公司最近宣布，其在俄亥俄州新增了50个学区，覆盖超过30万学生。该公司透露，部分学校在上个学年已启用Barfresh产品，其余学校预计将在即将到来的学年内将Barfresh产品加入菜单。鉴于生产问题，我们预计大部分新的学区合作将在2027年日历年内启动。 退市公告。2023年8月3日，公司因上市证券市值低于3500万美元，收到纳斯达克退市通知。由于公司直至2027年2月1日均有时间满足此要求，我们预计公司的经营和财务表现将使股价自然达到该门槛。 维持评级并下调目标价。现有俄亥俄州工厂的延误和高成本，是对我们预期2026年实现增长和盈利能力的一种挫折。然而，这些问题似乎将主要局限于今年，2027年应成为Barfresh开始营收加速增长的年份。尽管今年下半年可能波动较大，我们仍然对公司长期前景持相当乐观的态度。因此，我们重申对Barfresh食品集团的“买入”评级，但由于预期下调，我们将目标价从4.50美元下调至4.00美元。我们的新目标价是基于核心Barfresh业务的预期未来十二个月营收1500万美元的约4倍市销率（EV/Revenue），以及Arps业务的预期未来十二个月营收1120万美元的2倍市销率。我们再次指出，鉴于Arps业务增长缓慢、利润率低的特点，其营收不应按同等标准估值。 巴夫瑞食品集团股份有限公司 更新 - 2026/08/18 风险 制造难题 公司从其制造合作伙伴那里遇到了不少供应和质量控制问题。 过去。该公司于2025年底建立了自己的制造工厂，以解决这些问题，然而生产规模的扩大并不顺利。公司在新工厂的产能爬坡过程中可能会遇到更多问题。 原材料及运输服务价格与供应情况Barfresh产品所使用的水果和乳制品供应短缺且价格上涨，因为 拥有交通运输服务和包装物料。原材料价格上涨或投入品供应减少可能对结果产生负面影响。在完成对Arps 的收购后，该公司拥有更稳定的牛奶供应，但牛奶价格对其财务结果的影响程度更大。 巴巴瑞什（Barfresh）有亏损历史，其运营需要通过增资来融资。任何额外的 筹集到的资金可能导致现有股东权益被稀释。 强大竞争对手该公司正与多家大型公司在即饮混合果汁市场展开竞争，其中包括可口可乐、道乐食品、通用磨坊和英特维 食品公司。每家公司都拥有成熟的品牌知名度，获得资金的渠道更广，并且其分销网络覆盖了餐厅、食品服务公司、食品经销商和杂货店。 ARP操作在Barfresh收购其资产之前，Arps业务的销售、利润率和盈利能力已经出现了相当显著的下滑。公司无法保 证能够将此业务恢复到增长状态或重新建立正的毛利率。 季节性 Barfresh 销售额中有很大一部分来自教育渠道，这可能导致销售额 每年第一季度和第三季度都将表现更强劲，而Arps业务则将在每年的第二季度和第三季度迎来更高的峰值。 消费者偏好巴夫瑞什（Barfresh）的核心产品类别是冰沙，这是一种在餐厅和学校中日益流行的饮品选择。如果消费者 对冰沙潮流失去兴趣，该公司可能会难以维持或增加销售额。 知识产权防御公司独特的即用型冷冻包装袋在行业内独一无二，并受到专利保护。若竞争对手侵犯其专利，Barfresh可能 没有足够的资金来维护其知识产权。 长期产品推出计划表 公司在过去十年中与多家大型快餐连锁店签订了协议，但其中没有 由于持续的客户变更请求、菜单调整以及供应链/新冠疫情问题，我们已启动相关流程。但无法保证任何市场细分中的签约客户都能转化为收入。 不流动普通股巴夫瑞什（Barfresh）的股票平均每日交易量不到100万美元，这可能使得建仓大量头寸变得困难。 巴夫瑞食品集团股份有限公司 更新 - 2026/08/18 披露 评分分布 评分说明 BUY:描述我们预计在未来十二个月内提供总回报（资本增值+收益）15%或更多的被低估的股票。描述被完全估值的股票，我们预计它们将提供总回报（资本增值+收益）。持有：未来十二个月内，上下浮动15%。 卖出：指我们预期在未来十二个月内，总回报（资本损耗+收益）为负15%或更多的被高估的股票。 无评级：指因基本面或合规原因，其投资评级和/或目标价被临时移除的股票。 分析师认证 我，威廉·格雷戈泽斯基（CFA），证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券和所涉公司的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 1.分析师财务利益：研究分析师或其家庭成员对目标公司的债务或股权证券持有财务利益。该利益性质，包括任何期权、权利、认股权证、期货、多头头寸或空头头寸，将予以披露。 3A.公开募股：在过去的12个月内，Greenridge Global或其附属公司管理或共同管理了目标公司的证券公开募股。2.基于投资银行业务收入的分析师薪酬：该研究分析师的薪酬，在众多因素中，依据Greenridge Global的投资银行业务收入确定。 该公司过去12个月的银行服务。3B. 投资银行薪酬：Greenridge Global或其关联公司获得了投资相关薪酬。 3C.潜在投资银行薪酬：Greenridge Global或其关联公司预计将在未来三个月内从目标公司获得或寻求投资银行服务的薪酬。 4.非投行业务报酬：在过去的12个月内，Greenridge Global或其关联公司从被调查公司获得了除投行业务之外的产品或服务的报酬。5.客户关系：目标公司是Greenridge Global的客户，或在过去12个月内曾是其客户。所提供的服务将被识别为投资银 行业务、非投资银行业务的证券相关服务或非证券服务。 6.实际控制权：Greenridge Global或其关联方根据1934年《证券交易法》第13(d)条的规定，直接或间接拥有目标公司某类普通股证券1%或以上的权益。 7. �做市：绿岭环球在本次交易发生时，正对该目标公司证券进行做市。 报告发布或分发时。8.来自目标公司的分析师薪酬：研究分析师在过去12个月内收到了来自目标公司的薪酬。 9.其他重大利益冲突：Greenridge Global或研究分析师与标的公司存在其他重大利益冲突。这包括，在适用情况下，分析师或分析师的家属担任标的公司的官员、董事或顾问委员会成员。 披露（续） 评分与目标价历史 其他披露 本报告由Greenridge Global LLC（“Greenridge”）编制，Greenridge是一家独立的美国-based股票研究公司，未注册为经纪商或投资顾问。本报告仅出于信息目的而编制，并反映分析师在所示日期的观点。本报告不构成个性化投资建议、个人推荐、出售任何证券的要约或购买任何证券要约的招揽，且未考虑任何接收者的特定投资目标、财务状况或需求。 本报告包含的信息来源于Greenridge认为可靠的来源，但未经独立核实。Greenridge对其准确性、完整性和及时性不作任何明示或暗示的保证或陈述。意见、估计、预测、估值和目标价格反映报告日期时的判断和假设，可能会无通知更改，并不保证未来表现。实际结果可能与预期有重大差异。Greenridge可能会根据适当情况更新其研究，但并无此义务，并可能随时暂停或终止覆盖。 投资证券涉及风险，包括本金损失的可能性。过去的表现并不预示未来的结果。所讨论的证券可能不适合所有投资者，或可在所有司法管辖区购买。接收者应自行做出投资决策，并寻求适当的财务、法律和税务建议。如有需要，可提供补充和支持信息。 绿岭环球的研究报告以电子方式分发，也可能以印刷形式提供。 每份报告将在实质相同的时间内提供给绿岭全球（Greenridge Global）认定有资格接收该报告的所有接收人。未经绿岭全球有限责任公司（Greenridge Global LLC）事先书面同意，不得复制、销售或再次分发本报告或其任何部分。如需被列入绿岭全球的研究分发名单，请联系： 绿岭环球有限公司美国伊利诺伊州哥伦比亚市栗树街104号 邮编62236www.greenridgeglobal.com