思维列控603508调研纪要20260818

一、中期分红相关问题 公司2025年半年度未进行分红，但已获得2026年年度股东会授权，董事会将择机推进2026年中期分红，并严格按照《2024~2026年分红规划》落实现金分红政策，延续稳健分红政策。

二、投资者建议类问题 公司董事会及管理层高度重视投资者建议，将组织审慎研究评估，结合公司实际与合规要求采纳可行建议，坚持稳健经营，为投资者创造长期价值。

三、业务经营相关问题

1. 业务板块经营情况：公司主营业务涵盖普速、高速铁路领域的列车运行控制、铁路安全防护、高铁运行监测与信息管理三大业务，整体经营稳中向好，营收和归母净利润创新高。具体数据如下：

   • 列控业务：收入2.71亿元，占比37.97%，同比下降3.90%，经营态势平稳。
   • 铁路安全防护业务：收入2.15亿元，占比30.03%，同比增长13.16%，因6A、CMD等核心产品需求增长。
   • 高铁运行监测业务：收入2.29亿元，占比32.01%，同比增长13.37%，因高铁监测产品需求增长及交付加快。

2. 未来5年市场趋势：

   • 列控系统：国内铁路进入新建与存量升级并行阶段，列控系统向「高可靠、高安全、智能化」演进。LKJ系统存量规模大，当前处于更新换代窗口期，公司LKJ系统市占率约48%，新一代普速列控系统已完成样机研发。市场将以技术升级+存量替换双轮驱动。
   • 铁路安防系统：受益于国铁安全要求升级，行业迎来结构性机遇。CMD2.0已完成全国产化试验，计划2026年下半年批量推广，公司正从单一设备供应商向「产品+服务」转型。

3. 主要产品市占率：截至2026年上半年末，三大业务市占率总体稳定。列车运行控制系统市占率约48%；6A车载终端、CMD系统市占率约30%，LSP系统超60%；是DMS、EOAS等高铁监测产品核心供应商。

4. 成本、费用、利息收入变动原因及长期趋势：

   • 营业成本增速高于营收：因高毛利产品收入占比下降，叠加上游材料涨价。
   • 期间费用：三项费用合计同比增0.79%，低于营收增速，研发费用变动源于分摊优化。
   • 利息收入下降：因2025年分红后货币资金减少、定期存单利率走低，且部分结构性存款利息计入投资收益。
   • 长期趋势：材料价格影响需看后续供需，期间费用占比稳定，利息收入受利率环境影响存在不确定性。

5. 经营活动净现金流：上半年经营现金流净流入3.59亿元，同比降5.95%，主要因税费、职工薪酬支出增加。公司营收7.29亿元，回款8.61亿元，与去年基本持平，截至6月末货币资金11.91亿元，现金流稳健。

6. 新业务领域开拓：公司紧抓铁路产业升级机遇，推进新一代普速列控系统、STO系统、CMD2.0等项目。CMD2.0已开发完毕拟下半年批量推广，T型通信板、智能检测站实现订单突破，将开辟新增长空间。

7. 轨道交通自动驾驶领域：

   • 公司自2014年研究列车智能驾驶技术，已推出第三代STO系统，已获超3500万元订单，与高校等开展产学研合作。
   • 城轨领域已研发ISM、LCU等产品，在广州、深圳等7个城市推广，地铁列控系统等项目正推进研发。
   • 目前相关产品处于推广前期，对业绩影响较小，存在推广不及预期风险。

8. 国铁投资进度、上半年营收变动及全年预测、分红计划：

   • 2026年上半年铁路固定资产投资3632亿元，同比增2.1%，与全年基调吻合。公司业务占投资总额比例小，需求更多由存量更新和产业升级决定，经营稳健。
   • 上半年列控业务营收同比降3.9%，因采购交付节奏波动；安防、监测业务分别增13.16%、13.37%，因需求增长和订单交付。公司将通过技术创新、降本增效平滑周期影响。
   • 将严格按照《2024~2026年分红规划》执行2026年分红安排。

四、公司治理与股东相关问题

1. 商誉、实控人变动、股价等问题：公司将重视并研究相关建议，结合实际与合规要求采纳可行方案。
2. 短期中期销售目标及股价维稳措施：公司深耕列控领域三十余年，技术壁垒深厚。股价受多重因素影响，公司将聚焦主业、稳健经营，响应「提质增效重回报」倡议，推动投资价值与公司质量匹配。
3. 新老管理层交接：2026年4月完成管理层调整，可能面临战略延续与经营稳定、团队融合、熟悉业务周期等挑战。新管理层将聚焦主业，提升经营效率，目前交接平稳，业务正常开展。
4. 股东人数：截至2026年8月10日，股东户数为35592户。
5. 预征集问题回复：
   • 控制权变更：如有进展将及时披露。
   • 低负债率原因：因经营现金流稳健，自有资金充裕，公司研发和投资投入未减少，近三年累计研发投入超4.5亿元。
   • 分红率：将严格按照《2024~2026年分红规划》落实，每年现金分红不低于可供分配利润的60%。