301165 锐捷网络 2026年8月14日投资者关系活动记录表

编号：2026-03 效。其中，销售费用同比增长9.11%，销售费用率同比下降1.83个百分点；管理费用同比减少2.05%，管理费用率同比下降1.22个百分点；研发投入10.21亿元，同比增长21.64%，维持正常增长以应对技术迭代需求。 （二）主要业务市场表现 1.数据中心网络市场上半年营收约56亿元，同比增长58%，是增速最快、贡献最大的业务板块，核心驱动力为互联网行业算力建设需求。 分产品速率：400/800G交换机收入占比继续提高，合计收入已达到数据中心交换机收入的87%。其中，400G产品收入同比增长27%，800G产品收入同比增长超300%。 产品与技术布局：已推出800G盒式交换机、超节点整机柜、一体化网络协同解决方案；完成1.6T的LPO到NPO到CPO全栈技术路线的产品矩阵布局，AI端到端网络解决方案、LPO光互联解决方案已在阿里、腾讯、字节、中国移动等客户的大模型训练和推理场景落地应用。在2026世界人工智能大会上，重点呈现了超节点整机柜实物Demo，以一体化形态集中展示柜级架构、设备协同、高速互联及规模化交付能力。 2.企业级园区网市场：上半年营收同比增长24%，增长主要得益于EDN解决方案、新型全光网络在重点行业客户的布局推广。极简以太彩光方案持续迭代，发布双超架构模式（超聚合与超融合），彩光入室累计超过40万间。 3.中小企业网络市场（SMB）：上半年收入稳健增长，锐捷睿易发布智驾云网解决方案，宣告中小企业、工厂网络从"人工运维"迈向"自感知、自调整、自运维"的自动驾驶新阶段；发布面向全球中小企业的AI原生网络子品牌Cybrey。 二、交流纪要 Q1:结合超节点交换机交付、NPO、LPO、CPO等新技术布局，如何看待今年下半年到明年公司数据中心业务的成长机会？ A:上半年数据中心业务是公司收入和利润增长最主要的推动力，下半年到明年该业务增长的核心驱动主要来自三方面：第一，国内互联网大厂跨年资本开支规划明确，其中公开信息显示阿里2026年算力相关投入计划在3000 亿以上，字节接近2000亿，腾讯为1600多亿，云厂商算力建设需求持续释放；第二，需求端落地信号明确，官方公开数据显示2026年上半年全国算力建设规模已超过2025年同期近3倍，国产大模型全球下载量突破100亿次，同时2026年7月1日至8月期间，A股有7家上市公司发布算力租赁合同公告，合计金额近400亿元，说明AI带来的数据中心增量需求已经从云厂商建设端延伸到应用落地端，行业整体将在下半年到明年甚至更长时间维持高投入、高增量的态势；第三，智算场景下网络设备的价值量提升，客户需求已经从单一交换机采购转向需要厂商提供包含交换机、数据传输链路调度算法、负载均衡、拥塞控制在内的端到端全栈解决方案，同时客户也更关注网络效率提升带来的单位运营成本下降，公司作为专业网络设备厂商的技术优势将进一步凸显，相关业务面临较大增长机会。 Q2:下半年公司数据中心交换机业务的增速是否会进一步加速？ A:数据中心交换机的增长确定性较强，主要逻辑在于网络节点在算力系统中的价值占比持续提升：随着英伟达等厂商的新品落地，最新网络架构下网络节点的占比还会进一步提高，GPU芯片与交换芯片的价值量将逐步接近，交换机的整体需求规模持续上升。从行业整体来看，数据中心整体建设增速预计在20%以上，而网络部分此前在整体建设中的占比不足20%、基数较小，增速会高于数据中心建设的整体大盘。从今年上半年的客户订单和交付情况已经可以看到该趋势，下半年到明年数据中心交换机业务仍将维持高速增长态势。 Q3:公司当前存货的结构是怎样的？相关的供给储备对后续产品交付有怎样的保障作用？当前行业供给侧的供需状况相比2026年一季度、2025年年报时发生了什么变化？ A:交换芯片等上游关键原材料供应紧张的情况从2025年就已经开始，当前交换芯片供给紧张的情况短期内不会得到彻底缓解。公司很早就针对该情况做了战略准备，首先与核心供应商建立了稳定的战略供应商关系，提前对战略型材料进行储备，上半年的经营没有因供应问题对交付和客户端需求产生重大影响。存货方面，原材料储备从期初的14亿元增长到期末的27亿 元，备货增长主要集中在原材料领域，能够保障重点市场的持续供应，重点客户的供应具备确定性。资金端，公司上半年增加了银行整体授信额度，部分时段会通过预付货款的方式锁定货源，本季度末预付款项较上一季度增长180%，资金储备充足，可保障原材料及时供应和生产进度。目前整个电子、通讯行业上市公司的存货普遍处于同比增长的状态，公司的存货、现金流变化与自身业务增长趋势、业务规模相匹配。 Q4:公司上半年超节点相关switchtray业务的进展、收入情况如何，是否有相关产品的占比数据？下半年该业务的发货情况和增长趋势预计是怎样的？ A:上半年公司数据中心交换机营收约为57亿元，其中400G产品和800G产品中均包含部分超节点switchtray相关收入，400G和800Gswitchtray收入合计金额很小，占数据中心交换机营收比重较低。但同比上一年增长明显，上半年超节点相关业务尚未放量。下半年到明年switchtray的渗透率预计将进一步提升。 Q5:公司在ODCC大会展出超节点整柜demo产品是出于什么考虑，是否和未来业务布局相关？ A:公司展出该产品兼具展示研发实力和业务布局的双重考虑。研发实力层面，公司并非首次展出相关产品，2025年ODCC北京大会就已展示第一代64卡到128卡的超节点解决方案，2026年展出的方案产品形态更丰富，是完整的超节点解决方案，可适配不同GPU卡或计算节点厂商的需求。业务布局层面，公司已具备以自有品牌或合作方式批量生产超节点设备的能力；随着大密度网络结构变化以及未来scaleup的进一步提升，以超节点为载体的网络方式将呈现非常大的发展趋势，公司不再仅定位于交换节点设备供应商，在提供网络连接能力的基础上，也具备提供完整超节点解决方案的能力，包括光互联设计能力、系统设备提供能力均可覆盖，可更好抓住市场机会。 Q6:公司目前数据中心收入中来自大模型厂商、算力租赁厂商的需求占比是多少，未来是否有相关的增长趋势？ A:上半年数据中心57亿元营收中，接近90%来自互联网厂商，剩余包含算力租赁厂商、与大模型厂商合作的算力租赁服务商等，目前大模型厂商相关业务在营收中占比不高，增长趋势尚未完全显现，但相关需求已经出现。公司不会特意选择仅和大模型厂商合作，相关业务拓展是完全市场化推动的过程，未来大模型、算力租赁相关需求也会成为公司数据中心营收的构成部分。 Q7:锐捷网络2026年上半年超节点相关的营收规模和占比情况如何？超节点业务当前的产品形态是什么样的？ A:2026年上半年超节点（switchtray）相关营收占上半年数据中心业务营收比例较低，占公司上半年总营收的比例更小。目前，因行业标准尚未统一，公司超节点业务的产品形态主要以提供tray的形式，并非公司主动选择，而是取决于客户对超节点方案的实际诉求。目前互联网大厂的采购模式大多是将计算节点、网络、液冷分开招标，下半年公司该产品销售形态不会发生大的变化。 Q8:2026年全年超节点业务的营收体量、占比情况预计如何？超节点业务未来的产品规划是什么样的？ A:下半年800G产品需求预计还会有大幅增长，但目前暂无法具体划分其中tray形式和传统盒式交换机的占比。就目前了解的客户需求看，全年超节点相关营收总量会有增长，但占数据中心业务营收的比例还无法预判。未来公司会根据客户需求以及和合作伙伴的业务合作情况，推出自有超节点整体解决方案和产品，不会强求一定要以整机柜的形态向特定用户销售，会根据市场情况确定销售方式。 Q9:锐捷网络2026年数据中心业务的需求增速预计是多少？2027年相关行业需求的增速情况预计如何？ A:2026年数据中心业务的需求增速基本由2025年底云厂商的招标确定，全年预计为50%左右。2027年互联网行业资本开支增长预期仍比较乐观，根据公开信息数据，阿里2027年资本开支约6500亿元，字节约7000亿元， 腾讯约3500亿元，中规模互联网厂商的2027年资本开支也上调到1200多亿元，整体互联网行业2027年资本开支总容量接近2万亿元，拆分到网络部分的增速至少有50%，该预测的准确性可通过2026年Q3之后的大厂招标情况验证，目前来看大厂招标规模和年初预测基本符合。 Q10:超节点产品的毛利率水平和数据中心白盒交换机相比有什么差异？ A:超节点的tray模式也是白盒模式的一种，整体毛利率区间和白盒交换机品类的毛利率基本一致，不存在毛利率区间大幅变动的情况。 Q11:800G端口交换机和400G端口交换机的毛利率差异大吗？ A:两者毛利率没有太大差异，核心原因有两点：一是上游核心芯片端，800G和400G基本使用同一规格的产品，不像TH5到TH6这类跨代产品材料成本差别很大；二是相关外围器件和整体物料成本的差距也不大，因此最终毛利水平差别不大。 Q12:采用TH6（36款）交换芯片的交换机的推广节奏是怎样的？ A:采用TH6交换芯片的交换机2026年下半年会有少量供货，真正起量要到2027年。当前主流的数据中心网络架构还是400G和800G搭配为主，国内TH6的落地进度比海外慢，预计2027年上半年会在某大厂进入批量部署阶段。 Q13:超节点所用交换芯片的国产化趋势是怎样的，有什么相关展望？ A:目前国内超节点的以太网架构主要采用博通TH5的800G端口芯片，这是较为成熟的以太网技术路线组网方案。当前国产交换芯片的代际和博通仍有一定差距，国内对标博通TH5的芯片预计2026年Q3会进入样品推出阶段。目前市场上已有采用国产芯片的样机，多是通过叠拼方式，达到TH5级别交换能力的产品，待国内同规格的芯片正式推出后，国产芯片也会应用到超节点产品上。 Q14:超节点机柜未来的招标模式会以计算和网络节点分开招标为主， 还是打包交给同一厂商做整套机柜组装为主？ A:目前该趋势还不明确，核心原因有两点：一是当前超节点的标准尚未统一，至少有三个主流技术路线在并行发展；二是当前超节点的应用场景主要由云厂商推动，运营商也在参与推广，招标模式是完全由用户需求驱动的市场行为，不由厂商决定。因此公司目前两类方案均有布局，既可以做tray、也可以做整机柜，既可以做自有品牌、也可以和其他厂商联合，适配不同的用户需求。 Q15:2026年上半年公司净利率提升明显，主要是受哪些因素驱动？ A:公司2026年上半年归母净利润率约7.8%，扣非后净利润率7.7%，均较2025年同期提升约1个百分点，该增长是在毛利率下降的背景下实现的，核心驱动因素是费用管控成效显著：上半年销售费用率下降近2个百分点，管理费用率下降1个多点，期内收入增速33%，但销售费用增速仅9%，管理费用同比出现下降，多重因素共同推动净利率提升。另外需要说明的是，半年的净利率情况不能代表全年最终情况，相关数据不具备线性参考性。 Q16:后续季度以及明年的毛利率、净利率走势如何，明年净利率是否会保持乐观趋势？ A:净利率受费用管控水平、公司运营模式等多因素影响，并非直接与营业情况挂钩，从全年维度看，净利润率会存在波动，4%-6%是正常波动范围，明年的净利率情况暂时无法准确判断。2026年公司销售模式发生较大变化，直销占比大幅提升、经销占比下降，该变化会影响整体毛利水平，进而间接传导影响净利润率。针对该变化，公司会采取主动管理管控措施，通过内部管控提升运营效率、降低相关费用，对冲销售模式变化带来的毛利下降影响。 Q17:公司2026年上半年海外业务营收增速超过80%，但毛利率有所下降，主要原因是什么？低毛利产品具体包含哪些品类？ A:2026年上半年海外业务毛利率下降主要是产品结构变化导致的短期现象，不会影响公司整体海外拓展的速度和战略，全年毛利率水平会有所变化。公司海外销售的产品品类较多，包含面向C端的产品、面向中小B端