强烈推荐 从订货会看比音勒芬 002832 近年的重大变化 26春夏 26秋冬 27春夏订货

1、保持战略定力：从2026春夏到2027春夏，公司始终坚持，聚焦高端运动户外赛道，多品牌高端运动集团。 2、品牌矩阵演进：从5品牌到6品牌全面清晰——主品牌户外高速增长，Snow Peak线上线下协同第二曲线，威尼斯打造路亚第一品牌，KC学院风抢占市场，1881港澳内地联动，Oofos拓展场景。 3、IP联名升级：故宫联名2025年续约5年，主题涉及一马当先、梅花风骨、三羊开泰持续深化；国家地理从联名到战略合作；哈佛系列进入第三年；2027新增爱马仕艺术家合作及KC与剑桥合作。 4、产品力强化：T恤从小领T/冰爽T/环保T扩展至超轻T/格型T，2027新增意大利CARVICO系列，小领T累计45万件单品破亿；鹅绒2026春夏首推赛里木湖鹅绒，秋冬全线替换；鞋类从附属到占比11-12%，2027下半年将独立开店。 5、线下店型丰富：2025下半年户外独立店开店，综合店、户外店、高尔夫店，三大店型落地；持续渠道升级，大面积，低楼层，新形象。 6、品牌建设新举措：2026上半年新增516T恤节（单日破亿），2026下半年将推10.18品牌日，打造2大品牌IP，强化品牌品类心智。 7、公司核心逻辑：（1）归母净利润是公司股价的核心驱动力。2026年第一季度，公司归母净利润同比增长16.54%，重回正增长轨道，股价也见底回升。（2）实控人一致行动人及高管增持彰显信心，2026Q2及全年业绩展望乐观。（3）4-7月终端零售，以公司为代表的高端服饰领跑行业。（4）公司多品牌发展势头良好。公司线上业务高增长，且毛利率不断提升。（5）2026Q1公司毛销差回升至39.91%，销售效率和渠道管理优势恢复，且经营性现金流净额大幅增长，经营质量优秀。（6）我们预计公司2026年至2028年归母净利润分别为7.54亿元、9.46亿元、11.54亿元，同比增长36.9%、25.5%、22.0%，每股收益分别为1.32元/股、1.66元/股、2.02元/股，市盈率分别为19.7倍、15.7倍、12.9倍。欢迎私信预约公司深度报告路演。