乙二醇：库存水平极低，乙二醇现货及近月合约仍然偏强

核心观点与驱动分析

• 中东局势影响：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡封锁导致中东乙二醇装置持续停车，中东地区进口量降至月均4-5万吨，较去年64万吨均值大幅减少，进口恢复预期悲观。
• 国内库存与流动性：国内乙二醇港口库存降至历史低位（29.3万吨），现货基差反弹至400元以上，月差走扩至近650元/吨，主要因强现实弱预期，装置开工低（60%偏上），进口低导致去库预期持续至9月。

关键数据

• 中东进口量：目前月均15-20万吨，较去年64万吨下降显著。
• 国内库存：主港地区29.3万吨，历史低位。
• 月差：9-1月差近650元/吨。
• 装置开工：国内乙二醇装置开工60%偏上，中东仅沙特西岸约210万吨产能运行。

研究结论

• 短期偏强：低库存和去库预期下，近月和现货短期持续偏强。
• 远期转向：油化工装置逐渐恢复、供应回归及进口不确定性导致远期格局转向，远月估值偏高，霍尔木兹海峡未放开时上方空间有限，放开则有下跌风险。
• 策略建议：多单搭配买入看跌期权对冲地缘风险；关注远月1-5合约逢低正套机会。

风险提示

• 中东冲突缓和超预期。
• 乙二醇装置恢复不及预期。
• 聚酯负荷恢复超预期。