天风计算机会议：AI安全与腾讯产业链投资分析纪要

一、核心要点

1. 本次会议为天风证券研究所闭门会议，内容涉及AI安全与腾讯产业链，保密性高。
2. 腾讯产业链核心看点：
   • 微信小微模型预计三季度末上线，融入10亿级月活用户，将从衣食住行领域向深领域渗透。
   • Work AI定位知识型办公，市场空间约为AI编程的10倍，具备订阅+Token分成的商业模式，核心标的包括OA厂商、MCPSkill相关的财富趋势等。
   • 腾讯模型研发投入全年预计超2000亿元（不含租赁及海外），明年或达3400-3500亿元以上，重点支持混元模型迭代。
3. AI安全领域：
   • 2026年7月AI安全订单环比翻倍，需求集中在能源、金融等行业，订单单价升至300万元以上，商业模式从卖盒子转向平台订阅。
   • 网安厂商凭借攻防数据优势，安全能力超越大模型厂商，深信服跻身全球网安榜单第一，智谱GLM5.3安全能力评分超越Mesos和Double5，已与部分头部网安厂商合作，网安落地进程加速。

二、投资线索

1. 腾讯产业链投资机会：
   • 软件端：泛微网络、致远互联、财富趋势等。
   • 硬件端：国产算力芯片（明年重点关注寒武纪，相关标的有和顺石油、品高股份）、腾讯超节点（申科股份、华工科技、长城计算机等）、算力租赁公司。
2. AI安全相关标的：深信服、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、启明信息，其中启明星辰渠道覆盖广、AI安全业务基于现有服务新增模块，AI能力为国内顶尖平台级（P0级别）；绿盟科技发布AIPS产品，与智谱有深度合作。

三、风险与关注

1. 某主体股价较年初增长超3倍，核心原因是近一季度AI业务增速提升至30%以上，与北美“玻璃计划”相关，国内有望推出中国版“玻璃计划”，核心为头部大模型厂商与2-3家网安厂商合作，需关注相关政策落地进度。
2. 需留意腾讯模型研发投入、微信小微模型上线进度、Work AI市场拓展情况，以及网安行业竞争格局变化带来的风险。