有色周报：催化空窗期，回归供需定价

有色周报：催化空窗期，回归供需定价 核心观点 ⚫周期研判：催化空窗期，回归供需定价。过去一个月贵金属、工业金属板块均有明显涨幅，核心逻辑仍是加息预期的回摆，近期公布的美国通胀数据符合预期，市场进入阶段性催化空窗期，预计有色延续震荡修复逻辑，各品种或回归自身供需定价。贵金属：美国7月CPI同比+3.4%，符合预期，PPI同比4.7%，低于市场预期，加息预期继续回摆，但通胀数据公布后的1-2周内市场面临催化空窗期，预计金价延续震荡修复的节奏。工业金属：流动性压制已经出现阶段性减弱，铜铝锡等工业品供应端短期依旧具备维持强势的逻辑；与此同时，国内大工业金属品种逐步走出需求淡季，社会库存处于相对低位，考虑供应端强支撑，电网、半导体等领域的刚性需求有望继续挺价。能源金属：碳酸锂价格受产业链实质性去库支撑，价格下方具备较强韧性；旺季期间仍有震荡反弹机会，但长期价格中枢或难言反转，上方仍有一定压力；钴价受淡季需求、库存压力及低价货源持续压制，修复仍需等待观察。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320宁紫微执业证书编号：S0860525120005ningziwei@orientsec.com.cn021-63326320兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：催化空窗期，贵金属或进入混沌交易阶段。周内美国7月PPI月率录得0%，低于市场预期的+0.2%；7月PPI年率录得4.7%，为3月以来新低，低于市场预期的4.9%；通胀连续降温推动市场对美联储9月加息的预期回落，数据发布后市场对美联储九月维持利率不变的押注增加。流动性预期压制削弱，但短期预计无进一步强催化，黄金价格料在9月初前或中幅震荡为主。中东方面，短期地缘冲突缓解信号被市场扩散定价，即便局势短期有所反复，加息担忧最悲观的时候已经过去，后续大幅下跌的可能性已较小。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下黄金仍有持续表现机会。 ⚫工业金属：流动性压制弱化，供需引导力量增强。近期流动性压制已经明显减弱，工业金属各品种逐步回归自身供需逻辑，铜铝锡等工业品供应端紧张，在供需预期偏紧的情况下，低库存对价格支撑明显。且从国内现货市场来看，铜铝锡等品种的需求淡季正在逐步过去，近一周社会库存仍处低位，在流动性交易短线弱化的背景下，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 有色周报：加息担忧减弱，修复窗口延续2026-08-09有色周报：地缘担忧仍存，供需底线上移2026-08-02需求扩容潮起，锡价再度扬帆：——锡行业深度报告2026-08-02 ⚫能源金属：现货偏紧支撑价格，锂价偏强运行。供给端，江西中矿锂业3万吨锂盐产线于2026年8月10日恢复生产，3.5万吨锂盐产线计划于2026年8月中旬逐步恢复生产；非洲锂精矿到厂预期落地，后续锂盐产量或逐步回温。需求端，8月1-9日，全国乘用车新能源市场零售同比下降17%，环比下降4%，渗透率61.6%，仍呈现相对淡季特征。我们认为，市场强去库印证基本面韧性，随着淡季逐步走向尾声、旺季到来，8-9月锂价或仍有震荡反弹的空间；但“强现实弱预期”逻辑尚难证伪，盘面或缺少持续上行动能；若反弹延续，锂价上方17万左右仍有一定压力。 投资建议与投资标的 核心观点：工业与贵金属：催化空窗期，回归供需定价。过去一个月贵金属、工业金属板块均有明显涨幅，核心逻辑仍是加息预期的回摆，近期公布的美国通胀数据符合预期，市场进入阶段性催化空窗期，预计有色延续修复逻辑，各品种回归自身供需定价。 能源金属：短期来看，碳酸锂受产业链实质性去库支撑，价格下方具备较强韧性，预计8-9月锂价或存震荡反弹的机会，但长期价格中枢或难言反转；若反弹延续，上方17万左右或仍有一定压力。钴板块方面，淡季需求、库存压力及低价货源持续压制价格，中间品和钴盐修复仍需等待下游集中补库及需求改善信号出现。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、工业及贵金属周期研判：催化空窗期，回归供需定价................................................6二、能源金属周期研判：“强现实”下锂价反弹，钴价延续探底........................................7三、工业与贵金属：行业及个股表现..........................................................................................8四、宏观数据跟踪.............................................................................................................................11五、贵金属：加息担忧减弱，金价或震荡修复.....................................................................13六、铜：美铜关税继续发酵，去库强挺价...............................................................................14七、铝：去库继续，吨铝盈利维持高位...................................................................................16八、能源金属动态.............................................................................................................................17九、新能源材料核心数据：锂钴产量与价格均见分化.......................................................189.1新能源金属材料：7月锂盐及正极材料产量增长，钴系材料延续收缩.....189.2锂产品进出口：6月碳酸锂进口同比增长，氢氧化锂出口环比修复........209.3锂盐周度数据：产量环比上升，库存环比下降........................................219.4下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降，三元材料周度库存量环比上升.................................................................................................................229.5钴环节库存：7月电解钴及钴盐库存下降，中间品库存小幅回升...........239.6新能源金属材料价格：锂价明显回升，钴价延续下跌，正极材料整体偏强........................................................................................................................249.7稀有金属与小金属价格：稀土价格回落，锑镁价格上涨，钨钼整体平稳27十、风险提示......................................................................................................................................28 图表目录 图1：8月14日当周有色金属板块跌3.70%，全行业排名第28..................................................8图2：SW有色金属板块表现跑输大盘指数..................................................................................8图3：能源金属板块涨幅最大.......................................................................................................8图4：8月14日当周金博股份涨幅最大，为21.98%....................................................................8图5：8月14日当周西部矿业跌幅最大，为-13.77%...................................................................8图6：美国7月CPI/6月PCE同比+3.4%/+3.67%.....................................................................11图7：中国7月CPI/PPI同比+0.5%/+3.5%................................................................................11图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.68%.......................................................................11图9：美元指数上升至99.64......................................................................................................11图10：中国OMO投放3670亿，LPR为3%............................................................................11图11：7月份美国PMI为55.6%、中国制造业PMI为49.2%....................................................11图12：7月美国新增非农就业人口-2.3万人，失业率为4.10%..................................................12图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升..........................................................................12图14：7月中国M1/M2同比分别为+4%/+7.7%.........................................................................12图15：6月中国工业增加值同比+5.3%，利润同比+15.1%........................................................12图16：金银比为68.08...............................................................................................................12图17：金铜比为670，金油比为53.8..........................................