ZJ通信- 盛科通信 再次发布公告签订日常经营重

盛科通信发布重大合同公告，公司与关联方中电港签订以太网交换芯片销售合同，合同金额超过2025年经审计营业收入的50%（约5.8亿），且超过1亿元。合同履行期限超过一年，收入将按履约进度分期确认，对2026年业绩影响相对有限，但有望支撑后续年度收入增长。公司与中电港的关联交易源于业务模式转变：初期采用直销模式，后因交换机厂商（如新华三）提出更高需求（账期、响应效率、服务支持等），转为经销模式，中电港作为核心经销商。此模式符合行业惯例。

行业趋势显示，国产超节点正从方案验证进入规模交付，Scale-up架构将交换环节下沉至柜内，单张算力卡对应交换芯片数量可达传统Scale-out网络的2-3倍。这一趋势表明国产交换芯片替代空间巨大，预计盛科将受益于该趋势发展，持续推荐。

报告重点分析了盛科通信的业务模式转变，从初期直销模式转为与中电港的经销模式。这一转变源于交换机厂商（如新华三）对更高账期、响应效率和服务支持的需求。经销模式符合行业惯例，有助于提升客户满意度和业务规模，预计将支撑公司后续收入增长。

当前市场对国产交换芯片的需求正在快速增长，特别是在超节点规模交付的背景下。Scale-up架构的应用使得单张算力卡需要更多交换芯片，传统Scale-out网络的两到三倍需求量表明国产交换芯片替代空间广阔。盛科通信作为国产交换芯片供应商，有望受益于这一市场趋势。

该研报提示的主要风险点在于合同履行的不确定性，虽然合同金额巨大且期限较长，但收入分期确认意味着实际收入可能受市场变化影响。此外，经销模式的依赖性可能带来渠道管理风险，需要关注与中电港的合作稳定性。行业竞争加剧也可能影响市场份额和盈利能力。