关于全资子公司签订日常经营合同的点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 禾望电气（603063）关于全资子公司签订日常经营合同的点评 [Table_Summary] 事件：公司发布全资子公司东莞禾望电气有限公司于2019年7月12日与明阳智慧能源集团股份公司签订销售合同，合同已经双方签字盖章生效。 海上变流器行业领先，市场认可度高。据公告，此次销售产品为海上风电变流器，合同金额为2.45亿。公司作为风电变流器的领先企业，其产品受到市场的认可。若该合同顺利履行，会对公司当期及未来年度的业绩产生积极影响。 品牌优势明显，市场占有率有望提升。公司2009年开始实现风电变流器批量发货，产品迅速得到了市场的高度认可，广泛应用于我国东北、西北、华北、西南等风力资源较为集中区域的风电场，已与国内10多家整机厂商形成稳定的合作关系。得益于相对稳定的客户结构、重要客户稳固的行业地位以及对重点优质客户的不断开拓，公司风电变流器产品市场占有率相对较高，体现了客户对于公司产品及品牌价值认可程度。良好的历史业绩表现及客户对品牌认可度的提升有利于公司开拓新客户及持续获得业务机会。一直以来，风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器，扣除这一部分，公司在其他市场中的占比达到近30%。未来，随着风电市场的发展，整机厂商释放一定的外部订单，公司有望进一步提升市占率。 海上风电大功率变流器或成未来增长点。据公司公告，公司上市融资的资金主要投向海上风电项目，从行业发展情况来看，海上风电近三年的增长速度不容小觑。当前海上使用的风能变流器主要是ABB等国际大型电气公司的产品，随着公司的技术和设计水平的提高，未来有望实现进口替代，为公司创造新的增长点。 并购孚尧能源51%股权，发挥协同效应。据公司公告，公司收购了孚尧能源51%的股权，产业链向下延伸至EPC，有利于公司发挥协同效应，开展电站业务，获得下游光伏电站、风力发电场的开发建设能力。此外，孚尧能源2018-2020年业绩承诺扣非净利润为1、1.4和1.7亿元。据公告，孚尧能源2018年超额完成业绩承诺，贡献利润10,659.17万元。 投资建议：公司作为电气设备领先企业，抓住新能源行业的发展机遇，在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕，形成了一定的品牌优势和市场影响力，随着平价时间窗口的来临，公司有望在新能源行业快速发展的背景下，取得可期的收益增长。预计公司2019-2021年净利润 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 431/255 总市值/流通(百万元) 4,257/2,522 12 个月最高/最低(元) 12.00/5.70 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 禾望电气（603063）《禾望电气（603063）年报及一季报点评——业绩反转确认，未来增长可期》--2019/04/29 [Table_Author] 证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518010005 证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL：liujm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516050001 证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL：zhoutao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120001 证券分析师：方杰 (48%)(35%)(21%)(8%)5%19%18/7/1618/9/1618/11/1619/1/1619/3/1619/5/16禾望电气 沪深300 [Table_Message] 2019-07-15 公司点评报告 买入/维持 禾望电气(603063) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 业绩反转确认，未来增长可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 电话：010-88321942 E-MAIL：fangjie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120002 分别为2.53、3.50和4.43亿元，对应EPS0.60、0.83和1.05元/股，对应PE16、11和9倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，产品价格及毛利下降风险，竞争格局发生变化的风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1181 1300 1900 2470 （+/-%） 34.51 10.08 46.15 30.00 净利润(百万元） 54 253 350 443 （+/-%） (76.88) 370.06 38.32 26.57 摊薄每股收益(元) 0.13 0.60 0.83 1.05 市盈率(PE) 48.54 16.11 11.65 9.20 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 业绩反转确认，未来增长可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 680 756 968 888 872 营业收入 878 1181 1300 1900 2470 应收和预付款项 925 1112 1123 1642 2134 营业成本 374 650 780 1140 1482 存货 197 461 394 576 749 营业税金及附加 11 8 8 12 16 其他流动资产 897 708 717 924 1121 销售费用 121 136 149 218 284 流动资产合计 2700 3037 3203 4030 4876 管理费用 151 195 82 120 157 长期股权投资 13 38 38 38 38 财务费用 4 3 -120 -120 -120 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 55 162 110 110 110 固定资产 40 45 43 37 30 投资收益 9 42 42 42 42 在建工程 1 58 115 171 228 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 7 18 19 20 22 营业利润 251 107 331 460 583 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 5 2 3 3 3 其他非流动资产 116 624 679 731 784 利润总额 256 109 335 463 586 资产总计 2816 3661 3882 4761 5661 所得税 24 4 6 8 10 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 233 105 329 455 576 应付和预收款项 117 567 375 624 761 少数股东损益 0 51 76 105 133 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 233 54 253 350 443 其他负债 314 637 728 909 1101 负债合计 431 1205 1103 1533 1862 预测指标 股本 420 420 420 420 420 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 资本公积 938 937 937 937 937 毛利率 57.46% 44.95% 40.00% 40.00% 40.00% 留存收益 1026 1021 1268 1611 2048 销售净利率 26.49% 14.74% 19.45% 18.41% 17.92% 归母公司股东权益 2385 2378 2625 2968 3405 销售收入增长率 8.71% 34.53% 10.04% 46.15% 30.00% 少数股东权益 0 79 155 260 393 EBIT 增长率 -8.89% -10.65% -7.64% 59.73% 35.86% 股东权益合计 2385 2457 2780 3228 3798 净利润增长率 -11.24% -76.88% 370.06% 38.32% 26.57% 负债和股东权益 2816 3661 3882 4761 5661 ROE 9.76% 7.32% 9.63% 11.78% 13.00% ROA 8.26% 4.76% 6.51% 7.35% 7.82% 现金流量表(百万） ROIC 13.97% 13.89% 12.02% 14.75% 15.96% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E EPS(X) 0.60 0.13 0.60 0.83 1.05 经营性现金流 84 46 346 58 126 PE(X) 30.05 48.54 16.11 11.65 9.20 投资性现金流 -520 95 -134 -132 -135 PB(X) 3.18 1.11 1.55 1.37 1.20 融资性现金流 739 -76 0 -6 -6 PS(X) 8.62 2.24 3.13 2.14 1.65 现金增加额 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(X) 25.51 7.76 13.58 8.90 6.64 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 业绩反转确认，未来增长可期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 宋悦 13764661684 songyue@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 h