反弹中继，科技延续

主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：反弹中继，未完待续 市场热点1：美国7月通胀数据对美联储加息预期和A股美股有何影响？ 7月美国通胀延续降温，整体符合市场预期，能源价格增速放缓是CPI同比小幅回落的核心驱动。数据公布后，市场对美联储9月加息预期进一步下行，短期内流动性收紧担忧边际缓解，有助于提振全球市场的风险偏好，对美股新高及A股的继续反弹将形成一定支撑。此外需要注意的是，美伊对霍尔木兹海峡的管控权仍有分歧和争执，需继续跟踪关注美伊博弈下国际能源价格的后续变化。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 市场热点2：7月金融数据对货币信用有何指向？ 7月新增社融规模较去年同期大幅提升，但主要依赖未贴现银行承兑汇票、政府债发行和资本市场融资的贡献，而人民币贷款和信托贷款继续走弱。7月人民币贷款净减少值大幅增加，主要受企业部门短期贷款和票据融资拖累，但居民部门短期和中长期贷款仍然偏弱，企业部门中长期贷款继续弱势，都反映出消费活力和投资意愿偏弱。7月货币供给继续维持充裕格局，但M2-M1剪刀差持续高位反应资金活力和风险偏好较弱，信用派生效率不足。整体而言，7月金融数据反映出经济整体以及内需动能均偏弱的现实。 相关报告 1.策略周报《外部风险提振，市场反弹继续》2026-08-092.策略月报《积极因素不断，市场有望企稳回暖—2026年8月A股市场研判及配置机会》2026-08-023.策略周报《风险偏好重塑可期》2026-07-26 ⚫行业配置：成长科技仍是当下反弹行情的优势之选 配置热点1：如何看待近期医药行情？ 近段时间医药板块持续上涨，我们定性为市场风格阶段性再平衡即成长产业景气周期演绎过程中类似7月降温调整时，消费品行业迎来避险轮动行情，在低估值叠加业绩改善催化下受益的轮动机会。后续医药板块若要延续进一步上涨趋势，需要出现重磅产业催化或业绩反转具备中期持续性才行，因此需持续跟踪验证景气面能否持续回暖，或者出现类似减肥药、创新药出海斩获订单超预期等事件催化。 配置热点2：房地产板块近期修复行情是否具备持续性？ 7月底以来的地产机会属于典型的景气下行周期，政策转向或宽松时，出现的阶段性估值修复机会。参考历史情形，这种模式下地产行情持续时间一般在1个月左右，指数涨幅一般在15-25%，相对上证指数超额收益一般在10-25%。而近半月以来，地产板块上涨12.9%，上证指数上涨3.5%，超额收益9.4%，持续时间为17个自然日，整体来看本次地产板块的上涨时间和空间基本接近历史类似情形下限，同时考虑到8月以来科技板块超跌修复且我们认为后续科技仍继续反弹，微观流动性将趋势性重回科技板块。综合考虑下，地产板块后续进一步上涨空间可能较为受限，性价比不高。 ⚫风险提示 海外芯片半导体估值消化持续担忧；美伊形势再现反复扰动；美联储货币政策紧缩预期持续扰动美股；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 正文目录 1市场观点：反弹中继，未完待续.....................................................................................................................................................41.1市场热点1：美国7月通胀数据对美联储加息预期和A股美股有何影响？..........................................................................41.2市场热点2：7月金融数据对货币信用有何指向？..........................................................................................................................42行业配置：成长科技仍是当下反弹行情的优势之选....................................................................................................................52.1配置热点1：如何看待近期医药行情？................................................................................................................................................52.2配置热点2：房地产板块近期修复行情是否具备持续性？...........................................................................................................62.3成长科技仍是当下反弹行情的优势之选...............................................................................................................................................8风险提示：...............................................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1开年以来地产销售增速未见持续性回暖..............................................................................................................................................7图表2地产仅表现为存量去库状态，新开工意愿仍然偏低.......................................................................................................................7 1市场观点：反弹中继，未完待续 1.1市场热点1：美国7月通胀数据对美联储加息预期和A股美股有何影响？ 我们的观点：7月美国通胀延续降温，整体符合市场预期，能源价格增速放缓是CPI同比小幅回落的核心驱动。数据公布后，市场对美联储9月加息预期进一步下行，短期内流动性收紧担忧边际缓解，有助于提振全球市场的风险偏好，对美股新高及A股的继续反弹将形成一定支撑。此外需要注意的是，美伊对霍尔木兹海峡的管控权仍有分歧和争执，需继续跟踪关注美伊博弈下国际能源价格的后续变化。 美国7月CPI符合预期，9月加息预期进一步下行，短期内流动性收紧担忧边际缓解，有助于提振全球市场风险偏好。7月美国非季调CPI同比增长3.4%，持平于市场预期，低于前值的3.5%。CPI同比增速连续两个月回落，主要受能源价格增速放缓带动，7月能源项价格同比14.7%，较前值回落1个百分点。与此同时，剔除食品和能源后的核心CPI同比小幅回落至2.5%，前值为2.6%，主要源于房租项价格上涨节奏放缓。数据发布后，市场对美联储9月加息的预期进一步降温，CME Fed Watch显示9月FOMC会议加息概率由此前约50%下降至40%左右，短期内流动性收紧担忧边际缓解，有助于提振全球市场的风险偏好。值得关注的是，美伊双方围绕霍尔木兹海峡管控权的博弈仍在持续，国际能源价格后续走势仍存在一定不确定性，其对美国通胀及美联储政策预期的潜在扰动仍需持续跟踪关注。 1.2市场热点2：7月金融数据对货币信用有何指向？ 我们的观点：7月新增社融规模较去年同期大幅提升，但主要依赖未贴现银行承兑汇票、政府债发行和资本市场融资的贡献，而人民币贷款和信托贷款继续走弱。7月人民币贷款净减少值大幅增加，主要受企业部门短期贷款和票据融资拖累，但居民部门短期和中长期贷款仍然偏弱，企业部门中长期贷款继续弱势，都反映出消费活力和投资意愿偏弱。7月货币供给继续维持充裕格局，但M2-M1剪刀差持续高位反应资金活力和风险偏好较弱，信用派生效率不足。整体而言，7月金融数据反映出经济整体以及内需动能均偏弱的现实。 7月新增社融较去年同期大幅提升，但主要源于未贴现银行承兑汇票、政府债发行和资本市场融资贡献。7月社融存量同比增速7.4%，较上月增速持平。新增社融规模14017亿元，较去年同期的11307亿元明显改善。与去年同期分项规模相比： 其中未贴现银行承兑汇票减少值大幅收窄；得益于资本市场活跃程度显著提升，企业债券发行和非金融企业境内股票融资如长鑫科技IPO等大幅增加；财政政策发力节奏加快，政府债券发行规模也有较大规模提升。多分项因素共同助力社融新增规模大幅增加。此外也值得注意的是，人民币贷款和信托贷款则是较去年同期出现了较大规模下滑。 7月新增人民币贷款净减少规模大幅增加指向信贷的信用扩张能力仍然弱势。金融机构口径下，7月新增人民币贷款净减少3400亿元，较去年同期的净减少500亿元减少的规模大幅增加，这与上述社融口径下的新增人民币贷款趋势一致。分项来看，居民部门贷款净减少4603亿元，与去年同期4893亿元略微改善但并不明显，且居民部门的中长期贷款净减少规模和短期贷款净减少规模与去年同期相比均相差不大，这说明居民部门对短期消费和中长期消费如购买购车等均未改善。7月新增人民币贷款规模净下降大幅增加的拖累主要在于企业部门，其中企业部门的中长期贷款净下降规模2300亿元较去年同期净下降2600亿元略有改善但也不明显，意味着企业增加投资的意愿仍然薄弱。企业部门的票据融资规模3757亿元，较去年同期的8711亿元出现大幅度下降，但短期贷款的净下降规模有明显好转，7月净下降了2500亿元，相比去年同期净下降5500亿元明显改善。整体来看，人民币贷款的信用扩张仍然较弱。 7月货币供给边际变化不大，但仍然反应出货币派生信用能力偏弱。货币供给层面，7月M2同比7.7%，较上月回落了0.3个百分点，M1同比与上月一致维持在4.0%，而M2‑M1的剪刀差继续维持在高位，这继续反映出存款定期化现象仍然突出，大量资金归于金融体系，未能有效转化为企业经营活期资金，信用扩张效率偏弱。 2行业配置：成长科技仍是当下反弹行情的优势之选 2.1配置热点1：如何看待近期医药行情？ 我们的观点：近段时间医药板块持续上涨，我们定性为市场风格阶段性再平衡即成长产业景气周期演绎过程中类似7月降温调整时，消费品行业迎来避险轮动行情，在低估值叠加业绩改善催化下受益的轮动机会。后续医药板块若要延续进一步上涨趋势，需要出现重磅产业催化或业绩反转具备中期持续性才行，因此需持续跟踪验证景气面能否持续回暖，或者出现类似减肥药、创新药出海斩获订单超预期等事件催化。 6月上旬以来，医药板块持续修复，截至2026年8月14日，申万医药生物行业最大涨幅达到19.3%，涨幅较为可观，且本周医药板块表现仍然较为亮眼，周涨幅达1.9%，居于第3位。 近期的医药板块行情属于风格再平衡下的轮动机会，后续持