有色锌周度报告：震荡运行

2026年08月16日 有色锌周度报告 摘要： 创元研究 宏观方面，本周美国公布通胀数据表现温和，CPI数据表现符合预期，PPI低于预期，整体上利于缓和加息预期。地缘上美伊和谈反复，霍尔木兹海峡仍未开放，美伊双方在分歧下态度强硬。本周油价回涨，加息概率下调，宏观情绪多空交织下板块表现偏震荡运行。盘面上来看，锌价本周偏强震荡走势。一方面，宏观上未给出明显指引，另一方面交仓出口窗口开启后外盘挤仓陷入观望中，虽然伦锌结构仍持续走强，仓单和持仓集中度仍较高，但已有部分锌锭外流，挤仓情绪有所缓和。持仓方面，海外投机净多头维持增长，国内持仓上周大幅拉升后维持高位，资金情绪偏强。国内目前冶炼端面临矿紧和亏损困境，当前高回收企业也已进入亏损，未来行业减产预期强化。消费则仍旧低迷，关注即将到来的旺季兑现效果。目前来看，出口窗口开启下外流的锌锭体量仍较小，预计短期海外挤仓将延续，锌价下方仍有支撑；中期来看，海外缺锭导致出口窗口有开启需求，而比价深低抑制国内原料供应，冶炼端持续承压，关注内外平衡的发展及其对比价的修复，国内方面预期先往冶炼亏损减产方向发展，再根据内外调整和国内减产情况向原料供应修复方向演绎。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0021370 联系人：吴开来邮箱：wukl@cyqh.com.cn从业资格号：F03124136 目录 一、行情回顾......................................................3 1盘面表现..................................................................32现货方面..................................................................4 二、供应端........................................................5 1矿端......................................................................52冶炼端....................................................................7 1初级加工端................................................................82终端.....................................................................103国内表需.................................................................12 四、库存.........................................................12 一、行情回顾 1盘面表现 宏观方面，本周美国公布通胀数据表现温和，CPI数据表现符合预期，PPI低于预期，整体上利于缓和加息预期。地缘上美伊和谈反复，霍尔木兹海峡仍未开放，美伊双方在分歧下态度强硬。本周油价回涨，加息概率下调，宏观情绪多空交织下板块表现偏震荡运行。 盘面上来看，锌价本周偏强震荡走势。一方面，宏观上未给出明显指引，另一方面交仓出口窗口开启后外盘挤仓陷入观望中。目前来看，伦锌结构仍持续走强，仓单和持仓集中度仍较高，但窗口打开后已有部分锌锭流出。持仓表现上，海外投机净多头维持增长，国内持仓上周大幅拉升后维持高位，资金情绪偏强。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2现货端 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 二、供应端 1矿端 据有色网数据，7月份国内锌精矿产量34.65万金属吨，同比去年-0.1%，1-7月锌精矿产量累计同比+5.4%。8月预计产量35.42万金属吨。 本周国产TC均价环比下降400至-1550元/金属吨，进口锌精矿指数为-107.38（-3.88）美元/干吨。有色网7月冶炼厂原料库存天数18（-0.2）天，本周主要港口矿库存24.4（-3.6）万实物吨。国产矿抢矿延续，进口矿报盘虽有增，但受牵累加工费仍下降。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2冶炼端 据有色网数据，7月份国内精炼锌产量55.76万吨，同比去年-7.5%，1-7月精炼锌产量累计同比+2.2%。8月受检修恢复影响预计产量回升至58.2万吨。 本周酸价延续小幅下跌，受小金属价格走高影响，冶炼亏损扩大，有色网测算的甘肃区域炼厂计副产品的国产矿冶炼利润水平为-672元/吨，进口矿冶炼利润水平为-1350元/吨。我们自行测算的高回收企业的国产矿利润也已然进入亏损区间。在亏损加深预期和矿端紧张背景下，后续炼厂被迫减产可能性强化。 受外盘挤仓影响，本周东南亚交仓出口窗口持续开启。截至周四，东南亚交仓出口利润为57.59元/吨，东南亚现货出口利润为523元/吨。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 三、需求端 1初级加工端 终端消费仍一般，本周台风天气干扰部分地区生产和运输，其中压铸锌合金方面受到影响较大，华东地区出现部分停产，整体开工明显下降。本周镀锌端开工率52.6%，较上周增加0.7个百分点；压铸锌合金开工率41.8%，较上周下降4.4个百分点，氧化锌开工率51.1%，较上周上升1.3个百分点。锌价高位抑制采买以及运输受气候干扰，原料库存整体表现继续下滑。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 2终端 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 3国内表需 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 四、库存 国内库存维持高位，受出口窗口开启影响，近期有小幅去库趋势，本周国内社会库存数据26.43万吨，较周一减0.31万吨，较上周四减0.74万 吨。海外方面，随着注销仓单减少，LME锌库存继续下降，本周减少0.91万吨至8.80万吨，注销仓单比例降至15.3%。出口窗口开启（本月初）以来，香港LME库存增1100吨，香港offwarrant增2000吨，新加坡和马来offwarrant增1500吨，三地offwarrant目前合计有1.8万吨。 资料来源：SMM，Mysteel，iFind 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源 化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695）张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则