贵金属周报：通胀粘性约束政策转向，贵金属或维持震荡

贵金属周报 2026/08/15 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结 ◆行情资讯：本周截至周五收盘，沪金跌0.53%，报943.16元/克，沪银涨0.11%，报15,722.00元/千克；COMEX金跌0.37%，报4432.00美元/盎司，COMEX银跌1.60%，报64.83美元/盎司；10年期美债收益率报4.63%；美元指数涨0.16%，报99.96； ◆本周贵金属冲高后回落，在美国7月CPI、PPI通胀数据回落、美联储官员鹰派讲话以及中东地缘局势交织影响下，盘面多空博弈加剧。通胀层面，美国2026年7月CPI总通胀小幅回落但环比触底修复，通胀改善主要依靠能源拉动，核心通胀下行显著偏慢：CPI同比3.40%，较6月回落0.1个百分点，环比由-0.4%反弹至0.1%；核心CPI同比回落至2.50%，仅下行0.1个百分点，环比回升至0.20%，剔除食品能源后通胀回落斜率明显放缓。能源对总通胀的一次性拖累效应基本消退，后续通胀回落重心转向核心项，食品分项扰动有限。当前主要矛盾是核心服务高粘性，服务项同比维持3.00%，住房租金环比0.30%高位托举通胀，仅酒店、机票等弹性服务价格边际降温，刚性服务回落不足；同时商品端通缩力度减弱，二手车的下行压制难以对冲服务韧性，通胀向2%目标收敛波折较多，尚不支持美联储立刻转向。 ◆PPI数据进一步印证内生通胀粘性，7月PPI环比持平，结束连续两月回落，未季调同比4.7%仅代表生产端通胀阶段性放缓。结构上，能源、食品走弱带动最终需求商品环比大降0.7%，上游原材料压力缓和，但终端服务与建筑板块形成支撑，服务环比上涨0.2%、建筑价格环比上行2.2%。叠加3-6月数据小幅下修，确认生产端通胀下行节奏偏慢；剔除食品能源及贸易服务的核心PPI环比升至0.4%、同比4.7%，内生通胀并未实质消退。服务通胀内部分化，资管、咨询、零售等非贸易服务抬升企业成本，仅物流分销小幅回落；产业链上上游原材料压力缓解，但中下游中间服务环比上涨0.5%，涨价压力持续向终端传导，下游服务成本压力突出。 ◆通胀数据公布后，市场对美联储加息预期小幅降温，联邦利率期货显示市场进一步下调未来加息预期，但当前在中东局势尚未平息的情况下贵金属仍未形成较强的宽松交易行情，服务通胀的强粘性叠加联储鹰派官员表态仍约束政策转向空间。 ◆策略观点：7月CPI、PPI读数边际缓和仅带来贵金属阶段性行情，从数据结构看，能源价格回落虽缓和商品端通胀压力，但服务项通胀依旧具备较强粘性，通胀向2%目标收敛的过程仍存波折；叠加当前实际利率维持高位，尚不支撑美联储开启政策转向。克利夫兰联储主席哈马克释放鹰派表态，同时美国后续面临流动性约束，贵金属上行空间依然承压。在东地缘冲突风险尚未完全出清的情况下，策略上建议短期保持观望，沪金主力合约参考运行区间900-960元/克，沪银主力合约参考运行区间15000-16100元/千克。 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金周度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至8月14日收盘，本周沪金跌0.53%，报943.16元/克，最高价报958.54元/克，最低价报943.16元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至8月14日收盘，本周COMEX金跌0.37%，报4432.00美元/盎司，最高价报4,469.00美元/盎司，最低价报4,407.10美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为828.70吨； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓13.77万手，其中多头持仓14.86万手，空头持仓1.09万手； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1,628.62吨（其中SPDR持仓1023.53吨，iShares持仓456.49吨）； 白银周度回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至8月14日收盘，本周沪银涨0.11%，报15,722.00元/千克，最高价报16,154.00元/千克，最低价报15,705.00元/千克； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至8月14日收盘，本周COMEX银跌1.60%，报64.83美元/盎司，最高价报65.88美元/盎司，最低价报64.59美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为10,426.81吨； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓11,158.00手，其中多头持仓19,956.00手，空头持仓8,798.00手； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为25,385.93吨（其中SLV持仓15,312.13吨，PSLV持仓6,699.86吨，PHAG持仓1,404.21吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美联储利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层