内销需求较弱，原材料+汇率波动使成本承压——小熊电器公司点评

核心观点

小熊电器2026年中报显示，公司面临小家电需求较弱、内销市场承压的挑战，但通过持续拓展海外市场、优化产品结构和营销策略，经营质量有所提升。公司主动降低风险较高的海外ODM业务客户，积极开拓新兴市场与新渠道，并增加母婴小家电出海品类。原材料价格和汇率波动导致利润承压，公司通过调整产品结构和营销投入策略应对。

关键数据

• 1H2026业绩：营业收入23.49亿元（同比-7.34%），归母净利润1.2亿元（同比-41.3%）；其中2Q2026营业收入11.1亿元（同比-8.64%），归母净利润0.41亿元（同比-45.84%）。
• 分品类收入：厨房小家电同比-9.47%，个护和母婴品类同比-11.28%/-22.88%，生活小家电同比+7.48%。
• 分地区收入：内销同比-9.12%，外销同比+1.82%。
• 毛利率和净利率：1H2026毛利率36.68%（同比-0.5pct），净利率5.08%（同比-3.51pct）；2Q2026毛利率37.03%（同比-0.56pct），净利率3.8%（同比-2.96pct）。
• 费用率：1H2026销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.56pct、+0.51pct、+0.7pct、+1.04pct；2Q2026季度费用率同比分别+0.79pct、+0.78pct、+0.91pct、+1.39pct。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为3亿元、3.5亿元、4.1亿元，对应PE分别为17.9x、15.1x、13.2x，维持“增持”评级。公司新兴品类增速较好，渠道端努力拓展海外市场，利润方面通过降本增效提高经营质量。

风险提示

市场竞争风险、并购整合不及预期风险、海外经营环境波动风险、内需复苏乏力风险、股东及高管减持风险。