西南金属 有色金属行业观点更新

00:00:03 下面开始播放，免责声明，本次电话会议服务于西南研究所白名单客户，不构成投资建议。本公司不对投资者使用本次会议内容所导致的投资损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表本公司观点。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:43 好的，那个各位领导啊，上午好，然后我是西南。 00:00:49 金属分析师黄腾飞，然后给各位领导汇报一下我们这个近期对于有色金属的一个看法吧。 00:00:56 先说一下我们的核心的结论吧，就是我们判断每这一次的整个。金属板块从7月初的一个反弹。它属于是一个嗯嗯。短周期的这么一个机会吧，就是目前的话往后看来看的话呢，金属板块黄金铜和铝整个呃板块的估值，然后修复到一个适适中的一个水平之后，随着黄金价格受到呃顶部的一个压制吧，就是4500美元这么一个价格，价格呃受到阻力。整个金属板块儿的话有可能会转入一个震荡啊，就本轮的这么一个反弹呢，它它并不是一个反转或者是一个大大级别的这种趋势性行情，我们认为目前条件还不成熟啊。 00:01:47 首先说一下黄金，黄金的话呢，它呃目前面临的一个一个问题呢是什么呢？就是在昨天这个美联储公布完这个呃美国公布完这个CPI数据之后啊，呃往后来看。嗯，整个这种关键的数据，或者是一些有值得期待的这种呃通胀，或者是其他的地方对利率端的一些指引，我们是没有期待的。一个这个空白期或者真空期，所以带来的一个结果呢，就是嗯，黄金的一个或者是短期的毛吧，它就没有毛，然后嗯，整个黄金可能就会转入这种震荡或者是这种。小幅的这种回调啊嗯， 00:02:49 我们我一个观点就是说，在黄金的整个的一个或震荡或者小幅回调的过程当中呢，历史上的规律来看的话，黄金股的话往往会出现这么一个。啊小幅的这么或者是阴跌或者小幅的下跌啊，因为它整个金价它没有没有这个的上涨的动力了啊，或者上涨的斜率这么没了，那么呃黄金股的话就是也是失去了一个这么一个一个一个锚定。 00:03:22 但是整体来看黄金的价格我们也不会看深跌啊，就是因为前面的一个压力测试已经告诉我们，4000美元实际上是一个比较坚实的这么一个底部啊。所以顶多来看的话呢，在4000~4500之间的话来反复的这么一个震荡啊，然后再寻找下一轮的这么一个驱动，尤其利率端的这么一个指引啊嗯，那到寻找下个驱动来进一步的向上， 00:03:47 比如突破四千二五。但是目前来看的话，你就是像去年那种呃黄金的一个就带动整个有色金属全面牛市啊，这种大的级别的牛市的一个行情来看，目前不具备条件，因为现在黄金的价格。比较这个高啊，然后相对中枢价格呢，比25年的话抬升很多啊，你站在目前的角度来看，往后看。你很难有这种或者是很少极少有人是说，比如说黄金我看了8000美元，8000美金1万美金啊站在目前的位置。比如黄金翻个倍，像二二十五年的时候在2000美金，有人看到4000~5000美金翻倍，那这个时候弹性是巨大的是吧， 00:04:30 然后整个带动整个其他板块是这个呃白银啊铜铝啊等等，出现了明显的反弹。 00:04:38 但是目前来看的话，鲜有人去去说黄金能到8000~1万，这个这个幅度是非不大的啊，这个幅度不大的话，你就制约了整个它的一个弹性空间，嗯，这对黄金的一个看法。 00:04:51 第二个的话呢，就是说，嗯，从这个黄金的周期的一个呃长周期的一个角度来看，其实逻辑一直没变啊。 00:05:02 你看可以看一下万德上面的一个数据，就是美债的这个规模的话，已经快接近四十四十万亿啊这么一个呃水平了。所以整体它这个美债的超发这个问题一直存在啊，它是也是支撑啊，就是把这个黄金的这么一个价格中枢抬到了4000附近，这么一个核心的这么一个原 因啊。美债的这个水池子一直在在往往外溢呀，只是说大家对于这个长周期的逻辑呢演绎得比较充分啊，就是它没有到了一个就是说像去年关注度那么高的这么一个水平。 00:05:35 所以整体来看的话呢，就是把黄金撑在之前，缺乏继续向进一步的一个宏大的叙事，把黄金推到更高的或弹性更大的空间的这么一个动力啊，去它目前的缺乏，这对黄金定调完之后呢呢， 00:05:50 我们只是先说一下铜铝啊铜和铝的这么一个。呃呃观点呢，就是我们也比较明确啊，就是以黄金它是一个整个有色金属的一个情绪的风向标，我们认为那么黄金一旦界定为是一个短期的反弹，或者后面陷入一个震荡，那么对于铜啊铝啊像这种板块儿，因为本身这一轮从7月初。到这个现在为止啊。 00:06:18 铜板块的一些股票啊，包括铝铝的板块的一个整个的一个股票，它的一个从底部也修复上来了，有30%左右啊其实你算相比其他行业，它也不算是低这个涨幅啊相关的股票的估值呢。 00:06:35 也是从这个在7月初因为科技板块的信息，整个板块出现了一波资金的一个抽血性下跌嘛，那么它的估值呢也是出现了不合理的这么一个呃下发，呃那么铜板块当时最低修复到10倍，铝板块接近有的低的可能不到6倍。所以带来的一个结果就是7月初呃科技板块回调，资金有一些资金呢就回流了，然后把这个整个铜铝的这么一个低估值的这些板块，给它往上啊拉了一下。 00:07:07 其实本质上我个人认为本轮的一个有色金融法呢，它是其实是一个估值的修复啊，它估值修复，所以修复到目前这个位置呢，整个铜铝的呃估值呢也来到了这么嗯一个。啊合理的这么一个区间，那就是中等偏上的么？中等的这中中中枢的这么一个区间啊你说贵嘛也不算贵啊，你说便宜当然也不算特别便宜，就是说它是一个相对中间的这么一个水平，也能涨也能跌，所以这个黄金的一个跌呢，就把那其他板块也带下来了啊，也也在那往下往下走了一下。 00:07:46 所以我们就会发现啊，就是说你你目前来看的话，整个呃很多人觉得哎这种有色金属的这个反弹的机率又结束了吗？那其实是我们那个观点跟黄金的观点一样啊。就整个就是纯周大周期的铜金铝这种板块。它就目前其实没有趋势性啊，它就是一些博弈的资金或纯量的资金在里面进行反复的， 00:08:09 或者是做T啊反者或者这种非常短期的这种来来进进出出啊， 00:08:14带来板块的这么一个啊一个一个表现啊嗯从长期的角度来说啊，这个刚刚讲的都是偏短期。 00:08:21 长期的角度来说的话呢，像铜和铝的话，嗯未来两到三年吧，尤其是越接近这个，嗯，2829年。 00:08:34 整个铜矿的，尤其是我们看很多现在呃很多人在关注这个西藏地区的这种铜矿啊，因为从未来两到三年的角度来说的话呢，铜矿是国内的铜矿唯一有大量的增长的，或者就明显放量的产量增长的，其实就就在就在西藏啊。 00:08:53 在西藏呢，有几条龙中几条龙大家都非常熟悉啊，巨龙玉龙啊等等多龙这几个大大致他们的释放的，我说几或的产量的一个大幅释放的一个周期啊，都是在这个2829年或者又接近30年了这么一个远期的水平。但总之他往远期来看，铜矿的一个啊供应它是会慢慢出来的啊，就是理论上是会慢慢出来啊，就实际上到时候看一下整个它的一个进度嘛，这次供应端越往后，其实对于从供应端的角度来说对铜矿是越不利的啊， 00:09:28 那么铝也是一样啊。就大家担心海外的火电还有这个呃包括印尼。那这个。这个产能的一个释放啊，就是释放问题，其实从我们那一个了解的角度来说的话呢，你越往后看整个铝的板块儿，铝的供应来看的话呢，跟铜一样也是越越越越不利的，它是越释放的一个力度 是越大的。随着时间的一个推进呢，就电的这个问题呢得到解决之后啊，就是其实在印尼，包括我们前两天看到这个这个。 00:10:05 呃，中东的呃之前因为有一些这个能源问题关停了一些电解铝厂，他是有意要恢恢复到这个战前的这么一个水平，美伊冲突的一个水平，冲突之前的这么一个水平。所以边境上来讲呢，供应端都在在恢复啊。 00:10:21 通过我们看到的铝板块呢，也是昨天也这么也是出现了一个明显的这么一个呃走弱，其实我们觉得这里面肯定有一部分这个情绪在里面，出现这么一个推波助澜的这么一个作用啊。 00:10:34 从长周期的角度来说的话呢，铝的一个供应的话，其实电力解决不断释放，铝板块之前是大家把它当成这个一个类资源品进行去去交易，那后面的话呢，有很有可能就是说铝板块它就是会面临的这么一个。呃，这本身就也就是一个加工板块嘛，可能它可能会面临着这么一个呃类资源的一个这么一个属性会削削弱，我个人会觉得，但是它是还是一个偏高股息和红利的这么一个资产，和煤炭是一样的，其实还是有一些资金嘛，它是去配的啊去配的。 00:11:10 所以整体来看就是铜铝的，呃，因为刚刚讲了铜价我们也不看深跌啊，这刚讲的是偏远期的东西，现在很多人还没把它去进行交易嘛。铜铝的价格呢，它有一定的毛的情况下呢，铜铝的股票呢，它越跌，实际上你可算出的它的估值是越便宜。这个时候呢， 00:11:28 也会有一些资金呢，去进行去博弈，或者是去去配，他总会给你机会啊，这这种机会呢，不是大周期的趋势性的大级别的这种机会啊，这是首先是要定调的，嗯。 00:11:40 那么呃同理边说完之后，其实从纯纯资源的一个品种来看的话呢，它是跟目前的受扰动的因素的话，是跟宏观啊，就是黄金的里面的利率利率端呢这种估值端的这种因素受限比较大啊。长周期的基本面这种东西呢，大家嗯大家其实也都清楚，但是目前呢还没有去交易 这这些东西啊，随着时间的临近的话，慢慢可能会去交易这些东西。嗯，第二个板块实际上是一些呃除了纯纯资源品的话，第二个板块其实跟科技相关的一些战略金属啊，或者新材料这种这种板块，那这个板块的话，实际上我们会发现啊就是。 00:12:19 7月以来整个呃科技板块的一个大幅下发啊，相关的我们之前关注的像钽啊还有一些像像钨啊，还有一像锡啊，像这种跟科技相关的一些板块也出现了一个大幅度的一个回调啊，有估值的一个下发。整体来看的话呢，就是战略金属像稀土钨和钼啊，锗和钾锑呀等等这些呃还有钽呀，他们这些的一个金属弹性是非常大的啊。就是说受到上下游的一个一个需求的这么一个预期啊，尤其是AI的这们这种，或者科技的这种这种这这种预期需求的一个预期的大幅增长，它整个的一个弹性比较大。目前来看的话也都是跟着科技在走啊。 00:13:01 但是有一个问题就是说科技现在的整整体已经出现了分分化啊，就是它的那细分领域，像存储啊，光模块等等PCB等等，它其实这些东西出现明显下达之后，它也都出现分化了啊有些产业链的话可能会随着未来两年。和铜铝一样，它下游的产能随着扩张它就出来了，产能啊它就没那么缺了。然后呢，你你你你这个往再往就是和存储的核心板块就去逻辑上还没去，我们值得就是要再商榷一下。 00:13:33 那对于这种非类类科技的，还能可能算力金属啊等等这些上游的这种金属板块，实际上它的整个需求的拉动到底有多强，我们还是要打个问号，或者是要做进一步的深入的研究才能给出更合理的结论呢。 00:13:49 就是整体来看的话，就是这个科技退潮之后吧，像西药这种算力金属啊，是它在40万左右的出现的一个震荡啊，它也是震荡，因为没它，它确实没有没有没有大的一些趋势啊。 00:14:02 短期啊，向向向下呢，因为供应端的一个撤走，它又拖住了对价格形成一个托底，所以整体也是随着科技的板块的一个嗯。波动而波动吧，整体还是跟着科技走啊。你所以我们这里面的话就也不再太多展开讲。因为对于整个科技的行情来讲，其实你把这个判断清楚。那你就像有色金属里面像这种几个战略几大战略因素，以及这种或者是像新材料的这种 啊，用在这种下游这种科技领域的新材料的这些标的，那你其实也也能够说清楚它的一个大致的方向。啊是不是就是整个受整个科技板块影响是啊比较大的啊嗯。 00:14:49 然后的话除了呃之外的话，其实还有一些呃第三板块吧，就是还有一些能源金属啊。能源金属其实我们看到的就是这些碳酸锂这些板块啊， 00:15:01