国产大模型再涨价云计算空间打开

那个。 感谢滴答八点。 投资者朋友，大家下午好，欢迎来到上海证券直播间，我是今天的主人郭佳林。 最近多家多多家头部国产大模型厂商集中上调API服务价格，持续走高的GPU采购、机房运维、光模块硬件等等算力成本，直接带动了全行业正式迈入了新一轮的涨价周期，算力租赁、云计算、数据中心整条产业链同步迎来了业绩兑现的拐点，行业成长长呃长期的成长空间彻底打开。 那不少观众在后台就发问了，算力板块当下是否已经迎来了绝佳长期布局机遇。 从各类大模型到AI智能体层出不穷，但是很多朋友只看到AI应用爆火爆，却忽略了支撑所有AI运转的底层算力根基就是云计算，那我们知道无论AI应用怎么变，背后都是离不开算力的，而算力的核心承载就是云计算。 今天我们也邀请到了来自华宝基金指数研发投资部的基金经理曹旭辰做客我们的直播间，带大家来深入拆解一下云计算这个赛道，聊一聊为什么说它是AI时代的水电煤。 首先我们请曹总给直播间的朋友们打个招呼。 上海证券直播间的朋友大家好，我是华宝基金指数部的曹旭辰。 然后之前也给大家分享过关于科技的观点情况。 好的，非常欢迎乔总。 我们刚开场提到了国产大模型API集体涨价的产业热点，也看到了算力成本上行带来了云计算算力租赁板块的变动。 大家做投资的时候，首先还是想要先把这个底层逻辑给吃透，再来去谈投资。 很多朋友平时频繁听到像云计算、算力大模型这些非常热门的词汇，但是对云计算它的核心定义是什么，对它的运行模式可能都是一知半解的，就很容易把服务器、数据中心、云服务混为一谈，也搞不懂它和AI大模型训练推理之间的绑定关系。 所以接下来，我们请曹总先给我们来讲一讲云计算它到底是什么。 为什么说它是AI时代的一个基座呢？明白，云的话本身咱们其实是，比如说我上云，我是一个数据传输跟数据运行的一个地方，云的本质其实是你之前你的存储，你存储在你的 本地，比如说你存储到你手机里，你存储你的PC里。 现在云是存储到一个比如说你腾讯阿里他们的机房里，海外的话就是M总这些机房里。所以云计算产业链的本质上，其实是我们在探讨这些云厂商，也就互联网厂商的云业务的情况，那也就是互联网厂商的业务的扩展情况，到现在的话，有因为这波A时代的话，我们一般把这个云预算的里头。 具体的话就是我们这个数据中心，尤其是现在的话AI的数据中心，云计算的整个产业链化聚焦的话它不同于我们之前只讲比如说英伟达的GPU21系的话只讲我们的芯片层，它是一个整体的调整。 比如说我的云计算的数据中心，它要有这个D对吧？有这个土地，有配套的基础设施，也有能源的铺设。 同时他也要有这个服务器，交换机，然后配套的存储，然后再是服务器内部的这些芯片，PCB所以云计算本身它是一个大命题，它并不是一个小命题。 云计算类的ETF产品，科技类产品的话，他们往往跟传统的，比如说我们的这个芯片类产品或供货产品，他们区别在什么呢？就是他们更注重于非芯片的部分，更注重服务器，更重于交换机，更注重于芯片之间的这个互联工模块，这一系列的这种特点。 所以我们可以理解为就是说云计算产能的话更加在意总量的特点，而对于细分某个传统大赛道这个特点的话，它的这个在意度相对少一点。 对，好的，刚刚我们讲了一下云计算大概是什么，相信大家也都有所了解。 不过现在有个普遍的难题，就是大家平时刷行情经常看到像芯片、服务器、光模块这些热门板块。 光认识这些名词，其实是有点捋不清他们互相之间有什么样的联系，分不清谁在上游谁在中游，板块联动上涨的时候，也可能摸不透它背后的这个传导逻辑是什么。 所以很多投资者他们在自己看股票选指数的时候是找不到头绪的。 针对大家这个共同的困惑，接下来我们也请曹总给我们完完整的拆解一下整个云计算的整条产业链的构成。 可以分成上中下游来说一说像芯片、服务器、光模块、云厂商以及各类行业应用各自是用来做什么的。 把整条产业链的上下游的关联给我们详。 细的来讲一讲。 明白，预算产业链的话可以轻分分为上中下游。 上游的话顾名思义就是我们的这个芯片、服务器，包括计算存储、工模块，一系列这种配套的构建这个数据中心的硬件，它是算立的这个物理底座。 中游的话，就是更多是我们的运行这些数据中心的这些公司，比如说我们阿里云、腾讯云、华为云，包括谷歌、亚马逊的一系列这种云的服务配套他们有互联网本身也有配套软件公司，然后来将他们的模型和一些的话附诸于这些数据中心的载体。 从下游来看的话，就是我们各种各类的行业的应用，比如说我们的这个金融、文娱、游戏搭配的这个行业应用，把它转换成我们这个to c，所以它的本质上是一个从一个大to b的领域开始转换成一个to c的领域的过程。 由于这个过程的传导的话，我们看到越上游越偏硬件，越下游越偏软件。 因偏软件，从整个产业链的话就是环环相扣，那我们所布局的云计算这个类别的这个指数的话，它其实。 主要是针对于这个上游主要针对于上游，尤其是这种策略硬件和云的这个数据中心整体基础设施。 因为不管是数据类的ETF还是云计算类的ETF，他们布局上游的原因是因为上游的标的跟量级是可描绘的。 那么对于下游的具体的这个状态，以及他们如果应用语的话，他们会垂直到一个细分的行业。 所以云的整个赛路的话，主要还是偏硬件为主。 好的，刚刚我们拆解了一下整个产业链的上中下游，那接下来想问一下这条线赛道现在到底有多么的火爆，能不能长期的去看好？平时刷新闻的总是能看见国内外各大云厂商大手笔的去砸钱扩建算力。 但是大家有没有直观的概念，不知道到底投了多少钱，增速有多猛。 也会疑惑，这么大规模投入是不是真的是实打实的一个需求在撑着，还是说单的短期跟风炒作。 接下来我们想问一下曹总，目前全球云厂商都在疯狂加大资本开支，砸钱扩基建。 那在七月底大厂的财报收官，目前整个产业景气度，您认为是处在一个什么样的水平？按整个全球海外大厂的收官，包括不管是国内国外大厂收官来讲的话，从资本开支端的话，大家一其实都是在上修的正经上修的。 不管是我们的老云，比如说是m zon，还是谷歌这些，还是新云，比如说call威纳bi斯这些数据中心的这种布局厂商，他们的资本开支和和整体都是比较高的。 2026年的话，全球的九大的云厂商资本开支大约是8300亿美金，同比增速79%。 我们看整个的2027年的话，基本上也保持30%到40%的增长，其中比如说微软，它做了一个上隐含性的上修的话，1900亿美金。 谷歌的话已经上修，国内的话比较有特点的话就是昨天这个腾讯，我们看到腾讯的现金流也是负了，他从比如说从三百多亿，然后资本开支上游到500多亿的一个资本开支。 所以整体的整个的这个景气度，这个泛算类景气度，虽然整个市场在整个的AI算力经历了七月的一波大的折戟，但是整体的这个景气度情况还是非常好的，所以这也是为我们未来的行情定定的一个基石。 这个的核心的叙事就是以云为代表的比如说各个的to B2C厂商，他们对于这种云的需求非常爱使用，所以使得所有的云厂商的整个利润表现都不错。 所以整个的大家的业绩也都不错，所以这轮的叙事主要是这个云的叙事，也就是中游叙事为主导。 好的，就是目前来看，它的整个趋势还是非常不错的。 其实直播间有好多朋友也都在好奇，现在算力需求一直是在暴涨，根源到底是在哪里？我们大家平时也在用各种各样的AI工具，比如说像简单聊天的，自动办事的这种A智能体也是越来越多了。 但很多人搞不懂AI产品升级为什么会疯狂的消耗算力，也看不懂词源调用量，这个数据代到底是代表了什么也不清楚。 需求涨上去之后，服务器、光模块、数据中心这些硬件环节怎么会跟着受益。 接下来曹总能不能分析一下这个AI应用是怎么一步步的去迭代升级的那在后续又会如何拉动算力需求呢？首先来讲的话就是说我们对于A应用的这个升级模式，跟我们之前互联网时代的升级模式不太一样。 之前我们互联网的时候，我们比如说我们形成了这种网购，我们形成了这种吃外卖，这种一些这种具体载体。 那么AI应用的话，它现在状态比较类似于互联网初期的这种，比如说黄页，这个门户网站的一个状态，所以我们看到就是最早的整个AI应用的使用方式，可能从比较早期的这种还是个拆GPT这种对话的模式，慢慢的演变成了这种以纪念topic c为特点的这种coding模式。 就是从原来这种对话变成了开始有一些功能有一些功能，比如说写代码，包括订外卖，做一些数据分析。 所以整个AI应用的爆发方式并不是我们想象的什么呢？是一个爆发式的爆发，而更多是一个从to b端慢慢的蔓延的一个爆发。 但从如果我们单从这个token的消耗量来讲的话，能从open ro册的的消耗量的话，截止到今年3月的话，我们的这个特功能消耗量的话，差不多我国就超过了140万亿，相对于2 0274年初的话多了多了一千多倍，那么相当于2025年底的话，又多了40%。 所以我们会看到整个的AI I应用，包括整个大模型的乱战，还是属于一个极度的分庭抗礼的战争，今年的anthropi的话直接增长了十几倍，然后超越了open a包括昨天直接三个大模型连发阿里deep seek和gro啊。 所以整体的AI的应用端来讲的话，我们首先我们没有特别好的to c应用，我们必须接受这一点，当然比如说微软control pal一些这种特点。 但是我们看到在to b端，大家在每个公司的A转型的过程中，还表现的非常旺盛的需求，所以整个从最基础的这种token的消耗来讲的话，还是处于一个爆发期的增长。 只是大家没有想到那个单品的这个to c端爆款应用而已。 对。 好的，其实现在AI应用也是越来越多了，这个算力需求也是直接暴涨。 那云服务这块，也是已经进入到了一个涨价的周期，像国产头部大模型上调了AI调用价格，云服务商也是在提价，两边是接连涨价。 那到底这个是谁在带动着谁，会不会会让下游的客户不愿意使用，反而会拖累整个行业的发展，所以讲请教一下曹总，大模型涨价它意味着什么？和整个算力板块乃至说AI硬件的景气度有什么样的一个关系？如果我们把大模型认为一个产品，不管是认为任何一个消费品的话，一个消费品的厂家的最基础原因一定是供不应求，第二点来讲的话，供不应求前期化的话，因为我们会发现一个问题，为什么我们会发现这个质疑？就是我们发现成本端也在上涨，对吧？对，因为成本端也在上涨的话，大家会想说，我的这个顺价是不是一个成本端的瞬间？但是比应大概率不是，为什么呢？就是大模型对我们整体来讲的话，其实它更多是一个可选消费，它不直接影响我们的，比如说我们日常的吃穿住行，我们这边比如说我们的这个鸡蛋做顺价，猪肉做顺价，这种成本导向型这种顺价。 那么他更多是一个什么呢？更多是一个你愿意来买，你可要来买，你愿意给我这个订单，我才卖。 那我被迫的情况下，就是说我的本质上什么呢？今年以为代表的这种co类需求的爆发速太快，使得我的供给速度没有赶上，所以我被迫进行了调价。 因为整个全球的数据中心的状态，不管是市场份额还一些这种扩张速度来讲的话，我们进我们个人认为还没有进入一个极度内卷状态，所以大家更多是想进行扩张抢份额的一个阶段。 所以在这个阶段来讲的话，就是更多的这个需求是比较实实在在的，而并不一定是这个成长端而推动的。 今年的这个需求端的爆发来讲的话，我们觉得还是以这种coding，这种自动化，包括企业级升级为代表的话，还不是以比如说我们的这个销费者，我们的这种比如说我们想找个车，机器人这种纯to c领域的爆发为特点。 所以今年的主力的爆发点还更如我们之前说的，就是B端的爆发需求，每个B端都向AI化转型所推生的这个需求的保增，所推动这个token价格的上涨。 其实大模型API的涨价和云服务的提价之间这样的一个联度关系。 说白了就是算力成本涨上去，那产业链盈利空间也慢慢的就打开了。 在七月份海外科技陷入了一个深度的调整。 但是近期微软半年报AI收入是大幅的超市场预期，几乎是力挽狂澜，反转了这个情绪颓势。 那AI相关收入增速也是远超市场的预想，海外云计算相关的股票也直接是跟着大涨。 那么微软