国产大模型再涨价云计算空间打开

核心观点与关键数据

• 国产大模型API价格上涨，云计算产业链进入新一轮涨价周期：多家头部国产大模型厂商集中上调API服务价格，主要受GPU采购、机房运维、光模块等算力成本持续上涨推动。算力租赁、云计算、数据中心等产业链迎来业绩兑现拐点，长期成长空间打开。
• 云计算作为AI时代的“水电煤”：云计算是支撑所有AI运转的底层算力根基，其产业链包括上游的芯片、服务器、光模块等硬件，中游的云服务提供商，以及下游的各类行业应用。
• 全球云厂商加大资本开支，产业景气度持续：2026年全球九大云厂商资本开支预计达8300亿美元，同比增长79%；2027年预计保持30%-40%增长。微软半年报超预期，云服务收入同比增长43%，Azure全年收入首次超过1000亿美元，Copilot付费席位超过3000万个，验证了产业景气度。
• AI应用迭代升级拉动算力需求：AI应用从早期的对话模式演变为功能丰富的模式，token消耗量持续增长。2023年3月特功能消耗量超过140万亿，较2022年4月多一千多倍，预计2025年底将再翻40%。AI应用爆发以To B端为主，To C端尚未出现爆款应用。
• 大模型涨价与云服务提价关系：大模型价格上涨主要由于供不应求，而非成本驱动。数据中心市场尚未进入极度内卷状态，需求端爆发以To B端为主，推动token价格上涨。

研究结论

• 光模块板块作为基石性板块：光模块板块符合迭代、景气度提升且估值可控的特点，虽近期表现弱于其他算力公司，但长期仍有投资价值。
• 指数投资选择：华宝基金提供多种云计算相关ETF产品，包括中证云计算50、创业板人工智能、易方达信息技术等，分别聚焦服务器、光模块、半导体算力等不同方向。
• 科技板块走势判断：近期科技板块反弹属于超跌反弹，缺乏主线行情。未来需关注光模块板块能否形成稳定修复，以及低估值、边际变化公司的表现。
• 美国光模块出口禁令影响：短期落地概率低，但可能影响估值。光芯片自主可控是长期目标，但并非当前赛道重心。
• 第三四季度AI产业机会：重点关注泛算力方向，尤其是入服出货泛算力，以及低估值、边际变化公司。光模块板块走势可作为判断市场水温的信号。

投资建议

• 关注算力产业链投资机会：以光模块为代表的算力硬件公司具有长期投资价值。
• 选择合适的ETF产品：根据自身需求选择聚焦服务器、光模块或半导体算力的ETF产品。
• 理性投资：根据自身情况做好投资决策。