隔膜更新8月湿法隔膜持续涨价中 明年估值仅11

隔膜更新：8月湿法隔膜持续涨价中，明年估值仅11-13x，保持推荐

涨价情况

各家湿法隔膜厂商已开启二轮或三轮涨价。恩捷股份已与非C客户实现两轮累计20-30%涨幅，7-8月继续推进二轮补涨和第三轮涨价（5-20%）；星源材料Q1已落地一轮涨价，预计8月启动新一轮涨价，涨幅10-15%；佛塑科技非C客户已落地一轮涨价，涨幅12-15%，预计下半年开启新一轮提价，C客户也有提价可能。

供需分析

预计2026/2027年湿法隔膜供给分别为488/598亿平，需求分别为411/547亿平，对应产能利用率84%/91%。行业内主流扩产包括恩捷股份、金力股份、璞泰来，其他厂商仅小幅扩产或缺乏资金扩产，供需关系将保持紧平衡状态，优于市场预期。

研究结论

湿法隔膜作为中游材料环节，明年供需仍将维持紧平衡。推荐恩捷股份、佛塑科技、XYCZ。具体估值如下：

• 恩捷股份：预计2026/2027年出货量160/200亿平，单平盈利1.4/2.4毛，业绩20/45e，PE 26/12x。
• 佛塑科技：预计2026/2027年出货量75/100亿平，单平盈利1.8毛/2.5毛，业绩18/28e，PE 17/11x。
• XYCZ：预计2026/2027年出货量55/65亿平，单平盈利1.2/2.3毛，业绩6.7/15e，PE 30/13x。