甘肃能源首次覆盖_成本护城河深厚,高ROE与分红可期1:常乐火电厂使用疆煤具有成本优势。2025年公司度电燃料成本0.13元/KWh,显著低于行业平均水平。当前疆煤坑口价仍低于多年均值,后续仍有下降空间。2:常乐火电厂定位外送和省内调峰,后续电价稳定。常乐一期(4×100万千瓦)通过“祁韶直流”送电湖南,我们测算常乐外送落地电价相比湖南省火电平均上网电价有约10~80元/兆瓦时的价格优势,预计2026~2028年上网电价维持0.35元/千瓦时;常乐二期(2×100万千瓦)受益于甘肃省调节资源稀缺,2025年省内火电中长期均价为0.33元/千瓦时,考虑容量电价后预计结算均价可能达到0.35元/千