2017年11月QDII基金投资策略：港股为主美股为辅，延续赚钱效应

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC执业编号：S1130515090002 (8610)66216902 yangshu@gjzq.com.cn 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 港股为主美股为辅，延续赚钱效应 基本结论 全球股市涨声一片，港股基金大幅领跑  随着海外投资大环境系统性上涨、美股港股均处于趋势向上的阶段，QDII基金再度展现出亮眼的赚钱效应。10月截至25日，国金证券统计的172只QDII基金当中共计147只取得正收益。引人注意的是，41只主投港股的新兴市场类型基金全数上涨，且包揽了月度涨幅前20，其中又以主动投资中小盘成长股、跟踪恒生国企指数的两类基金业绩更佳。紧随其后的是互联网行业基金，涨幅集中在3%~4%区间。15只美股基金同样全数上涨，收益多在1%~2%范围内。生物科技行业基金受指数拖累，跌幅在4%左右。10只油气能源类基金有5只排名垫底。 港股为主美股为辅，延续赚钱效应  今年以来我们始终推荐将港股基金作为QDII投资组合的核心组成部分，建议逢调整则加仓。从形势上看，港股正处于中期牛市上行震荡阶段，经历健康调整后有望继续上升，未来尚有诸多利好因素为港股提供驱动力。港股上涨核心逻辑未变，且个股的选股机会有望强于指数机会，故我们建议投资者以布局灵活主动投资港股的品种为主，搭配被动追踪恒生指数的基金，并密切关注市场波动情况，时逢调整则伺机加仓布局。  对美股后市偏乐观，建议投资者将美股基金作为QDII投资组合的辅助配置，比重仅次于港股，并保持对美联储加息及缩表进程、美国经济基本面走势及特朗普税改政策落实情况等风险因素的警惕。多重利好支撑美股后市：今年科技股表现抢眼且未来成长空间依然很大，互联网和智能设备对全球经济的影响与2000年泡沫时期已截然不同。美国经济增长强劲，就业、消费、制造业等均呈向好态势，消费者信心进一步提升，复苏前景愈加明朗。且欧元区延续复苏态势，有望实现美欧经济复苏共振效应。特朗普税改修订方案公布，落地实施概率进一步加大，为股市增添势能。  投资互联网行业股票的互联网QDII基金在今年可谓赚足眼球，更成为竞争今年权益类基金年度冠军的头号种子选手。受益于今年以来互联网个股的上涨浪潮，互联网基金净值一路水涨船高。故我们建议在11月份的QDII基金组合中继续持有绩优的互联网主题基金，从而实现投资领域的适度分散，同时一定程度保持组合的进攻性，分享互联网中概股业绩爆发的红利。 2017年11月QDII基金推荐：  港股基金建议选择主动投资港股的华宝兴业中国成长(241001)，搭配被动跟踪恒指的华夏恒生ETF(159920)；美股基金推荐跟踪美股主要指数的大成标普500等权重(096001)、国泰纳斯达克100(160213)；互联网行业主题基金推荐绩优的易方达中证海外互联ETF(513050)。 2017年11月03日 2017年11月QDII基金投资策略 基金投资策略报告 证券研究报告 用使箱邮收接告报司公限有理管金基资投业产信中供仅告报此此报告仅供中信产业投资基金管理有限公司报告接收邮箱使用 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII基金10月收益盘点 全球股市涨声一片，港股基金大幅领跑  自十一小长假以来，全球股市涨声一片，QDII基金主要投资目的地香港和美国更是在本轮暴涨中领跑全球。美股市场方面，经济保持增长、科技企业盈利可观，又有减税等政策预期加持，上行动力充足，三大股指接连创出新高：道指、标普500全月单边上涨，截至10月25日涨幅达4.13%、1.50%；纳指仅在月末出现小幅回调，全月收涨1.27%。香港市场震荡上行，截至25日恒指月度收涨2.72%，恒生国企指数涨幅达5.35%。黄金则正如我们前一月所预测，避险需求无法提供持续买盘，在紧缩基本面下金价短暂反弹后进入下行通道，截至25日COMEX黄金月度下跌0.30%。原油方面也正如我们预期，在摆脱飓风纳特来袭的影响后，美国原油意外增加85.6万桶，令国际油价上行受阻。  随着海外投资大环境系统性上涨、美股港股均处于趋势向上的阶段，QDII基金再度展现出亮眼的赚钱效应。10月截至25日，国金证券统计的172只QDII基金当中共计147只取得正收益。引人注意的是，41只主投港股的新兴市场类型基金全数上涨，且包揽了月度涨幅前20，其中又以主动投资中小盘成长股、被动跟踪恒生国企指数的两类基金业绩更佳。持续关注香港中小盘中概股的工银瑞信香港中小盘人民币以接近6%的月度回报率高居榜首。紧随其后的是互联网行业基金，涨幅集中在3%~4%区间。15只美股基金同样全数上涨，收益多在1%~2 %范围内。生物科技行业基金受指数拖累，跌幅在4%左右。10只油气能源类基金有5只排名垫底。 图表1：10月指数及各类QDII涨跌(截至10月25日) 图表2：10月QDII收益TOP10（截至10月25日） 名称 类型 净值 收益率 工银瑞信香港中小盘人民币 QDII-新兴市场 1.4520 5.99% 华安香港精选 QDII-新兴市场 1.4410 5.26% 易方达恒生H股ETF QDII-新兴市场 1.2453 5.25% 南方香港成长 QDII-新兴市场 1.0800 5.16% 嘉实恒生中国企业 QDII-新兴市场 0.8478 5.16% 上投摩根中国世纪人民币 QDII-中国市场 1.3540 5.12% 银华恒生H股 QDII-新兴市场 1.0440 5.06% 南方恒生国企精明A QDII-新兴市场 1.0826 5.04% 南方香港优选 QDII-新兴市场 1.0037 4.39% 华夏大中华企业精选 QDII-新兴市场 1.4800 4.15% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、QDII基金2017年11月投资策略 港股为主美股为辅，延续赚钱效应  全球股市涨声一片，反映出全球经济增长开始提速。国际货币基金组织最新一期预测显示，今年的全球增长率将上升到3.6%，明年将升至3.7%。IMF也上调了主要经济体经济增速预期，如美国增速预期由2.1%上涨至2.2%，中国由6.7%增至6.8%。10月11日，世界贸易组织发布报告：自全球金融危机以来，全球贸易量增长一直放缓，甚至在2016年降至1.3%，而2017年这一增幅有望达到3.6%。 港股：慢牛继续，逢调整则加仓  今年以来我们始终推荐将港股基金作为QDII投资组合的核心组成部分，当前建议逢调整则加仓。自年初至10月31日，恒指累计涨幅达28.39%，国企指数上涨22.49%，绩优港股QDII可谓赚的盆满钵满。目前来看，港股中长期上涨核心逻辑未变，且个股的选股机会有望强于指数机会，故我们建议投资者以布局灵活主动投资港股个股的品种为主，同时搭配被动追踪恒生指数的基金，并密切关注市场波动情况，时逢调整则伺机加仓布局。  由于十九大期间金融部委领导释放加强金融监管及着力去杠杆信号，政策不确定性令部分投资者倾向于获利了结，港股在前期猛涨后亦存在一定调整需求，内外因共同导致会议期间指数有所下跌。但很快在腾讯及内地保险股等重磅个股发力的带动下，港股短期再添向上动能，未来有望挑战28800区间。个股方面，港股QDII青睐的腾讯控股近期受惠于阅文即将上市，以及三季度业绩乐观的预期，叠加外围市场尤其纳指的强劲表现，股价再创历史新高。  从形势上看，港股正处于中期牛市上行震荡阶段，经历健康调整后有望继续上升，未来尚有诸多利好因素为港股提供驱动力。首先，当前全球投资大环境系统性上涨，风险偏好将进一步提升：近期多国股市齐现突破，明晟MSCI世界指数创历史高位；亚太方面，韩国股市创收市新高，日本、台湾股市分别创21年及27年新高。全球市场涨声一片的背后是世界经济增长开始提速：国际货币基金组织最新一期预测显示，今年的全球增长率将上升到3.6%，明年将升至3.7%。因港股中内地企业比重很大，港股走势受内地经济形势影响最为明显，而自2017年初以来中国宏观经济数据一直超预期表现，全年国内GDP增速预期由最低时的6.2%上修至6.7%左右。中外经济预期向好，共同推动恒指上行。  盈利上升和估值优势同样是港股上涨的核心驱动力。港股企业盈利持续改善：上半年财报表现远超预期，盈利增速创下了2011年下半年以来的最高记录，彻底扭转了2009年之后随中国经济下台阶而出现的近7年下滑趋势。目前，权重指数股正在陆续发布三季报，金融医药等支柱行业整体表现超出预期，港股三季报行情已拉开序幕。估值方面，经历长期大涨后的港股横向相比依旧处于相对低位；目前恒生指数市盈率约12倍左右，市净率不到1.3倍，而美股标普500市盈率在23倍，纳指为45倍，英国、法国和德国主要股指估值分别在17~24倍之间。从全球范围看，港股市场仍属于估值洼地，容易带动资金持续流入。  随着制度完善和限制放开，未来“北水”资金有望进一步加持港股。自从沪港通开通后，内地资金成为了港股重要买家之一。数据显示，截至10月20日，两市港股通今年以来累计净流入2150亿元。未来几年预计港股制度建设将得到进一步完善，提高对中小投资者的保护，届时将更加吸引南下机构及个人投资者加大配置。  鉴于此，我们维持对港股前景的乐观看法，建议投资者在11月的QDII投资中构建以港股为核心，美股、互联网主题基金为辅助的多领域多元化投资组合。在港股基金的选择上，我们预计个股的选股机会有望强于指数机会，故建议以灵活主动投资港股个股的品种为主；搭配被动追踪恒生指数的基金；同时密切关注市场波动情况，时逢调整则伺机加仓布局。 基金投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 美股：多重因素支撑市场  11月美联储FOMC会议宣布维持利率不变，符合市场预期；美联储对经济增长更为乐观，认为通胀水平在中期仍将有所回升，劳动力市场也将从飓风的影响中恢复。预计12月可能再度加息25基点。随着美联储持续货币紧缩、欧央行逐步步入紧缩周期，全球流动性和利率拐点已至。对于股市而言，宽松流动性带来的估值扩张恐将告一段落，未来上行动力将更加依靠企业盈利，而美股一直以来正是主要凭借良好的经济基本面及企业盈利驱动，因此我们认为利率上升和流动性收紧在中长期内并不会对美股造成明显负面影响，对美股后市偏乐观，并保持对美联储加息及缩表进程、美国经济基本面走势及特朗普税改政策落实情况等风险因素的警惕。建议投资者重点布局跟踪标普500和纳斯达克100指数的基金。  美联储11月FOMC会议决议维持基准利率1.00~1.25%，保持缩表节奏不变。此次决议整体符合预期，对市场影响不大。会议声明显示，美联储认为通胀水平在中期仍将有所回升，劳动力市场也将从飓风的影响中恢复，家庭支出温和扩张，企业固定投资增长也在近几季度提升。预计12月仍有可能再度加息25基点。不过市场已对此进行了较为充分的定价，联邦基金利率期货蕴含的12月加息的概率已超过95%。美联储对经济增长显得更加乐观，表示风暴相关的干扰和重建将会影响短期的经济活动，但不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程，经济活动仍将稳健增长。联储对就业增长的看法也更为积极，虽然飓风导致了9月非农就业人数的大幅下滑，但失业率也有进一步下行。通胀方面，联储承认尽管汽油价格在飓风灾难后上涨从而推高了整体通胀，但剔除食品和能源的通胀依然疲软，不过维持判断通胀中期将回升至2%的联储目标。  值得注意的是，温和中间派的鲍威尔被任命为下届美联储主席。美联储现任主席耶伦的任期将于2018年2月3日到期，新任主席如何执行后续加息和缩表计划、怎样推进货币政策正常化，同时确保美国经济继续复苏，是投资者需密切关注的要点。鲍威尔支持特朗普提出的弱化银行监管的主张，符合特朗普