化工周报：PE和解、尿素疲软与锂矿关停

每周：PE结算、尿素软度和锂价收盘 行业概览 2026年8月10日 7月PE收窄10厘，我们预计8月将持平周四晚间，CMA公布7月合约PE结算价为-10cpp。这与我们的预期相符，因此无需调整我 们对DOW/LYB/WLK的预估，尽管我们预计市场预期为0至-5cpp。此次结算是在6月下跌15cpp之后，并在伊朗冲突初期价格飙升40cpp的背景下实现的，使得年初至今价格上涨了15cpp。展望未来，生产商正试图推动8月价格上涨5-10cpp。鉴于合约价格仍比出口价格有显著溢价（约25cpp），在所有其他条件不变的情况下，我们认为合约价格上涨的空间不大。8月预计将出现较高的国内生产商停产情况，同时也有飓风风险。因此，我们认为合约结算价持平是一个合理的结果。然而，在我们看来，需要全球价格有更多上涨动力才能推动国内市场上涨。如果国际价格维持在当前水平，我们的假设是，下半年国内PE价格疲软的可能性可能已经结束。 美国化学公司 马修·迪尤，CFA持证人分析师BofAS +1 646 855 5746 matthew.deyoe@bofa.com 费比安·E·希门内斯分析师BofAS +1 646 556 2809 fabian.e.jimenez@bofa.com 哈基姆·桑福分析师BofAS +1 646 743 1557 尿素在中国配额面前，即将滑向印度招标 hakim.sanfo@bofa.com 8月6日当周，北美化肥市场季节性平静。但在中国发布第二轮出口配额分配后，全球尿素市场情绪转为走低。此次分配总计约250万吨，用于11月装运，且不设最低价格，印度获准成为目的地。这给价格带来压力，并很大程度上抵消了中东紧张局势相关的供应担忧。目前，市场注意力已集中到RCF的170万吨印度进口招标上，该招标将于8月11日截止。在中国宣布后，价格预期已从最初的CFR 460-470/吨降至交易商预期的440美元/吨CFR，甚至可能低至410美元/吨CFR。据CRU集团称，鉴于国内供应过剩，中国可能向该招标供应高达100万吨，中国交易商愿意出口，且目前尚无限制对印度供应的迹象。其他方面，美国氨（FOB 745-760美元/短吨）和UAN价格上涨，因夏季补货强劲；磷肥价格大体稳定，印度出现新的购买兴趣，因FACT发起了一项最多5万吨DAP和NFL的进口招标，NFL发起了两份每份最多3万吨DAP的私人招标；钾肥仍是最平静的营养品，NOLAFOB价格保持不变，为340美元/短吨。 Acronyms: 每磅分币数 CIF: 成本加运费 聚乙烯 新奥尔良: 新奥尔良 RCF：拉什特拉化学与肥料有限公司 UAN：硝酸铵 事实：特拉万古尔肥料和化学品有限公司 宁德时代宜春锂矿暂停运营宁德时代建霞窝锂矿似乎在7月初重启报道后仅几周就再次停工。8月7日，宜丰县生态 环境局针对围绕该矿的日益增长的市场猜测作出回应，表示最近的现场检查发现该矿因维护而暂停运营，没有进行矿石装载、运输或破碎活动。该局还要求宁德时代完成必要的环境影响评估（EIA）审批程序。鉴于在据报道重启后一个月就出现了明显停工，且关键监管要求仍悬而未决，我们认为迄今为止的产量可能有限。因此，对建霞窝在短期内做出实质性供应贡献的预期可能为时过早。我们继续看好锂矿的布局，因为库存已下降（图1），且旺季采购即将到来。 DAP：磷酸二铵 国家化肥有限公司 公吨：公制吨 离岸价：船上交货 宁德时代：当代安普克斯科技有限公司 石化与氯碱 欧盟的直馏石脑油利润目前高于美国的乙烷聚乙烯利润。附件3：PE、PP、PVC、LNG、异氰酸酯的历史价格概述 欧盟的直馏石脑油利润目前高于美国的乙烷聚乙烯利润。 图5：基于原料组合的全球私募股权利润率对于中国生产商而言，综合利润率仍为负值，为-30美 分/磅。 出口从五月的21亿美元下降到六月的24亿美元。 来源：OPIS、彭博、美国银行全球研究 第14号展品：PVC价格（美元/吨）北美PVC价格显著下跌，但已回升至约1300美元/吨。 第18项证据：腐蚀性出口价格（美元/短吨）出口烧碱价格已开始下降，目前为每短吨415美元。 展品20：美国氯价 图21：散装PVC与贸易商价格隐含的氯气溢价现货PVC与贸易商PVC中隐含的氯气溢价正在下降，目前 约为每吨176.46元。 氯价已从峰值回落至近880美元/吨。 来源：OPIS，美国银行全球研究 附件25：聚丙烯扩展到丙烯 聚丙烯（PP）单体价格接近20元/公斤。 聚丙烯价格已急剧上涨至每公斤66.5分人民币。 Source:OPIS OPIS 和美国银行全球研究 第29项：氢氧化锂相对于碳酸盐的溢价氢氧化物历史上比碳酸盐每吨贵2000美元，现在正在打折。 基准矿物，美国银行全球研究 氮 第34号证据：美国新奥尔良尿素与交货成本对比（$/吨）产品成本已从2022年的峰值回落，现在又开始再次上涨。 美国银行全球研究部 美国银行全球研究部 美国银行全球研究部 美国银行全球研究部 附件43：中国尿素日产量占5年最大日产量（每周千吨）的比重为90% 中国的尿素生产具有季节性强势。 来源：CFMW、彭博、美国银行全球研究 碳酸钾 附件48：钾肥价格概述钾肥价格保持稳定 钾肥价格 第四十九项展品：全球标准钾肥价格（美元/吨）标准钾肥价格已从近期高点回落，目前与2019年（新冠疫情前）相似。 第54项证据：美国新奥尔良与巴西钾肥价格差美国新奥尔良尿素价格现已低于巴西价格。 来源：CRU、彭博、美国银行全球研究 第56号证据：各公司钾肥产能新增情况乌拉尔钾业公司拥有充足的钾肥产能，将在2026年为市场供货。 磷酸盐 第58号证据：磷肥历史价格数据磷酸盐价格已下降 原料成本 原料成本 附件60：美国地图价格（$/吨）摩洛哥的MAP价格高于巴西。 美国新奥尔良磷酸盐价格比巴西低每吨7美元。 美国银行全球研究部 第62项证据：按地区划分的磷矿石产量 中国是全球最大的磷矿石供应国，占全球总量的36%。 词汇表 LSD/MSD/HSD：个位数低、个位数中、个位数高吨：公吨NOLA：新奥尔良短吨：短吨Mtpa：每年百万吨MAP：磷酸一铵DEF：柴油 Exhaust fluidTiO2：二氧化钛b/d：每天桶数Mmbtu：百万英热单位PSG：油漆商店集团CPP：每磅美分CMA：化学市场分析DOE：能源部GM：通用汽车JV：合资企业LAC：锂美洲公司PVC：聚氯乙烯OEM：原始设备制造商USG：美国政府 披露 重要披露 基本面分析意见关键：意见包含波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级（INCOME RATINGS）包括由单一分析师覆盖的股票，或两位或多位分析师共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的股票。股票的覆盖集群包含在最新一份提及该股票的BofA全球研究报告中，9-不支付现金股息。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与其负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据花旗全球研究政策，禁止分析师因此类考察而从发行人处接受任何形式的报酬或差旅费报销。 价格仅供参考，仅作信息之用。除报告另有说明外，对于任何与股票类证券相关的建议，所引用的价格是指报告日前闭市时该证券的公开交易价格；若报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日及时间点的交易价格。对于债务类证券（包括股票优先和CDS），价格是指报告日及时间点的参考价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 "美国银行证券"包括美国银行证券公司（"美国银行证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美国银行证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美国银行证券"是美国银行全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构相关信息及附属研究报告的分配：BofAS和/或美林证券（Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated，简称MLPF&S）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的资料（简称：法名，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司（Merrill Lynch South Africa (Pty) Ltd.），受金融行业行为监管局（Financial Sector Conduct Authority）监管；MLI（英国）：美林国际（Merrill Lynch International），受金融市场行为监管局（Financial Conduct Authority, FCA）和审慎监管局（Prudential Regulation Authority, PRA）监管；BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司（BofA Securities Europe SA）受欧洲银行管理局（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution, ACPR）授权，并受AC PR和金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers, AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（BofASE）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》（Monetary and Financial Code）的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行（European Central Bank, ECB）和ACPR授权并监管，同时受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局（Autorité des Marchés Financiers）监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、ECB和爱尔兰中央银行（Central Bank of Ireland, CBI）监管；美银欧洲（法兰克福） ：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、ECB和CBI监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局（FINMA）、ECB和CBI监管；美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、ECB和CBI监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股权（澳大利亚）有限公司（Merrill Lynch Equities (Australia) Limited），受澳大利亚证券投资委员会（Australian Securities and Investments Commission）监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司（Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited），受香港证券及期货 Commission（Hong Kong Securities and Futures Commission, HKSF