鹏鼎控股机构调研纪要

调研日期: 2026-08-12 鹏鼎控股(深圳)股份有限公司成立于1999年,是一家专业从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务的公司。公司于2018年9月18日在深圳证券交易所上市,股票简称“鹏鼎控股”,股票代码002938。公司以“发展科技、造福人类,精进环保、让地球更美好”为使命,多年来致力于与世界一流客户合作,并通过运用先进的研发技术,配合高效率、低成本的运营手段,构建出一个体系完善、布局合理的PCB产供销体系。公司成立于深圳市,设有研发中心,并不断加强产学研合作。据Prismark2018至2021年以营收计算的全球PCB企业排名,公司2017年-2020年连续四年位列全球最大PCB生产企业。 一、 介绍公司 2026 年半年报经营情况 近年来全球电子产业呈现鲜明的两极分化格局,一方面,全球 AI 数据中心基建大规模落地、高速通信网络迭代升级,AI 服务器、高速光模块 PCB 产品需求进一步加大,算力赛道保持高景气状态;另一方面,PCB 产业链深度重构,铜箔、树脂、玻纤布等上游核心原材料受产能投放周期约束,价格持续上涨,叠加存储芯片涨价压制消费端购买力,终端产品需求整体相对偏弱。在此背景下,公司因应市场需求变化,积极优化中长期发展战略,将 AI 服务器、高速光模块业务确立为第二核心增长曲线,集中资源全速推进高阶 HDI,包括类载板产能建设;同时持续强化与全球头部终端客户的合作,凭借自身的技术能力与全品类一站式交付能力稳固端侧产品基本盘,以稳健的业务现金流,为算力新业务扩产、技术研发筑牢坚实财务基础。从经营数据来看,2026 年上半年公司实现营业收入172.17 亿元,同比增长5.14%;归母净利润 12.84 亿元,同比增长 4.11%。公司主营业务毛利率达到 23.82%,同比提升 5.08 个百分点。 需要强调的是,公司营收以美元结算为主,报告期内人民币持续升值,本期产生汇兑损失达 4.48 亿元,而去年同期为汇兑收益近 700 万元,两期汇兑差距合计对公司报告期净利润形成 4.55 亿元的拖累。同时,为牢牢抓住 AI产业发展窗口期,公司持续加码前沿技术研发,上半年研发投入 15.97 亿元,同比新增投入超 5 亿元。汇兑损失叠加新增研发费用,合计对当期净利润影响接近10 亿元。如果剔除这两项阶段性扰动,公司主业盈利增长显著。从分业务经营情况来看,受存储芯片、核心零部件涨价传导影响,传统终端需求整体偏弱,但公司依托长期积淀的技术能力与规模化产能优势,持续深耕头部客户高端产品需求,不断提升高附加值产品占比,实现端侧业务毛利率稳步提升。其中,通讯用板上半年营收 100.48 亿元,同比基本保持平稳,毛利率 19.94%,同比提升 3.96 个百分点;消费电子及计算机用板营收 47.42 亿元,同比下滑8.36%,毛利率 25.54%,同比提升 1.02 个百分点,整体端侧主业展现出极强的经营韧性。 得益于公司近年来在算力赛道的前置布局,AI 服务器、高速光模块用板已陆续实现规模化量产和批量交付。报告期内,汽车及服务器用板实现营收 22.67 亿元,同比增长181.58%,其中 AI 服务器 PCB 营收接近 10 亿元,高速光模块 PCB 营收突破6 亿元,板块整体毛利率达到 37.42%。报告期内,公司持续抢抓 AI 算力产业机遇,稳步推进高端产能扩张,上半年资本开支达64 亿元,同比增加 34亿元。目前,公司淮安园区、深圳第三园区以及泰国园区均按照既定节奏稳步推进,明后年将成为公司产能集中释放阶段,为公司未来业绩持续增长打开充足成长空间。财务层面,公司始终坚持稳健、审慎的财务管理原则。截至报告期末,公司资产负债率为 35%,应收账款周转、存货周转效率均保持行业健康水平。 展望下半年,端侧消费电子进入生产旺季,目前公司各产线均处于满产状态。算力相关产品到下半年也进入集中拉货阶段,公司相关订单也将陆续落地,下半年公司经营状况将呈现良好态势。 二、 互动交流 1.公司报告期内研发投入增加主要聚焦在哪些业务? 答:公司研发费用核心投向三大方向,一是 AI 服务器、高速光模块等算力硬件相关产品与工艺技术迭代研发;二是车载 PCB 及相关配套产品的技术落地与产能适配研发;三是消费端终端新品、人形机器人等前沿领域的中长期技术储备。从经营结果来看,依托持续前置研发投入,公司上半年汽车及服务器板业务实现了 181.58%的高速增长,验证了研发布局的有效性。同时,AI 服务器行业技术迭代速度较快,只有持续加大研发投入、抢占技术制高点,才能精准匹配全球头部客户新品开发节奏,稳固公司在全球高端 PCB 领域的龙头地位。 除算力与汽车主业外,公司同步对端侧创新产品、人形机器人等赛道做前瞻性研发布局,目前人形机器人相关业务虽尚处于早期培育阶段,但公司看好该业务的长远发展。整体而言,公司研发紧扣人工智能产业发展大趋势,短期支撑算力订单快速放量,中长期为公司布局前沿赛道、业绩持续增长筑牢坚实基础。 2.问:公司未来研发投入预计将维持怎样的投入水平与结构? 答:近两年公司整体研发投入强度处于阶段性高位,主要适配公司算力业务快速起步、高端产品迭代加速的战略节奏。今年为公司 AI算力业务规模化起步元年,明后年将迎来算力产能集中落地、持续放量阶段。展望未来,随着公司整体营收规模持续扩张,研发费用率预计将稳步回落,但研发投入绝对金额将增长。后续公司将持续围绕AI 算力硬件、汽车电子、新型端侧智能终端、人形机器人等前沿方向开展技术预研与产品开发,持续夯实公司中长期技术壁垒与产品创新能力。 3、问:公司明后年 AI 算力相关产能将达到怎样的规模与释放节奏? 答:公司严格根据市场需求把握算力产能建设节奏。目前公司已有十余座厂房处于建设状态,另有十余座厂房处于规划阶段。现阶段在建产能预计将自 2027 年起陆续投产落地,明后年将是公司 AI 算力业务产能集中释放的关键阶段。 4、问:上半年公司通讯用板、消费电子用板传统业务毛利率实现提升的主要原因? 答:上半年公司传统消费及通讯板毛利率提升,主要来自三方面因素,第一,公司传统业务以高附加值软板产品为主,相较于硬板材料,软板上游原材料价格传导节奏相对平缓,在今年上游原材料普遍涨价的背景下,成本端压力相对可控。第二,终端客户产品定价体系稳定,公司成 熟品类产品价格波动较小,为毛利修复提供基础。第三,依托持续的工艺迭代、良率提升、产线精细化管理,今年上半年整体生产良率、运营效率持续改善,生产成本进一步降低。 5、问:泰国一厂上半年仍处于亏损状态,主要原因是什么?后续是否有明确扭盈节点? 答:公司泰国园区整体占地面积约 600 亩,目前有几座工厂在同步建设,整体园区配套、环保设施、公用工程均按照整片园区统一规划建设,固定成本、园区摊销费用整体偏大。现阶段仅单厂投产运营,产能体量有限,但园区整体摊销费用、在建工程费用、前期开办费用均需统一归集,因此单厂口径呈阶段性亏损。从单一工厂运营指标来看,泰国一厂的生产良率、生产效率、产品品质均已达到公司预期,厂线运营状态良好。后续随着泰国园区其余厂房陆续建成投产,园区固定成本将被充分摊薄,泰国园区整体盈利能力将迎来快速修复。 6、问:本期公司公允价值变动收益规模较大,收益来源具体是什么? 答:本期公允价值变动收益主要来源于公司持有的基金投资、对外股权投资项目的期末公允价值浮动变动。 7、问:公司现阶段持续加速扩产,核心设备交付是否存在供应瓶颈? 答:公司根据中长期产能规划提前锁定设备订单,针对紧缺设备实行前瞻性采购、错峰备货策略,目前所有已规划设备交付均可按期到位。同时,公司长久以来与全球头部设备厂商保持深度战略合作,共建稳定供应链体系,基本保障了公司高端设备交付。公司坚持与核心供应商长期共赢的合作理念,持续巩固供应链稳定性。 8、问:公司在新型 AI 终端领域有研发布局,可否介绍具体技术方向与产品方向? 答:公司现阶段重点布局两大端侧创新赛道:一是新型可穿戴智能硬件。AI 时代终端产品轻薄化、便携化是长期确定性趋势,尤其是AI 眼镜等可穿戴设备,对超薄、高精密、高柔性 PCB 需求显著。公司持续深耕轻薄化、高散热、高可靠性、高弯折特性工艺技术,提前储备新一代可穿戴终端产品技术能力。二是人形机器人终端。未来人形机器人在工业、家庭场景渗透空间广阔。公司围绕机器人专用精密线路、特种材料、高密度集成结构等方向开展前瞻性研发布局,为未来新兴终端爆发做好技术储备。 9、问:大客户手机发布节奏调整,对公司淡旺季产能利用率、经营效率带来哪些积极影响? 答:过往行业存在上半年淡季、下半年旺季的结构性错配,导致上半年稼动率偏低、产能闲置。随着客户新品节奏均衡化,公司上半年产线 稼动率、经营效率将得到优化改善,全年产能排布更加均衡,产能利用效率、经营弹性能进一步提升。 10、问:公司是否评估国产设备替代方案?目前国产设备采购比例、导入进度如何? 答:公司持续关注国内高端设备产业发展,常态化开展国产设备的工艺验证、性能评估与导入测试。在能够满足公司高端制程、精度、良率及可靠性标准的前提下,公司积极推进国产设备导入与采购,通过多渠道、多体系保障设备交付周期,优化设备采购结构。 接待过程中,公司接待人员与投资者进行了交流与沟通,并严格按照有关制度规定,没有未公开重大信息泄露等情况,同时已按深交所要求签署调研《承诺函》。