东吴证券国投中鲁电话会议纪要（2026.8.12）

发布时间：2026-08-12 一、核心要点 1. 国投中鲁原为主流浓缩苹果汁龙头，现筹划收购同属国投集团的中国电子工程设计院（电子院）100%股权，布局半导体上游领域。 2. 电子院为电子信息工程设计国家队，聚焦半导体、信息显示等领域，提供全生命周期综合服务，是相关工程设计领军企业。 3. 本次收购交易对价约60.26亿元，配套定增募投重点实验室、数字化业务、数字化平台三个方向，电子院2026-2028年扣非业绩承诺分别为3.12亿、3.48亿、3.75亿元。 二、公司与行业信息 1. 国投中鲁1991年成立、2004年主板上市，原以浓缩果蔬汁生产销售为主，原料含苹果、梨等，2025年营收约20亿元，海外收入占比73%，近年聚焦市场化机制改革。 2. 电子院前身为1953年成立的重工业部电信工业管理局设计处，是国内最早开展微电子生产环境技术研究的机构，参与我国首条12英寸3D闪存芯片生产线等项目，客户覆盖中芯国际、京东方、阿里腾讯、苹果亚马逊等头部企业。 3. 半导体行业2025年上半年国内竣工项目数量、总投资额同比大幅增长，推动上游工程设计需求提升，行业竞争主要为电子院、太极实业旗下11科技等头部企业，电子院在显示、存储及算力基础设施领域具备优势。 4. 国投中鲁主业浓缩果汁行业全球年复合增速约5%，下游茶饮、咖啡、功能性饮品等发展带动原料需求，公司市占率领先，近年主业收入增速预计约5%，净利润约4000-5000万元。三、风险与关注 1. 本次收购事项存在未完全落地的可能，后续需关注上交所审核通过后的正式实施进度。2. 半导体行业扩产节奏可能受宏观环境影响，进而影响电子院的业务拓展与业绩释放。3. 浓缩果汁主业业绩受苹果原料采购价格波动、海外关税政策变化等因素影响。四、投资判断 1. 国投中鲁作为国投系上市平台，收购电子院若顺利完成，将实现战略转型，业绩与市值有望大幅提升，东吴计算机对该标的较为看好。 2. 电子院可比公司估值约40倍以上，参照业绩承诺预计2027年目标市值较高，收购完成后国投中鲁估值重构空间较大。