摩尔线程（688795）：词元时代，万物智能

摩尔线程最新研报显示，公司凭借出色的产品力持续拓展市场，助力人工智能应用落地。2026年上半年，营业收入达17.36亿元，同比增长147.42%；毛利总额9.89亿元，同比增长103.78%；整体毛利率56.95%。净利润亏损收窄，扣非亏损同比减少52.37%。智算产品获客户高度认可，覆盖互联网、运营商、国央企等客户。依托第四代芯片架构MTT S5000，夸娥大规模智算集群展现强大AI计算能力，超大规模AI模型训练中实现95%集群训练线性度。公司持续适配主流大模型，如DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等，率先完成深度适配与性能突破。边缘和端侧智能产品E300模组在行业智能体、工业智造等场景取得进展，MTT AIBOOK销售有序推进。云电脑市场持续渗透，MTT S3000单卡支持32路并发，CPU负载降低75%，渲染性能提升10倍。公司坚持自主创新，研发投入7.7亿元，占营收44%。自主研发“平湖”架构，针对超大规模AI训练及生成式AI场景进行深度定制，实现算力与算效平衡。夸娥万卡级智算集群攻克高难度工程壁垒，Dense大模型训练MFU达60%，MoE大模型达40%，训练线性扩展效率达95%。推理软件平台取得显著进展，Day-0适配DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等SOTA大模型。开发者生态建设成效显著，开发者数量突破80万，摩尔学院提供系统化学习路径，MUSA系列课程上线国家智慧教育平台，SGLang完成MUSA代码主线合入。拟发行H股深化国际化战略，吸引优秀人才，提升公司治理水平和核心竞争力。

人工智能行业正经历快速发展阶段，智算需求持续增长，超大规模AI模型训练成为关键场景。摩尔线程等企业通过研发第四代芯片架构MTT S5000和“平湖”架构，针对超大规模AI训练及生成式AI场景进行深度定制，提升算力与算效平衡。边缘和端侧智能产品逐步落地，云电脑市场渗透率提升，多场景应用需求旺盛。主流大模型如DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等成为适配重点，推动AI应用落地。开发者生态建设加速，摩尔线程开发者数量突破80万，为行业创新提供支撑。国际化战略如发行H股有助于吸引人才、提升治理水平，推动行业整体向更高层次发展。

研报重点分析了摩尔线程的产品力与市场拓展，包括智算产品、边缘和端侧智能产品、云电脑产品等，覆盖互联网、运营商、国央企等客户。核心技术方面，聚焦第四代芯片架构MTT S5000、“平湖”架构、夸娥智算集群等，展现其在超大规模AI训练与生成式AI场景的领先能力。大模型适配方面，深度适配DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等主流大模型，实现性能突破。开发者生态建设成效显著，开发者数量突破80万，摩尔学院提供系统化学习路径。此外，研报还关注公司研发投入、万卡级智算集群技术突破、推理软件平台进展以及拟发行H股的国际化战略，全面评估其核心竞争力与发展潜力。

当前AI市场呈现高速增长态势，智算需求旺盛，超大规模AI模型训练成为行业焦点。摩尔线程等企业通过第四代芯片架构MTT S5000、“平湖”架构等技术突破，提升算力与算效平衡，满足复杂AI应用需求。边缘和端侧智能产品逐步落地，云电脑市场渗透率提升，多场景应用需求持续释放。主流大模型如DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等成为适配热点，推动AI应用落地。开发者生态建设加速，行业整体创新活力增强。同时，市场竞争加剧，企业需持续提升技术实力与产品竞争力，以应对市场变化。

研报提示了摩尔线程面临的主要风险，包括需求不及预期风险，即AI市场发展可能放缓或客户需求变化影响公司业绩。市场竞争加剧风险，随着更多企业进入AI领域，市场竞争可能进一步加剧，影响公司市场份额与盈利能力。新产品推出不及预期风险，即公司研发的新产品可能无法达到预期市场表现，影响收入增长。此外，技术迭代快速可能带来研发压力，国际市场拓展也可能面临政策与竞争挑战，需持续关注行业动态与公司应对策略。