AI伺服器将于FY27成为第二大业务，仅次于iPhone

台灣股市｜電子公司速報 和碩(4938 TT) Fubon Research2026年8月13日 AI伺服器將於FY27成為第二大業務，僅次於iPhone 維持買進評等，目標價調升至110元，預期上漲20% 1.AI伺服器將於FY27年成為第二大業務，僅次於iPhone2.3Q26營收2,920億元（年增13%），受AI及一般伺服器帶動3.2Q26毛利率4.4%，符合市場共識，但低於富邦預估 AI伺服器將於FY27成為第二大業務，僅次於iPhone 隨著AI伺服器出貨量持續增加及業務持續擴展，和碩正朝著AI伺服器營收貢獻於FY26突破1,000億元的目標邁進。AI伺服器在和碩產品組合中的重要性日益提升。由於伺服器產品的高平均售價，預計未來一至兩年將成為和碩前三大業務之一。因應AI伺服器業務擴張，原先預估的資本支出3~3.5億美元，預計將上調。新投資將以台灣及北美為主，並根據業務需求在東南亞靈活調整。我們預估和碩伺服器營收為1,370億元，將貢獻FY26營收的12%，並預期提升至4,020億元，貢獻FY27營收的28%。因此，AI伺服器將成為公司FY27第二大業務，僅次於iPhone。 3Q26營收2,920億元（年增13%），受AI及一般伺服器帶動 在3Q26，伺服器營收預期將持續成長，受GB系列及B200/B300運算/儲存伺服器出貨量支持，因客戶持續建置AI基礎設施。寬頻產品通常於3Q26進入旺季，帶動終端需求增加。智慧型手機方面，公司將於3Q26開始為4Q26年底旺季做準備。此外，遊戲主機及IoT產品也將於3Q26進入傳統旺季。綜上所述，我們預測3Q26營收為2,920億元（季增7%，年增13%），毛利率為4.7%，營業利益率為1.8%，每股稅後盈餘為1.97元。 資料來源：CMoney 2Q26毛利率4.4%，符合市場共識，但低於富邦預估 和碩公布2Q26營收為2,748億元（季增12%，年增2%），主要受益於運算、消費電子及汽車產品的強勁拉貨需求。毛利率為4.4%（市場共識/富邦預估的4.5%/4.7%），營業利益率為1.5%（市場共識/富邦預估的1.4%/1.8%），每股稅後盈餘為1.68元（市場共識/富邦預估的1.16元/1.12元）。2Q26非營業收入顯著提升至35億元，主要受益於金融資產評價收益增加。按產品分項，計算產品營收季增82%，主要受伺服器出貨量提升及筆電、桌機平均售價上升推動。 富邦不同之處 我們對FY26及FY27每股稅後盈餘預估分別為6.15元及8.45元，對比Bloomberg市場共識的5.48元及6.79元。 估值與風險 我們維持買進評等，並將目標股價由103元（13倍FY27預估每股稅後盈餘7.91元）上調至110元（13倍FY27預估每股稅後盈餘8.45元），隱含20%上行空間。考量和碩AI伺服器需求優於預期，故維持評等。主要風險在於其AI伺服器營收占比於FY26未達10%。 廖顯毅嚴少甫(886-2)6600-5930(886-2) 2781-5995-37120arthur.liao@fubon.commorris.sf.yen@fubon.com 資料來源：公司、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 S(社會責任) 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 資料來源：CMoney、富邦投顧 台灣股市｜電子公司速報 Disclaimer Thisdocument is for informational purposes only and does not constitute a solicitation for the purchase or sale of any securities. The information contained herein was obtainedfrom sources, which we believe to be reliable, but whose accuracy and completenesswe do not guarantee. The opinions and recommendations herein do not take into accountthe investment objectives, financial situation and particular needs of the reader. Opinions expressed are subject to change without notice. Investors should assume that FubonSecurities or its subsidiaries or its affiliates is seeking or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report. Copyright 2025 FubonInvestment Service–All rights reserved. Any duplication or redistribution of this report is prohibited. Additional information is available upon request. 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：1.本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。2.分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。