GLP-1使用者行动更多：这对投资者意味着什么

权益研究消费者 | 生活方式及休闲品牌 2026年5月18日 行业报告 健身俱乐部与GLP-1：专有调查显示利好持续 最初为治疗糖尿病而开发，GLP-1药物因能通过向大脑传递饱腹信号并减缓消化来降低食欲、促进更快产生饱腹感，迅速成为一种用于减肥的疗法。2022年末，美国成年人使用GLP-1药物的新处方增长开始爆发式增长。据估计的使用范围广泛反映了使用的灵活性，因为数据显示，只有46%的用户在6个月后仍坚持治疗，并且持续到2025年，这得益于更广泛的消费者认知、更便捷的获取途径，以及最近推出的一种新剂型（片剂）。因此，据估计，月度流失率处于中个位数到低个位数之间，主要受耐受性和成本影响（参见我们同事安迪·谢医生撰写的肥胖症入门指南，12个月时流失率为32%），这意味着在任何给定时间，“使用GLP-1药物”的人群中包含了相当大一部分人正在改变未来 肥胖人群代表着一个比糖尿病患者（美国有1.14亿临床肥胖者，而糖尿病患者有3800万）更大的可触及市场，因此，使用GLP-1药物进行减肥可能为运动和健身公司提供强劲的助力，正如我们第二点所暗示的那样。 • 对300名当前GLP-1使用者的专有研究。主要发现如下：开始使用GLP-1后，健身会员人数增长了3个百分点，达到35%（而我们的2024年调查中增长了2个百分点，达到24%），其中增幅最显著的是45岁以下的年轻消费者和年收入低于10万美元的家庭收入群体。 • 总锻炼频率有所提高，其中72%的人锻炼更频繁了（较我们2024年调查的60%有所上升）；以及 • 促使身体活动增加的原因包括动机提升、行动能力增强以及 体重减轻后整体能量水平更高。根据我们的调查，我们认为健身俱乐部可能是GLP-1使用量上升的潜在受益者。鉴于其在Z世代和千禧一代（其成员基础中约有60%）中的人气，我们相信该公司处于受益的有利地位，而这两个年龄群体似乎最有可能在开始使用GLP-1后增加健身俱乐部会员资格。Planet的实惠性（月费仅需15美元起）应与中收入消费者产生共鸣（他们显示出在开始使用GLP-1后加入健身俱乐部的较高倾向），同时该公司广泛的便利性（国内超过2600个地点）以及对初次和经验较少的健身者的强大吸引力，都为该品牌赢得了这些用户。 开启健身之旅，以辅助GLP-1驱动的减肥效果。 鉴于GLP-1类药物的兴起以及对运动健身领域长期影响的关注，我们针对300名服用GLP-1类药物的受访者进行了一项专属调查，作为我们2024年旨在衡量加入健身俱乐部意愿、运动频率变化的一项后续研究。 以及总体身体活动水平。与我们的首次调查相比，本次调查中35至44岁受访者使用GLP-1药物人数有显著增加，而55至64岁使用者则有所减少。不过，GLP-1的使用在35岁以下人群中似乎仍然非常不普遍，仅占本次调查受访者的19%（与2024年的20%非常接近）。按家庭收入分布相对均衡，尽管存在一定偏差。 与2024年相似，使用时长仍然有限，大约70%的受访者使用GLP-1药物。两年或更短（包括一年以下减少32%）附件2 近90%的受访者至少有部分GLP-1药物的医疗保险覆盖，其中报告全额覆盖的比例有所上升，从2024年的47%上升到52%。每月 我们的调查显示，服用GLP-1药物后，健身俱乐部会员率增长了约300个基点，平均达到约34.5%，相较于之前的28%至43%，这是一个温和的增长。增幅最大的是18至24岁的群体，其健身俱乐部会员率翻了一番多，达到近62%（约增长33个百分点），随后在我们的2024年调查中，这一增幅又大致接近了250个基点。增幅最陡峭的是45岁以下人群，在开始治疗后，其健身俱乐部会员率报告为52%至62%，而... 按收入划分，年收入低于10万美元的消费者在25至44岁年龄段中报告的GLP-1药物使用后健身俱乐部会员资格增长率最为显著，增加了20个百分点；尽管总体健身俱乐部会员资格收入仍倾向于低于4万美元（增长了13个百分点）。相反，年收入超过10万美元的消费者在开始使用GLP-1药物后，健身俱乐部会员资格实际上有所下降（尽管会员中仍偏向更富裕人群）。增幅最大的是年收入7.5万至10万美元的群体，增长了约17个百分点，以及年收入某个区间的群体健身俱乐部渗透率翻倍。 显著增长。当被问及运动与身体活动关系的变化时，受访者普遍提及增加运动频率的常见原因包括 身体活动包括更高的动力、活动能力和普遍的能量水平。图6 附件7 （代表样例答案） 威廉·布莱尔股票研究 威廉·布莱尔 其他报告中提到的上市公司普通股的价格如下： $51.50 健美房公司（市场表现） 重要披露威廉·布莱尔 截至本文件日期起不超过40天届满月份的月底，Birkenstock Holding plc和Planet Fitness, Inc.的资产负债情况。威廉·布莱尔或其附属公司是Birkenstock Holding plc、嘉年华公司、lululemon athletica inc.证券的交易做市商。 万豪世界控股有限公司、 Planet Fitness公司、皇家加勒比集团、安德玛公司、Zumiez公司威廉·布莱尔或其附属公司预计将获得或打算从Birkenstock控股公司、嘉年华公司、lululemon运动服饰公司、万豪世界控股有限公司、Planet Fitness公司、皇家加勒比集团、安德玛公司获得投资银行服务的报酬。 在接下来三个月内，威廉·布莱尔公司（William Blair Inc.）或其附属公司，或祖米兹公司（Zumiez Inc.）或其附属公司。在过去12个月内，威廉·布莱尔公司或其附属公司从Birkenstock Holding plc那里获得了投资银行服务或非投资银行服务的报酬。在过去12个月内，Birkenstock Holding plc是威廉·布莱尔公司的投资银行客户，或曾是。 布莱尔公司（Blair & Company）及其一个或多个附属公司。威廉·布莱尔公司（William Blair）或其附属公司（不包括研究分析师）的官员和雇员可能在Birkenstock Holding plc、Carnival Corporation、lululemon athletica inc.、OneSpaWorld Holdings Limited、Planet Fitness, Inc.、Royal Caribbean的证券中拥有经济利益。 www.williamblair.com.集团、安德玛公司（Under Armour, Inc.）和Zumiez公司。本报告可通过R*Docs™以电子形式提供给注册用户，网址为https://williamblairlibrary.bluematrix.com或 请通过 +1 312 236 1600 联系我们，或查阅 https://www.williamblair.com/equity-research/coverage 获取所有披露信息。Sharon Zackfia 证明：1）本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了他/她对本研究报告所涵盖的所有证券和公司的个人看法；2）他/她的任何部分薪酬与报告中他/她所表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。我们力求根据适当情况更新我们的研究。除某些定期行业报告外，大多数报告将根据研究部门的判断在不固定的时间间隔发布。 analyst. DOW JONES: 49526.20S&P 500: 7408.50NASDAQ: 26225.20 超越买入超越买入市场表现（持有）表现不佳（卖出）25 市场表现（持有）2 1 业绩落后（卖出）0 *每个评级类别中投资银行客户的百分比，定义为威廉·布莱尔公司（William Blair）的客户 过去12个月内，已获得投资银行业务的报酬。研究分析师的报酬基于多种因素，包括其股票推荐的表现；对公司所有部门的贡献，包括资产管理、公司金融、机构销售和零售经纪；公司 盈利能力；以及竞争优势。 其他重要披露威廉·布莱尔 股票评级与估值方法：威廉·布莱尔公司（William Blair & Company, L.L.C.）采用三档评级系统对股票进行评级。个股评级反映其未来12个月内相对于更广泛市场的预期表现（通常指标普500指数，除非另有说明）。预期表现的评估是基于短期、中期和长期公司基本面、行业前景、盈利预测的信心、估值（及我们的估值方法）以及其他因素。表现优于市场（O）- 预计未来12个月内股票表现将优于更广泛市场；市场表现（M）- 预计未来12个月内股票表现将与更广泛市场大致持平；表现逊于市场（U）- 预计未来12个月内股票表现将逊于更广泛市场；未评级（NR）- 该股票目前未进行评级。估值方法包括（但不限于）市盈率（P/E）、相对市盈率（与相关市场比较）、市盈率/增长率（PEG）比率、市值/营收倍数、企业价值/EBITDA比率、折现现金流等。股票评级与估值方法不应被使用或依赖。 作为投资建议。过往业绩并不必然预示未来表现。 评级和估值方法反映了个别分析师的观点，并可能随时更改。我们的销售人员、交易员和其他专业人员可能向我们的客户、潜在客户和交易台提供口头或书面的市场评论、短期交易想法或交易策略，这些与本研究报告中表达的观点相左。某些未结清的研究报告可能包含与证券、金融工具和/或发行人相关的讨论或投资意见，而这些已不再具有时效性。投资证券涉及风险。本报告不包含所有作出投资决策所需的材料信息。请始终参考公司或发行人的最新报告。我们的资产管理部和交易台可能做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策。我们将不时就本报告中提到的证券持有多头或空头头寸、作为主交易商进行交易以及买入或卖出。我们的研究主要通过电子方式传播，在某些情况下以印刷形式传播。所有客户均可同时获得此项研究。本研究报告仅供我们的客户使用。未经事先书面许可，任何人均不得以任何形式复制或复制本材料，或将其重新分发。 威廉·布莱尔公司有限责任公司 此并非在任何意义上构成购买或出售证券或金融工具的要约或招揽。本文件中的事实陈述源自我们认为是可靠的信息来源，但这些陈述均未作出任何关于准确性或完整性的保证，或作出其他任何陈述，除非涉及与威廉·布莱尔公司或其研究相关的披露。 分析师。除非另有说明，所表达的观点为我方观点，并可能未经通知而更改。所示价格均为约数。未经威廉·布莱尔事先书面许可，本报告或其任何部分不得通过内容抓取或提取、自动化处理或任何其他形式或方式复制、转载、销售、重新分发，或由接收方向任何第三方披露。 未经授权的使用是禁止的。如果收件人根据服务条款或与威廉·布莱尔就单独付费的研究服务达成的合同收到本研究报告，并且在我们提供此类研究服务的过程中，我们可能被视为投资顾问，那么，此类投资顾问身份（如有）仅限于与我们直接签约的收件人，并不延伸至本报告的交付之外（除非另有书面约定）。如果此类收件人将本报告所述的研究服务用于相关证券的买卖，威廉·布莱尔可能以我们自己的名义行事，或作为另一方的无风险主事人（principal）或代理人。威廉·布莱尔在执行任何相关交易的过程中，始终且继续仅作为经纪商和交易商行事。 交易，包括本协议中提及的任何证券的交易。 对于重要披露，请访问我们的网站 williamblair.com。本材料由威廉布莱尔国际有限公司 (William Blair International, Ltd.) 在英国和欧洲经济区 (EEA) 发行，该公司受英国金融行为监管局 (FCA) 授权和监管。威廉布莱尔国际有限公司是一家根据英格兰和威尔士法律注册成立的公司，公司注册号为 03619027。本材料仅面向并发行给被视为在其所在司法管辖区为专业投资者或同等地位的人员，或符合《2000年金融服务与市场法案》(《2005年金融推广令》)第19(5)条、第38条、第47条和第49条的人员（所有此类人员统称为“相关人士”）。本文件不得据此采取任何行动或 由非“相关人士”信赖