AI算力产业链动态及重点公司进展会议纪要

核心结论

1. AI算力已从短期消耗品转变为可长期复用的核心资产，老旧GPU持续贡献现金流，算力储备的未来变现价值凸显。
2. AI算力及相关产业链中，光互联、电源、散热、半导体设备及材料等细分赛道均面临明确的量价齐升机遇，部分标的具备行业壁垒与弹性空间。
3. 海外科技巨头的算力部署、产业链产品升级及收入增长，与国内相关产业链的发展高度共振，为A股相关公司提供了明确的业绩催化。

算力基础设施的认知转变

1. 传统认知误区：AI算力并非快速价值衰减的技术消耗品，而是可跨代复用、持续产生现金流的基础设施资产。
   • AI资本支出是算力储备积累过程，而非经常性成本，储备可被多次变现。
   • CoreWeave财报印证老旧GPU价值：2019年推出的A100芯片，2026年仍签订持续至2029年的长期合同，价格维持较高水平。
2. 客户选择逻辑：客户更偏向匹配自身工作负载性能需求的成本方案，并非一味追求最快GPU，形成分层算力应用体系。
   • 新款GPU承担前沿训练和高性能推理任务。
   • H100、A100等老旧GPU适用于内容生成等通用场景。

重点细分赛道及公司进展

光互联及相关材料设备

1. 中航光电/航天电器：光电业务有望逐季度改善，布局光电液冷、高速光链路、电源及数据中心业务，中期新增200-300亿元收入、25-30亿元利润，对应市值1200-1500亿元，具备高胜率。
2. 纵慧芯光（华西股份参股）：国内唯一同时实现光通信VCSEL与磷化铟芯片量产的厂商，累计出货超7亿颗，布局50G/100G PAM4 VCSEL，供应国内头部厂商，全球光芯片被海外垄断，AI算力驱动800G/1.6T需求井喷，硅光渗透率超50%，VCSEL向100G演进。
3. 鼎通科技：英伟达独家验证其液冷IO产品，进展顺利，预计进入英伟达供应商名录，四季度加速放量，当前为独供，价格预计不变，低估严重。
4. 光互联产业链（国泰海通通信）：2026年7月利空因素解除，大厂云收入超预期与资本支出共振向上，A股通信公司估值处于历史低位，Q3业绩有望全面加速，标的包括源杰科技、联讯仪器等二线器件及模块弹性标的，业绩有望大超预期。
5. 光互联产业链（国联民生电子）：英伟达RubinUltraNVL576架构落地，互联方案升级为NPO/CPO，带动PCB、光通信环节新增量，测算PCB增量空间300-400亿元，NPO为光芯片市场新增约100亿元，产业链2026年Q3起进入拉货上量期，为下半年投资主线。

AI电源及配套

1. 新雷能：重视谷歌等一二次电源配套的成长潜力。
2. 华福电新：英伟达携手80家企业推动AIDC 800VDC电源架构，2026年下半年导入，超级电容、碳化硅为弹性标的，神马电力2026年上半年营收8.95亿元同比增27%，归母净利润2.15亿元同比增34%，整体毛利率提升至47.35%，海外产能建设稳步推进。

散热及PCB材料

1. 科翔股份：陶瓷混压HDI突破AI高功率芯片散热瓶颈，陶瓷材料具备更优散热与稳定性，已进入客户验证及样品交付阶段，核心壁垒为联合研发+激光打孔+高精度填孔的全流程工艺，已进入扩产规划，市场当前仍将其视为传统PCB厂，预期差较大。
2. 大马力发动机（西部机械）：大马力发动机尤其气发受益于AIDC需求，行业逻辑为订单积压后延、价格上行，海外巨头卡特彼勒、INNIO等订单增速高于收入增速，国内潍柴2027年气发出货预期上调，供应链标的英普精密、联德股份具备估值优势。

半导体及算力芯片

1. CoreWeave：警告投资者从独家使用英伟达AI芯片转向其他产品需花费时间及资金，反映全球AI芯片供应链的切换成本较高。
2. 长鑫科技：国产替代核心标的，市场坚定看好科技板块的强β机会，建议逢低布局，配套标的包括MLCC领域的三环集团、博迁新材等。

海外巨头算力部署

1. SpaceX埃隆·马斯克：2027年将有6-8GW增量数据中心容量，或超10GW，为全球算力需求提供参考。
2. 主要AI公司收入：Anthropic年度经常性收入（ARR）约894亿美元，同比增长1654%，每小时新增1465万美元；OpenAI ARR约575亿美元，同比增长392%，每小时新增1160万美元，均维持高增速。

行业风险与挑战

1. 算力供应瓶颈：摩根士丹利观点显示，企业采用AI的需求上升，但计算资源供应不足仍是增长瓶颈。
2. 美国数据中心电力需求预期存在不确定性，相关扩张节奏或不及市场乐观预期。
3. 科技行业估值波动：当前处于科技板块M顶后的阶段，需警惕回调风险，市场仍在等待科技第二波行情的启动信号。

机构观点与投资建议

1. 广发军工&化工：看好中航光电、航天电器等光电产业链公司，具备中期业绩增长确定性。
2. 华西股份：关注参股公司纵慧芯光的扩产及技术突破，把握国产替代机遇。
3. 国泰海通通信：建议关注Q3业绩拐点的通信公司，重点布局二线弹性标的。
4. 浙商AI战队冯翠婷：DeepSeekV4Pro模型在终端操作、网络安全、软件工程等任务中表现优异，长文本与强输出能力突出，为AI模型迭代提供方向。
5. 西部中小盘：8月弹性组合涵盖DrMos、半导体设备材料、磷化铟衬底、具身智能等细分赛道标的，聚焦短期弹性机会。
6. 兴证军工：深度看好中航光电，其AIDC业务增长迅速，对标安费诺，估值具备优势，高管增持及股权激励有望推动业绩释放。

后续关注重点

1. 光互联产业链中，NPO/CPO等技术方案的量产推进及相关公司的订单落地情况。
2. 中科曙光、新易盛等光模块龙头的三季度业绩表现，验证行业复苏节奏。
3. 英伟达新算力芯片发布及国内公司的替代进展，重点关注AI芯片设计、封装及测试环节。
4. 大马力发动机气发领域的出货情况，尤其是国内厂商潍柴的进展。
5. 通信行业Q3业绩的实际增速，验证当前估值是否具备支撑，关注二线标的的业绩弹性。
6. 半导体材料领域的技术突破，尤其是磷化铟、陶瓷混压HDI等高端产品的客户验证及扩产进度。
7. AI大模型迭代的后续动态，判断是否会引发行业新一轮技术投入及算力需求增长。