- 公司2026年Q2业绩超市场预期,收入近2050亿元(同比+11%),经调整归母净利润超680亿元(同比+9%)。
- 收入由广告、游戏、金科企服等业务共同驱动;利润增速较低系主动加码AI投入所致,老业务经营杠杆加速释放。
- 当期资本开支达520.225亿元(主要用于AI算力投入),自由现金流首次单季转负(-138亿元)。
- 管理层预计2027年后资本开支强度将回落,算力可通过腾讯云出租或MaaS模式回收成本,下行风险可控。
- 公司AI投入已在模型、应用、云三侧兑现,基本盘业务稳健,估值具备吸引力。
- 维持买入评级,需关注AI投入回报错配、海外游戏波动等风险。