财通商社 若羽臣 数据结构向好 增长节奏理顺

#收入维度看：斐萃数据韧性强、绽家持续高增长 ■保健品行业严监管利好头部，斐萃数据韧性强 保健品行业从Q1呈现严监管态势，行业监管强度和供给变革下，尾部出清、龙头品牌效应更为凸显；根据7月三方平台数据显示斐萃天猫与抖音合计同比增长超20%+；近期雌马酚等新品占比提升，逐步成为品牌新增量，验证公司围绕女性抗衰新人群进行产品开发和内容营销的能力，后续期待围绕女性抗衰人群实现新产品突破。 ■绽家围绕香氛类产品持续迭代细分品类，26H1增长近70%，7月数据同比翻倍增长，新品节奏稳健、数据持续高增长。 #利润维度看：全年维持4e业绩指引、盈利持续提升 ■斐萃盈利结构持续优化，维持5%的利润率指引 斐萃利润率优化的驱动力来自：①达播占比维持谨慎，投放相对节省；②品牌话语权提升传到至上游原料议价能力，采购成本节省；③作为代运营电商起家善用AI提效，同时节省人力成本；④拓展屈臣氏等线下渠道拓宽利润来源。 ■传统业务利润率稳健，绽家规模效应盈利小幅提升 品牌管理、代运营两大板块的利润率水平保持稳定；绽家随着经营规模持续扩大，叠加高毛利新品推出，利润率稳中有升，朝着双位数利润率迈进。 #全年既定的4e业绩目标暂未调整，奥伦纳素今年下半年完成内部调整，27年上半年集中发力，此外公司长期坚持高比例现金分红的政策，出海稳步推进。 免责声明：数据来自公开信息整理，不构成任何投资建议 联系人：耿荣晨/陈思