泡泡玛特 段永平持股 跳水 后再回7.7

#一、此前持仓骤降2.1pct，实为期权到期被动交付 7月30日，港交所披露易显示段永平旗下H&H International Investment对泡泡玛特多头持仓由7.65%降至5.55%，叠加其一周前"10年内大概率不卖"的表态，市场一度出现"言行不一"的讨论。8月5日段永平在雪球回应"就是put expired，部分被call走了"，变动本质：系此前卖出的备兑看涨期权到期被行权、及看跌期权到期所致，据推算被动交付约2793万股，行权价162.5港元。此为衍生品合约履约触发的被动调仓，而非主动看空减仓。 #二、一周后再度增持，持仓升至7.70%创新高 8月6日，H&H International Investment持股比例由5.55%回升至7.70%，权益变动原因代码11032对应"成为股本衍生工具持有人或负有交付责任"，进一步印证其以期权结构滚动持仓的操作特征。回溯建仓轨迹：4月9日"泡泡玛特保险公司开张"以卖put进场，5月清仓中国神华全部换仓并首次举牌至5.69%，随后多轮增持至7.65%，本次再创新高。段永平将泡泡玛特比作"保险生意"，本质是借高隐含波动率卖出期权收取权利金、折价接货并长期持有正股的套利与现金流组合。 #三、进出背后的价值锚：全球化、创始人与企业文化 段永平的进场与持有并非源于短期股价，而是对公司基本面的重估。其从2025年8月"看不懂、不进场"，转向2026年一季度财报后"兴奋研究"，核心看点为：泡泡玛特已跑通全球化商业模式（2025年海外营收162.7亿元、同比+291.9%、占比约43.8%，LABUBU单品全球销量破亿），叠加创始人王宁的团队能力与企业文化。他承认不确定潮玩需求的长期持续性，但认为只要情绪价值被消费者认可，公司的IP体系与全球渠道网络便能承接需求，这是其敢于在股价调整期"越跌越买"的价值锚。 ☀️
结论 此次"减持—增持"的一进一出，本质是期权结构的被动履约叠加对长期价值的主动补仓： 卖put与备兑call构成的组合导致被动交付，回调后滚动换入新合约并继续持有正股，持仓再创7.70%新高。对泡泡玛特而言，段永平的操作既未改变其第二大股东地位，也再次传递了对公司商业模式、创始人与企业文化的中长期认可。对投资者而言，应区分"衍生品驱动的账面仓位波动"与"基本面驱动的真实增减持"，避免对单一披露节点过度解读。截至8月12日，泡泡玛特收于151港元，总市值2011亿港元。