农业研究框架20260812 导读
2026年08月12日19:50 关键词 养殖 生猪AI趋势 规模化 产能去化 猪价 消费结构 二次育肥 资金压力 生猪养殖PSY牧原 天康 进口 奶牛肉牛 白鸡 引种 消费变量 关税 全文摘要 本次对话深入探讨了农业领域内周期性机会的重要性，养殖产业链中的供需动态及未来走向，AI技术在各行业的潜在应用，以及种植业受天气影响的当前分析。特别强调了农业和养殖业周期性变化、生猪养殖规模化及厄尔尼诺现象对农产品价格的冲击。同时，讨论了AI趋势如何重塑各行业面貌，饲料企业国际化机遇，以及宠物行业发展前景。整体旨在为投资者提供农业及相关领域在新周期框架下的投资指导与市场洞察，强调了周期性机会、技术创新与市场趋势分析在制定策略中的关键作用。 章节速览 l00:00农业周期与AI趋势下的行业分析 本次培训深入探讨了农业周期，特别是养殖和种植板块的供需分析及未来趋势，同时关注AI趋势对各行业的影响，包括服务升级和农业全球化输出，如饲料出海。核心讨论了养殖板块的历史周期、供给需求变化周期级别判断及当前周期位置，强调了这些因素在非周期性投资中的重要性，并分析了标的选取的变化趋势。 l02:35生猪养殖行业分析与投资趋势 对话深入探讨了生猪养殖行业的发展历程，指出该行业已进入规模化和数字化的3.0阶段，但成本差异明显，整体盈利水平下滑。随着行业红利的消失，周期判断和投资策略变得尤为重要。长期看，猪价与饲料成本紧密相关，中长期猪肉消费或呈下降趋势。周期性波动明显，短期受季节性和二次育肥影响，季节性规律减弱。 l09:09猪价周期分析与未来预测 对话深入探讨了猪价周期性变化，指出24年周期涨幅收窄，但预计未来周期将超过23年和24年的规模。分析了供给过剩、亏损加剧、主动与被动去化等核心变量，强调了疫病与政策调控对产能去化的影响，预测未来2-3个季度去化将持续，新周期级别看好。 l16:54生猪养殖行业投资逻辑与周期分析 对话深入探讨了生猪养殖行业投资的逻辑变化，指出当前行业处于产能去化加速阶段，投资性价比提升。强调了PSY效率指标的提升难度与行业主群体系迭代，以及优质资产的重要性。分析了牧原、天康等企业成本优势与盈利潜力，预测三季度起价格可能系统性反转，带动企业盈利修复。 l28:00牛产业链分析与未来预测 对话围绕牛产业链展开，包括奶牛和肉牛的生产指标、周期景气度预测及进口牛肉影响。指出奶牛和肉牛处于不同周期阶段，肉牛补栏滞后性强，景气周期可能延续至2028年。进口牛肉短期内影响有限，但价格弹性高时可能边际增加。分析认为，下半年奶价改善和套用价格上涨将显著提升盈利弹性，建议关注相关标的。 l34:56白芨养殖周期与引种分析 基础，影响周期变化。2016年前依赖引种，2017年后国产突破，2021-2022年国产主机量显著增加，对价格与投资节奏有重要指引作用。 l37:43白鸡产业周期与盈利分析 对话深入探讨了白鸡产业的周期性变化，特别是2019-2020年的超级大周期，归因于供给断档和非洲猪瘟的双重影响。当前，行业面临海外引种量波动、国内效率差异等挑战，但中下游产能有望在2026年达到高峰后逐步下降，支撑下半年价格弹性。长期来看，白鸡作为性价比高的动物蛋白，消费量将持续增长，产业链企业盈利改善明显，特别是在一体化企业和新品种推广方面展现出强劲成长逻辑。 l46:48厄尔尼诺与养殖周期：关注鱼粉、宠物板块及国内转基因趋势 对话重点讨论了厄尔尼诺现象对全球气候及养殖业的影响，强调了鱼粉价格波动、宠物行业快速增长及国内转基因作物推进的趋势。建议投资者关注海大集团、金达威等公司，同时留意宠物食品市场竞争加剧及优质种子企业的发展机遇。 l53:20农业与宠物赛道新趋势解析 对话深入探讨了农业与宠物赛道的最新趋势，包括618销售数据变化、国产品牌在高端市场的潜力、宠物医疗国产替代进程、乖宝和中宠等品牌的发展，以及海大集团的出海策略，强调了蓝海效应和国产化的重要性，建议关注相关领域的投资机会。 问答回顾 发言人 问：在农业板块中，对于养殖产业链的分析主要聚焦哪些方面？ 发言人答：我们今天将从周期轮动的角度，对养殖产业链中的牲猪牛禽进行全面的供需分析，并展望未来的趋势。同时，会结合当前鄂尔多斯的天气情况对种植板块做详细梳理。 发言人 问：AI趋势对各行各业的影响体现在哪些方面？ 发言人答：目前各行各业都在AI趋势框架下发展，虽然整体与NIAI的温饱程度仍处于早期阶段，但消费场景的变化带来了一些新趋势，包括服务行业以及农业的全球化输出，例如饲料出海等。 发言人 问：培训中关于A股相对养殖板块的内容有哪些重点？ 发言人答：首先复盘历史周期，分析供给和需求的核心变量以及当前状态，并确定增加运行的趋势和当前周期的位置。此外，还将详细讲解如何根据行业周期选择合适的投资标的。 发言人 问：生猪养殖行业的规模化进程发展到什么阶段了？ 发言人答：生猪养殖行业从过去的小散状态经历了十几年规模化发展，很多企业的产量翻了几倍，目前规模化已进入相对成熟的阶段，尽管与发达国家相比仍有差距，但整体上规模化斜率已趋于定。稳 发言人 问：近年来生猪养殖板块的投资盈利变化如何？ 发言人答：从2010年到2018年，核心领域的投资能力和猪价平均超过150块钱，养殖盈利大幅提升。但随着红利消失，尤其是非洲猪瘟后，行业进入增量时代，养殖盈利出现明显收窄。 发言人 问：目前生猪养殖行业的盈利情况如何？生猪养殖行业的分析框架是怎样的？ 发言人答：在22年到24年的周期中，平均四个周期下来，整体养殖盈利只有三十来块钱，目前盈利呈现较大回落。从长期来看，猪价与饲料原材料成本密切相关，中长期猪肉消费可能趋势性下降；周期维度上猪周期约为3到4年，产能变动过程中会出现明显的周期性波动；短期则关注年内积极性的波动和季节性变化。 发言人 问：猪肉消费的季节性是否有所减弱？ 发言人答：由于消费预期变化和二次育肥等因素影响，猪肉消费的季节性相比以往已经减弱，以前明显的淡旺季节奏不再那么突出。 发言人 问：在22年到24年的周期中，猪价涨幅相比之前有何变化？ 发言人答：在这波22年到24年的周期中，整体猪价涨幅明显收窄，且24年的景气周期上涨时间短、波动幅度小。 发言人 问：为什么我们认为这一轮周期会显著长于二三年的循环周期？对于下半年的猪价预测及影响因素有哪些？ 发言人答：主要基于几个核心供给变量分析，包括价格方面，在二三年初期行业去化不彻底，而24年持续盈利导致25年下半年开始产能过剩程度达到历史极致，进而造成上半段猪价跌幅惨烈，低点价格创出近十几年新低。同时，当前亏损的时间和幅度都已接近甚至超过二三年周期，并且资金压力巨大，加速了行业的主动去化速度。下半年供给相对刚性，预计去化节奏将持续，时间窗口可能有2到3个季度。此外，今年非洲猪瘟疫情的影响较大，秋冬季节疫病复程度需关注，以及政策调控力度为历史之最，这些都可杂能加大产能去化的幅度。 发言人 问：目前行业产能去化的情况如何？ 发言人答：目前行业产能去化已持续八九个月，去化幅度相较于二三年周期达到了60%以上，甚至接近或达到了百分之七八十，尤其是卓创数据显示七月份的去化后，已基本接近二三年的去化水平。 发言人 问：对于生猪养殖板块投资机会的看法是什么？ 发言人答：随着产能去化加速，当母猪产能开始明确下降，预示未来十个月生猪供应将减少，此时生猪养殖板块的投资性价比将提升，成为投资新机会。 发言人 问：在当前周期中，PSY指标是否还有大幅提升的空间？ 发言人答：虽然PSY指标随着产能去化在不断提升，但目前整个行业已达到相对较好的水平，进一步大幅提高PSY的难度较大。相较于母猪去化，整体提升幅度不会更大。 发言人 问：在接下来的周期中，养猪行业标的的选择会有什么变化？ 发言人答：未来周期中，标的的选择将与历史周期有较大差异，不再以资本开支高、预期增速快为唯一标准。由于反利券限制和企业经济状况影响，许多企业的成长性边际收窄，养猪业壁垒出现变化，优质资产将更受重视。 发言人 问：对于行业中的优质资产，如牧原和天康等企业，其盈利能力如何？ 发言人答：以成本情况为例，目前牧原的成本约为11.6元左右，而天康等企业的成本更低，大约2元左右。尽管行业盈利方差较大，但从长看，像牧原和天康这样的企业仍有望保持显著盈利，而成本管控较弱的远企业则面临更大挑战。 发言人 问：供给侧超预期去化以及消费需求新增会对价格反转产生何种影响？ 发言人答：供给侧超预期去化和消费新增将支撑价格反转，我们预计从三季度开始，元旦价格可能出现系统性的右侧反转。这将带来相关上市公司盈利的明显修复。 发言人 问：进口奶牛的情况以及其对国内奶价的影响如何？ 发言人答：目前由于国内奶价低迷，进口奶牛的积极性较低，短期内对奶供给的影响较小。但随着下半年奶价逐渐回暖，进口大包粉的边际增加可能带来一定影响，但由于国内产业保护和政策变化，整体影响弹性相比前周期会更弱。 发言人 问：肉牛产业的情况及其与生猪产业的对比如何？ 发言人答：肉牛产业类似于生猪产业，目前处于右侧反转阶段。其中，肉牛的补栏具有滞后性，导致其景气度比想象中更持久。虽然已经上涨了30%-40%，但肉牛景气周期可能持续到2028年。目前母牛补栏积极性较低，实际产能修复较慢，因此坚定看好肉牛产业的长期景气。 发言人 问：进口牛肉量对于肉牛价格的影响有多大？ 发言人答：进口牛肉量相比猪肉较多，但对价格的影响相对有限。今年进口牛肉对价格的影响较小，明年若国内牛肉价格弹性较高，则进口量可能会边际增加，目前来看，整体影响有限。肉牛产业下半年将迎来拐点，周期级别上修，并且呈现右侧走势，展望可能持续到2028年。 发言人 问：悠然一起发今年上半年业绩预报的情况如何？ 发言人答：今年上半年，由于烤牛等公允价值变动的影响，悠然一起发已经出现了盈利报表端的变化。尽管目前盈利报表的变化与经营本身关系不大，但随着下半年原奶价格改善和套用价格进一步上涨，预计整体经营和供应价值会有显著的环比同比大幅改善。同时，今年上半年公允价值变化已带来7到9个亿的正向影响，相信随着奶价系统性修复，盈利弹性也会非常显著，相关标的如悠然、生物等仍值得投资者关注。 发言人 问：对于养殖新周期中的白鸡板块，有哪些关键点需要注意？ 发言人答：白鸡板块的研究复程度高于生猪养殖赛道，产业链环节较多。在研究框架中，最核心的是关杂注从最上游的祖代引种情况到在产父母代鸡苗的整个链条。其中，引种量和国内更新量系统性构成了白鸡产能逻辑的基本盘，并受制于换羽周期分析，对大的周期变化具有决定性影响，是投资的重要逻辑点。短期来看，在产父母代鸡苗的情况更多地指引着3到6个月价格指标，对节奏上的投资影响更大。 发言人 问：今年海外引种情况及对未来周期的影响如何？ 发言人答：今年海外引种受较大影响，尤其是法国在2025年重新获得引种资格前近十年未对中国引种。此外，美国和新西兰在2025年也出现引种停滞。若法国后续恢复引种，尤其是某些品种如利丰和安美杰， 将对明年下半年的整体周期级别产生影响。目前，法国禽流感状态尚未提升，若恢复正常的引种水平，周期景气周期可能维持到明年上半年之前。 发言人 问：关于引种情况的历史复盘和当前周期特点是什么？ 发言人答：在16年之前，国内主鸡通过引种实现增加；从17年开始，国产鸡开始自用，行业产量逐步增加。21年和22年开始，国产鸡逐渐放开销外销，整体国产鸡量显著增加。在上一轮超级大周期（18-19年及20年）中，引种断档导致供给受限，叠加非洲猪瘟带来的猪价高位，使得行业盈利大幅提高。然而，这一波周期中，虽然整体引种品种及自繁量并未出现巨大缺口，但优质种鸡（进口引种量）的变化存在阶段性波动，引种效率差异以及祖代到商品代的有效传导问题值得关注。此外，进口占比结构也发生了明显变化，预计未来将对中下游产能产生持续影响。 发言人 问：如果下半年法鸡出现断档或单月数量大幅减少