封板率飙升，转债新券如何买？

证券研究报告 固收定期报告/2026.08.09 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 封板率飙升，从偶发到常态。2026年可转债新券首日封板率封板率从2022年的8.5%飙升至2026年的67.5%，所有新券首日开盘价均封于集合竞价上限130元，新券的真实定价后移至"开板日"，即首个未封涨停的交易日。从发行规模看，2026年3亿元以下的微盘券封板率达100%，3-5亿为71.4%，5-8亿为77.8%，8-15亿为63.6%，即便是15亿以上的大盘券封板率也有54.5%。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 分析师郑惠文SAC证书编号：S0160526020001zhenghw01@ctsec.com ❖新券上市后价格走势如何？2026年首周即为阶段最高点的比例达42.5%，止盈时点的选择至关重要。按规模类型：小盘封板(S<5亿)券在T+5~T+15持续攀升，首月中位达97.4%；中盘封板(S5-15亿)在T+5后趋于平稳，首月中位约62.3%；平盘竞价上市走势最弱，首月中位仅51.6%；按换手率：低换手(<5%)封板券T+5后持续上涨，首月中位97.7%；中换手(5-10%)平稳，首月中位60.6%；高换手(>10%)在T+3后即开始回落，首月中位仅57.140.%，低换手率是最关键的收益信号。按正股波动：高波动正股对应的转债上市后持续上涨，低波动正股对应的转债在T+5后即进入横盘。正股波动率是影响转债涨幅的核心变量之一。 相关报告 1.《量化日报|长端延续看多》2026-08-092.《期货｜上涨趋势延续》2026-08-093.《海外|“弱非农”驱动加息预期逆转》2026-08-09 如何博弈新券？根据策略回测结果，优先级排序的策略推荐如下：【打新中签】低换手封板券持有T+10~T+15（收益中位+40.1%）→打新是最低成本的方式，中签后不要急于T+1卖出；【T+1买入首选】封板+低换手+小盘→T+1买入→T+20（收益中位+82.7%）→二级市场最优策略；【T+1买入次选】封板+低换手+中盘→T+1买入→T+20（收益中位+36.2%）→中盘券流动性更好，适合大资金操作；【T+1买入稳健】封板+低换手+强债底→T+1买入→T+20（收益中位+42.6%）→强债底提供安全边际，适合风险偏好较低的投资者；【T+0买入】未封板+首日涨幅>40%→T+0买入→T+20（收益中位+20.0%）→甄别正股赛道，优选半导体、AI算力等高景气方向；【次月买入】首周见顶的优质券→次月逢低买入→适合错过了首月行情、等待回调的投资者。 展望后市，我们认为8月权益或可乐观，但转债7月被动拉升估值后，正股修复动能或部分贡献于估值消化，转债可能高位钝化，结构仍然优先于总量。8月转债绝对收益或更多由正股弹性提供，结构上偏重于偏股转债，尤其是前期调整的比较多的AI偏股转债，缩圈择券弹性可能更强。在权益情绪好转后建议关注新券博弈策略，中低价整体赔率在下降，但近期下修条件执行率较高，可以聚焦化债标的的左侧布局机会。 ❖风险提示：历史统计规律失效风险；宏观变化超预期风险；超预期信用风险。 内容目录 1封板率飙升，转债新券如何买？...............................................................................................................42市场一周走势...............................................................................................................................................63重要股东转债减持情况...............................................................................................................................74转债发行进展...............................................................................................................................................85私募EB项目更新.......................................................................................................................................86风格&策略：大额高评级偏债占优...........................................................................................................97一周转债估值表现：转债估值震荡下行.................................................................................................108风险提示.....................................................................................................................................................12 图表目录 图1:各年度新券上市表现对比....................................................................................................................4图2:不同类型转债封版率............................................................................................................................4图3:封板小盘新券价格趋势表现较好........................................................................................................5图4:封板低换手新券价格趋势表现较好....................................................................................................5图5:高波正股新券价格趋势表现较好........................................................................................................5图6:高平价新券价格趋势表现较好............................................................................................................5图7:新券博弈策略对比................................................................................................................................6图8:三大买入方式对比................................................................................................................................6图9:转债与权益市场一周表现....................................................................................................................6图10:申万行业指数一周涨跌幅..................................................................................................................6图11:转债一周涨跌幅...................................................................................................................................7图12:转债一周成交额..................................................................................................................................7图13:中证转债指数与成交额......................................................................................................................7图14:转债估值情况......................................................................................................................................7图15:不同审核阶段转债标的情况..............................................................................................................8图16:不同规模在审转债标的情况..............................................................................................................8图17:近一年来转债分评级回测结果..........................................................................................................9图18:高评级相对低评级转债收益率净值曲线..........................................................................................9图19:近一年来转债分余额回测结果..........................................................................................................9图20:大额相对小额转债超额收益净值曲线........