10月经济数据预测：供需同时下滑，经济下行压力显现

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 边泉水 分析师 SAC执业编号：S1130516060001 bianquanshui@gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole@gjzq.com.cn 李治平 分析师 SAC执业编号：S1130512090002 (8621)60230201 lizhip@gjzq.com.cn 王晶 联系人 (8621)60935877 jingwang@gjzq.com.cn 魏凤 联系人 weifeng@gjzq.com.cn 供需同时下滑，经济下行压力显现 主要结论: 一、需求看，预计10月固定资产投资累计同比增幅放缓至7.2%。季初财政支出力度放缓，且10月非制造业PMI中建筑业景气度下降，基建投资下滑明显。10月份30城市地产销售持续低迷，叠加棚户区改造资金来源受限，房地产投资可能承压。10月制造业企业利润相对平稳，但外需边际改善程度下降，制造业投资增速边际上难以进一步上升。综合来看，固定资产投资累计同比可能继续小幅下滑。预计10月名义消费当月同比小幅放缓至10.2 %，其中石油制品因石油价格上涨而有所上升，汽车零售下滑拖累消费表现。预计10月进出口均有所下降，进口来看，制造业PMI进口指数下行，且考虑到季初进口季节性回落，预计进口当月同比小幅下降至16.0%；出口来看，制造业PMI新出口订单指数下降，且考虑到人民币兑美元汇率升值的滞后影响，出口总体表现一般，预计出口当月同比放缓至6.8%。 二、预计10月工业增加值当月同比降至6.3%。冬季环保限产效应开始显现，且工业生产季节性回落，工业增加值有所下滑。与此对应的是，10月PMI生产指数下行，显示生产不太乐观。高频数据显示，10月六大发电集团日均煤耗同比涨幅明显收窄，高炉开工率同比跌幅扩大，半钢胎开工率同比跌幅收窄。 三、预计10月信贷规模7000亿元，M2同比自9.2 %下降至9.1%。（1）9月工业企业利润依旧较好，企业特别是大型企业信心增强依然较强，融资需求依旧较好，信贷仍有支撑，不过，考虑到信贷季节性回落，预计10月信贷下降。（2）10月央行公开市场操作净投放资金9685亿元，人民币小幅贬值，外汇占款相对稳定，考虑到财政上缴，基础货币小幅增加，不过，去年基数有所抬升，M2增速小幅下降。 四、预计10月CPI当月同比自1.6 %上升至1.8%，PPI当月同比自6.9 %下降至6.1%。（1）CPI上看，食品方面，农业部菜篮子价格指数上涨，猪肉价格指数下跌，预计食品价格环比表现一般；非食品方面，国际原油价格上行，交通工具用燃料价格有支撑，教育、医疗服务等价格仍旧保持上涨，非食品价格合计依旧上升。考虑到去年基数有所下降，预计CPI当月同比上涨。（2）PPI上看，PMI中主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均下滑，不过依然维持高位；原油、水泥、有色等金属价格上涨，而钢铁、铁矿石、动力煤价格下跌，PPI环比预计下滑。同时考虑到去年同期基数攀升，预计PPI同比下滑幅度较大。 风险提示：财政和货币环境收紧影响经济增长。 2017年11月02日 10月经济数据预测 宏观经济报告 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 宏观经济报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：10月份经济数据预测 来源：中国人民银行，国家统计局，海关总署，国金证券研究所 图表2：高炉开工率趋势性下滑 图表3：6大发电集团日均煤耗同比下降 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表4：半钢胎开工率同比跌幅收窄 图表5：PMI生产指数转向下行 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：国家统计局，Wind资讯，国金证券研究所 (20)(15)(10)(5)057075808590952014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10全国高炉开工率（%）全国高炉开工率当月同比（右）（%）(40)(20)02040604050607080902014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-106大发电集团日均耗煤量（万吨）6大发电集团日均耗煤量当月同比(右，%）(40)(20)02040604050607080902014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10开工率:汽车轮胎:半钢胎:月（%）开工率:汽车轮胎:半钢胎:月:同比（右，%）45505560652010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-10PMI:生产PMI:新订单 宏观经济报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表6：10月前三周汽车零售同比下滑 图表7：地产销售依旧低迷 来源：全国乘用车市场信息联席会，Wind资讯，国金证券研究所 来源：国家统计局，Wind资讯，国金证券研究所 图表8：农产品价格环比持平但猪肉价格回落 图表9：CRB工业原料和金属现货价格走势分化 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：Wind资讯，国金证券研究所 图表10：主要经济体经济依然较好 图表11：人民币汇率小幅贬值，但外汇占款相对稳定 来源：Wind资讯，国金证券研究所 来源：中国人民银行，中国货币网，Wind资讯，国金证券研究所 (100)0100200300(10)01020302014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-10乘联会汽车零售同比（%）乘联会汽车批发同比（%）新能源汽车销量当月同比（右，%）(100)(50)0501002013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-1030大中城市:商品房成交面积:当月同比（%）商品房销售面积:当月同比（%）(6)(4)(2)02462017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-10农产品批发价格200指数:月:环比（%）菜篮子产品批发价格200指数:月:环比（%）平均批发价:猪肉:月:环比（%）(10)(5)05102014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10CRB现货指数:综合:月:环比（%)CRB现货指数:金属:月:环比(%)CRB现货指数:工业原料:月:环比(%)4555652013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-10美国:Markit制造业PMI:季调欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI5.56.06.57.020222426282013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10货币当局:中央银行外汇占款（万亿）即期汇率:美元兑人民币:(右） 宏观经济报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。