光通信电子布PCB钻针创新药消费医疗调研

【光通信】【电子布】【PCB钻针】【创新药】【消费医疗】调研要点 【光通信】 1）短期内全面禁止进口中国光模块的概率极低。中国厂商约占全球光模块产能的70%，若一刀切断供，北美数据中心可能需要停摆2-3年。但长期来看，美国版的"供应链自主可控"趋势已经明朗。2）综合来看，如果按生产地来算，受影响程度排序大致是：中际旭创3）因为FCC只对最终产品做认证，对里面的核心器件没有额外管控，光器件、光芯片等环节不受影响；北美厂商后续订单增多，但是自身产能扩充速度有限，代工产业链反而受益。 【电子布】 1）此前国际复材的相关产品曾因工艺技术问题未能通过下游客户认证，今年突破了认证，二代布持续放量。2）二代布对应的纱则较为紧缺，当前全球二代布的月稳定产能大约在250万米，而月需求预计在400万米以上。3）中性预期下，景气周期的顶点可能出现在今年年末到明年年中，届时中国巨石的织机产能大量释放，供给将显著增加。 【PCB钻针】 1）AI PCB钻针需求开始起量，但高长径比目前国产玩家能做的只有金洲、厦芝和鼎泰，扩产难度高，预计高端钻针紧缺要到2028年才会缓解。2）住友棒材7月有涨价，且供应缩紧，导致普通钻针8月起又要涨价15-20%，AI钻针毛利很高，目前没有涨价预期。3）扩产的主要瓶颈是在设备上，核心设备开槽机等厦芝都已经自制。 【创新药】 1）CMG901在PFS未显著获益的情况下达到OS获益，可能是治疗过程中患者局部炎症和水肿导致肿瘤体积增大，影像学上表现为进展，但实质上肿瘤细胞并未增殖。2）CMG901对CLDN18.2阳性标准设置较宽，一方面可覆盖更多患者人群，另一方面对应的患者脱靶效应减轻，不良反应有所降低。3）IBI343的分子设计与CMG901有所区别，且参考了佐妥昔单抗的阳性标准设置，针对这一部分患者，IBI343的疗效更佳、AE更少。 【消费医疗】 1）上半年国内增长超预期达到36%，一方面有儿童版产品增长的贡献，另一方面有集采提前备货的原因。2）第二轮集采预计预计明年正式落地，降价幅度预计达到原价的50%，这一价格水平对公司出厂价影响有限，且降价后有望带来隐形正畸的渗透率提升。3）公司海外案例数已超越国内，海外市场空间较大，公司目前的全球市场份额仅约6%，目标3-5年翻番。