进口牛肉跟踪点评：商务部提示自巴西进口牛肉配额已消耗80%，预计后续进口成本将显著抬升

优于大市 商务部提示自巴西进口牛肉配额已消耗80%，预计后续进口成本将显著抬升 投资评级：优于大市（维持） 农林牧渔 执证编码：S0980520110002执证编码：S0980523030001执证编码：S0980524070003 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn 事项： 商务部发布2026年度牛肉保障措施执行提示，牛肉保障措施项下自巴西进口的牛肉于2026年7月21日已达到商务部公告规定数量的80%。根据商务部公告2025年第87号，在牛肉进口数量达到规定数量100%的第3日起（含当日），将在现行适用关税税率基础上加征55%关税。 国信农业观点：1）巴西对华牛肉配额正在快速消耗，后续进口到岸成本将显著抬升。未来3年国内牛肉产能缺口类比2019年非瘟猪周期级别，考虑到肉牛生产周期有时滞，2026年下半年国内育肥牛供给断档有望与进口配额限制共振，牛肉价格将开启加速上涨趋势。2）原奶周期底部有望确认，今年6月起局部地区散奶持续涨价，7月开始行业整体均价同比转正，截至7月23日，国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比+0.33%，同比+0.99%，反映行业供需改善，预计今年四季度前后有望形成趋势性上行，涨价持续或达2-3年。3）牧业大周期反转明确，重视拐点布局大牧业机会。奶牛及肉牛相关产业受益。对于奶牛养殖行业，肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，同时原奶行情改善利好主业盈利修复，肉奶共振背景下同样具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养殖或屠宰加工行业，业绩将直接受益牛肉景气上行。4）风险提示：发生动物疫病风险，原料价格波动风险，食品安全风险等。 评论： 巴西对华牛肉配额快速消耗，后续进口到岸成本将显著抬升 巴西是全球最大的牛肉输出国，依托1.63亿公顷优质牧场，形成以草饲放牧为主的低成本模式，产品以中低端冻牛肉为主，牛肉出口量连续多年稳居世界第一。巴西作为我国第一大牛肉进口国，被分配的进口牛肉配额占比也最高，2026年获得配额数量110.6万吨，占全部配额数量比达41%。海关口径来看，2026年上半年我国从巴西进口牛肉合计达87.2万吨，同比大幅增长约44%，预估未来当触发配额限制数量后，将在现行适用关税税率基础上加征55%关税，巴西牛肉进口到岸成本将显著抬升。 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理 政策保护国内肉牛产业的信号明确，自2026年至2028年底将以“配额+关税”形式对进口牛肉采取保障措施 我国肉牛生产较海外有明显劣势，近年随进口冲击，2019年至2024年，我国牛肉进口量从166万吨上升至287万吨，2024年进口牛肉数量较2019年增加75%，占国内产量比由25%升至37%，因此应中国畜牧业协会和国内9个牛肉主产区协会申请，2024年12月27日商务部发布公告，决定对进口牛肉进行保障措施立案调查。2025年12月31日，商务部正式公告公布对进口牛肉实施保障措施的裁定，调查机关裁定“进口牛肉数量增加，中国国内产业受到严重损害，且进口产品数量增加与严重损害之间存在因果关系”，商务部决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，其中保障措施实施期限为3年，自2026年1月1日至2028年12月31日，其决定，自2026年1月1日起，进口牛肉未超出规定数量的进口经营者（包括巴西、阿根廷、乌拉圭、新西兰、澳大利亚、美国等其他国家和地区）在进口牛肉时，按现行适用关税税率缴纳关税，上一年度内未使用完的配额数量不结转至下一年度，自进口牛肉达到规定数量的第3日起（含当日），应在现行适用关税税率的基础上加征55%关税。 看好牛肉与牛奶共振反转，下半年有望启动加速上涨 国内育肥牛供给断档有望与进口配额限制共振，牛肉价格预计将开启加速上涨趋势。根据2024年7月全国畜牧总站组织的内蒙通辽市（全国肉牛产业第一重镇）肉牛产业调查数据显示，当地活畜交易市场2024年春节后，基础母牛交易数量明显增加，占50%-60%以上（往年10%-20%），据科尔沁区肉牛加工企业统计，2023年全年有3000头母牛屠宰，而2024年前五个月已屠宰8800头肉牛中，基础母牛数量已达3000头，而且能繁母牛占到基础母牛屠宰量的三分之一多。考虑到24年年初开始是母牛去化斜率进一步加速 的时间，传导到2年半以后的育肥牛出栏，预计今年下半年开始国内育肥牛供给断档也会更明显。 原奶周期底部有望确认，今年6月起局部地区散奶持续涨价，7月开始行业整体均价同比转正，预计今年四季度前后有望形成趋势性上行，涨价持续或达2-3年。今年6月上旬西北社会面散奶价格环比5月同期呈普涨态势，宁夏多地成交价由2.5–2.7元/公斤快速抬升至2.8–3.1元/公斤，主要受前期南非口蹄疫扰动及产能持续去化驱动的供给侧收缩。华东、华中作为国内核心乳品消费区域，奶源对外调入依赖度较高，在北方产区紧缺传导、本地产能收缩带动下，山东淄博、浙江金华地区6月上旬散奶价亦同步大幅上涨。截至7月23日，国内主产区原奶均价为3.06元/kg，周度环比+0.33%，同比+0.99%，反映行业供需改善，我们预计国内原奶周期有望于2026Q4启动，同时由于南非口蹄疫造成的生产效率下滑，或正在加速拐点提前，甚至会加大行情级别。 牧业标的经营情况一览表 牧业大周期反转明确，奶牛及肉牛相关产业受益。对于奶牛养殖行业，肉牛大周期上行有望明显增厚其奶牛淘汰和犊牛外销收益，同时原奶行情改善利好主业盈利修复，肉奶共振背景下具备较高业绩修复弹性。对于肉牛养殖或屠宰加工行业，业绩将直接受益牛肉景气上行。 风险提示： 发生动物疫病风险，原料价格波动风险，食品安全风险等。 相关研究报告： 《农产品研究跟踪系列报告（215）-原奶价格同比由负转正，牛肉进口配额加速消耗》——2026-08-01《农产品研究跟踪系列报告（214）-生猪产能去化加速，政策调控与亏损去产能有望共振》——2026-07-28《农产品研究跟踪系列报告（213）-猪企2026H1业绩预计明显承压，牧业预计2026H1盈利拐点显现》——2026-07-13 《农林牧渔2026年7月投资策略-看好肉牛与原奶周期共振反转，超强厄尔尼诺概率进一步提升》——2026-07-12《农产品研究跟踪系列报告（212）-生猪政策调控稳步推进，看好肉牛与原奶周期共振反转》——2026-07-12 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032