核心观点与关键数据
- 保障措施实施：商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉实施“国别配额及配额外加征关税”的保障措施，实施期限为3年（至2028年12月31日），旨在保护国内肉牛产业。
- 进口牛肉趋势：未来国内肉牛市场来自进口牛肉的压力将明显减小，进口牛肉有望呈现量减价增趋势。2024年进口牛肉数量较2019年增加75%，占国内产量比升至37%。
- 海内外景气差：2025年以来中国进口牛肉成本明显上涨，本轮国内肉牛价格景气启动慢于海外市场。
研究结论
- 国内肉牛周期反转：2025年牛价已进入周期右侧，产能去化驱动景气反转已明确。2023下半年开始的能繁母牛淘汰影响将从2026年初持续至2028年，导致育肥公牛供给大幅收缩，国内缺口持续拉大，牛价上涨驱动将更强劲。
- 产业受益：奶牛养殖行业将受益于肉牛大周期上行，奶牛淘汰和犊牛外销收益增加，原奶行情改善利好主业盈利修复；肉牛养殖或屠宰加工行业业绩将直接受益于牛肉景气上行。
- 风险提示：需关注发生动物疫病风险、原料价格波动风险、食品安全风险等。
关键数据
- 牛肉进口量：2019年至2024年，我国牛肉进口量从166万吨上升至287万吨。
- 全球牛肉价格：截至2025年11月，全球牛肉价格自底部累计上涨57%。
- 肉牛生产周期：母牛至毛牛出栏通常需要两年半左右。
