优质出口商，多元成长，中期向上

优质出口商，多元成长，中期向上 glmszqdatemark2026年08月08日 聚焦细分赛道，收入快速增长。公司自对美出口业务发展起步，目前出口业务占比99%+，聚焦于干湿两用吸尘器和小型空压机两大细分赛道，2025年收入分别占比45.5%与34.5%，其下游应用场景多元，涵盖家庭清洁、工商业清洁、建筑装饰、汽车维修改装等，行业全球规模持续扩张。公司历史经营业绩出色，2025年对美关税提升，公司产能向马来西亚转移，经营上看收入增长依旧利亮眼，主要得益于深厚的客户资源以及公司品类开始扩充；盈利能力降至历史底部，但毛利率指标已经出现企稳，后续关注海外生产基地费用投放减小带来的利润率修复。 推荐首次评级当前价格：15.94元 积累优质口碑，客户资源深厚。北美小型空压机和干湿两用吸尘器格局集中，前者集中于大型商超旗下自有品牌，后者集中于Stanley Black & Decker等大型工具类品牌。公司选择以ODM/品牌授权的“供应商”身份切入市场，其中小型空压机主要通过ODM模式切入北美零售商供应链，深得零售商青睐，已经在部分零售商中实现高比例供货，且曾进入Lowe's最佳供应商名单；对于干湿吸尘器，公司拿到全球份额第二的Stanley Black & Decker品牌授权许可，产品结构和品牌结构皆有改善，合作关系日益紧密，研发、生产、销售等环节得到大客户认可。 分析师管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 分析师孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn分析师周振 开启多元成长，中期有望向上。公司正在开启多元成长路径，无刷电机性能已得到市场认可，其他清洁电器、OPE设备、园林工具，也均为无刷电机的应用下游，公司具备品类扩充技术基础，且依托小型空压机主业和大客户合作，也有望向气动工具领域延伸；布局护理机器人，把握老龄化红利，产品在国内已获得了重要的官方认可，成功进入多个国家级及地方性试点推广名单；此外公司依托海外收并购及前期探索，未来欧洲业务有望提供增量。为保障公司未来的多元化成长，公司已经提前规划了全球供应链，保障全球供应能力，中期经营向上弹性可期。 执业证书：S0590526010001邮箱：zhouzhen@glms.com.cn 投资建议：公司当前聚焦干湿两用吸尘器和小型空压机细分赛道对美出口，选择以ODM/品牌授权的“供应商”身份切入市场，口碑出色，深得北美大客户认可。后续来看，公司正在开启多元成长路径，公司具备品类扩充技术基础，且有望向气动工具领域延伸；布局护理机器人，把握老龄化红利；依托海外收并购，欧洲有望提供增量。叠加公司产能规划充足，海外基地费用投入有望降低，中期向上弹性可期。我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润1.66、2.93、3.62亿元，当前股价对应PE分别为24、14、11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：全球贸易摩擦风险；汇率波动风险；原材料价格变动风险。 目录 1聚焦细分赛道，收入快速增长..................................................................................................................................32积累优质口碑，客户资源深厚..................................................................................................................................73开启多元成长，中期有望向上...............................................................................................................................124盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................164.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................164.2估值分析............................................................................................................................................................................................174.3投资建议............................................................................................................................................................................................185风险提示..............................................................................................................................................................19插图目录..................................................................................................................................................................21表格目录..................................................................................................................................................................21 1聚焦细分赛道，收入快速增长 公司收入持续快速扩张，2019-2025年公司营业收入CAGR达到+22%，2026年一季度公司收入+28%，保持高景气度。盈利能力短期承压、静待回暖，由于关税提升、汇率波动、产能转移，公司2025年及2026年一季度毛利率分别为28.9%、31.6%，归母净利率分别下探至5.3%、1.6%，盈利能力降至历史底部，但毛利率指标已经出现企稳，建议关注后续海外生产基地费用投放减小带来的利润率修复。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 从当前的业务结构看，公司主营小型空压机和干湿吸尘器两大细分产品的北美出口业务。2025年公司出口业务收入占比高达99%+，主要面向美国与加拿大市场，客户结构优质、需求稳定。在北美成熟市场环境下，公司通过深耕细分品类而非全面铺展，实现了在吸尘器与气动工具领域的持续渗透，2025年干湿两用吸尘器与小型空压机收入占比分别45.5%与34.5%。另外2025年配件及其他业务增长明显，品类扩张路线正在启动。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 公司主营的小型空压机是活塞式空气压缩机（排气量<6cfm），作为气动工具动力源，与气钉枪、充气枪、气动扳手等配套使用，具有操作便捷、环境适应性强（耐潮湿、高温）及高功率密度等特点，气动工具的下游应用场景主要包括建筑 装修装饰行业、汽车维修养护行业等。 根据precedence research数据，2024年全球气动工具及配件市场规模为125.6亿美元，预计以3.72%复合年增长率到2034年将超过181亿美元。北美市场预计增速可观，钉钉、打磨、喷漆等场景下，气动工具使用频次增加，轮胎和其他物品充气、清洁和除尘，车间清理、电子维护、汽车美容和庭院设备、蚀刻和雕刻等情景让气动工具成为DIY爱好者、发烧友和专业人士必不可少的工具之一。对于气动工具的上游小型空压机而言，预计其也将跟随气动工具同步增长。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：precedence research，国联民生证券研究所 资料来源：precedence research，国联民生证券研究所 公司主营的干湿两用吸尘器，因干湿两用、容量大、能吸附大介质等特性，适用于家庭车库、修理间、厨房、洗手间等空间，也尤其适用于养宠物的家庭，用于吸洒落的面粉、瓜皮果屑、玻璃碎渣、动物毛发等，比如在北美地区，由于家庭住宅主要以独栋别墅为主，户均住房面积较大，并且地毯覆盖率高，同时宠物保有量高，居住环境更容易产生灰尘与毛发，可以吸附大介质的干湿两用吸尘器在欧美深 受欢迎。除了家庭领域，汽车维修店、酒店、超市、办公写字楼、保洁公司等商用场所也有大量需求。 根据QYResearch报告，2025年全球家用干湿两用吸尘器市场规模大约为230.1亿美元，预计2032年将达到344亿美元，2026-2032期间年复合增长率（CAGR）为6.0%。其中美国占51%，为全球最大市场。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 资料来源：QYResearch，国联民生证券研究所 资料来源：QYResearch，国联民生证券研究所 2积累优质口碑，客户资源深厚 对于公司现有深耕的两大细分产品，即小型空压机（气动工具产业）和干湿吸尘器（吸尘器产业），在欧美市场已经进入稳健增长的较为成熟阶段，现有龙头在渠道和品牌方面已经拥有较明显护城河。对于欧圣电气而言，其选择以“供应商”定位切入，采用ODM与品牌授权两种模式，形成双轮驱动的业务结构。 公司ODM和品牌授权两种商业模式均具备公司独有特色，目前已经形成了深厚的大客户关系，历史来看均实现快速增长。 在ODM模式下，公司依托自主研发能力，为北美头部零售商（如Lowe's、The Home Depot、Harbor Freight Tools等）提供定制化产品，2025年ODM模式收入达9.6亿元，占总营收的49%。 品牌授权模式则通过与Stanley Black & Decker、Briggs&Stratton等国际品牌合作，获得其商标使用权，自主进行产品开发以及开拓销售渠道，2025年该模式收入8.9亿元，占比45%。 资料来源：公司公告，国联民生证券研究所 小型空压机通常与下游气动工具产品关联销售，销售渠道主要为美国工具零售商渠道，零售商通常同时掌控自主品牌+终端销售渠道，因此预计小型空压机的市场格局与渠道商格局接近。具体包括美国家居建材零售巨头The Home Depot旗下的Husky、全球最大零售商Walmart旗下的Hyper Tough、美国第二大家居建材零售商Lowe’s旗下的Kobalt；此外