核心观点:SpaceX的IPO当日市值1.75万亿已是预期较充分的合理估值锚,后续最重要的催化因素是#星舰试飞进度和年化ARR收入1000亿美元的兑现速度。
关键数据:
- IPO当日市值:1.75万亿
- 发射业务收入(2025年):40亿
- 星链业务收入(2025年):110亿
- 星链订阅用户数(2025年):890万
- 当期收入合计(2025年):150亿
- 当期市盈率(PS):100x
- 星链覆盖规模:4亿人
- 星链ARPU:40美元
- 星链年化收入(稳态):2000亿
- 报表毛利率:50%
- #星舰替换猎鹰9号后毛利率:65%(+15pct)
研究结论:
- 市值拆解:1.75万亿=发射业务+星链业务=1.5万亿,其中全部由星链业务支撑估值。
- 当期基本面溢价:2025年收入合计150亿对应即期100xPS,有溢价。
- 星链业务潜力:按4亿人覆盖规模,ARPU=40美元,年化收入2000亿,毛利率65%。
- 后续催化:#星舰试飞进度和年化ARR收入1000亿美元的兑现速度是关键。