2026年中报点评：持续高额研发投入，离子注入机、半导体材料加速突破

公司发布2026年半年报。 ►铋业务稳步放量，离子注入机接单高增 2026H1公司收入11.47亿元，同比+64%，其中Q2为6.12亿元，同比+21%，符合市场预期。分业务：1）铋：26H1收入9.96亿元，同比+89%，贡献主要增量；2）离子注入机等半导体设备：26H1收入1.04亿元，同比+47%，公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升；3）零部件：首次贡献761万元收入，设备+耗材逻辑打通。2026H1公司存货/合同负债为51.4/1.9亿元，同比+50%/+6%，铋业务稳步放量，离子注入机加速突破，支撑后续收入端保持较好增长。 ►持续高额研发投入，公允价值显著增厚利润端2026H1公司归母净利润2.10亿元，同比+415%，其中Q2为2.27亿元，同比+270%，主要系新股臻宝科技公 允价值增厚；扣非归母净利润为-1.12亿元，其中Q2为-0.95亿元，亏损进一步扩大，主要系拓展半导体板块资产、人员及研发投入增加。 2026H1公司销售净利率为13.11%，同比+15.72pct；扣非净利率为-9.81%，同比-9.64pct，扣非盈利水平下滑明显：1）毛利端：公司毛利率为19.97%，同比-7.55pct，其中铋毛利率为19.6%，环比提升5pct；专用设备毛利率20.99%，同比微增；2）费用端：公司费用率为44.65%，同比+8.92pct，其中研发费用率高达20%（2.29亿元），同比+8.66pct，主要用于半导体设备及零部件等。 离子注入机预期差明显，半导体材料打开成长空间1）报告期内，凯世通研发推出的国产先进制程低能大束流离子注入机Hyperion，该产品具备优异的束流 传输效率与工艺能力，向国内头部12英寸逻辑与存储客户陆续交付，验证进展良好。公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升； 2）公司拟收购先导微电子控股权，加快推进“半导体设备+新材料+零部件”平台化布局：先导微电子聚焦四大赛道，包括化合物半导体衬底（包括2-8英寸砷化镓、4-8英寸锗等）、电子级高纯金属（包括7N级镓、锑、砷、铝等；具备超高纯8N镓量产能力）、半导体前驱体材料（包括6N级四氯化铪、二氯二氧化钼及MO源前驱体）、电子特气（锗烷、砷烷等），广泛应用于半导体、光伏新能源等领域。 投资建议 离子注入机等进展超预期，我们上调2026-2028年公司营收预测为25.62、36.09和47.72亿元（原值为25.07、35.07、44.23亿元），分别同比+38%、+41%、+32%；归母净利润预测为2.40、3.18和5.42亿元（原值为1.41、2.72、5.36亿元），分别同比+290%、+32%、+70%，EPS为0.25、0.34和0.57元（原值为 0.15、0.29和0.57元）。2026/8/2日股价26.01元对应PE分别为102、77和45倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。