浙商医药 郭双喜 药明生物持续推荐 新签趋势向好 PPQ项目高增 看好26-28年进入加速新阶

玫瑰新签订单趋势向好，双多抗新签加速明显 截至2026年4月30日公司新签69个项目，其中新签双多抗项目数同比增长超过50%，加速趋势明显。截至2025年12月31日，未完成服务订单约115亿美元，同比增长约9%。 玫瑰PPQ项目持续加速，看好支撑M端提速 公司在2025年完成了28个PPQ项目，同比增长75%，2026年已排期34个PPQ项目，我们预计充足且持续爆发的PPQ项目数将支撑其M端在26-28年开始逐步加速，未来三年M端复合增速提速至30%（公司指引）。 玫瑰CAPEX显著加速，看好供应稳定性提升 2026年公司预计资本开支约为人民币71亿元（其中包括2025年递延的人民币15亿元），同比大幅提速（增长92%），主要或用于国内产能的扩建以及公司在新加坡、美国的海外产能建设。我们看好公司在全球化产能布局持续推进下供应稳定性以及政策抗风险能力的持续提升 【盈利预测与估值】 我们预计公司2026-2028年营业收入为250.63/297.85/353.09亿元，同比增长15.02%/18.84%/18.55%；归母净利润为54.96/66.48/79.93亿元，同比增长11.97%/20.97%/20.23%；对应EPS为1.33/1.61/1.93元/股。2026年8月5日收盘对应2026-2028年PE 为26/22/18倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 全球新药研发景气不及预期、地缘政治摩擦风险、产能扩建不及预期风险、竞争格局恶化风险、研发失败风险等 联系人：浙商医药 郭双喜/胡隽扬