钠离子电池行业深度研究：临产业化拐点，启新能源宏图

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业 S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 钠离子电池行业深度研究： 临产业化拐点，启新能源宏图 投资逻辑：本篇报告重点论证钠离子电池正迎来从技术验证到规模化量产的历史性 0-1 产业奇点，行业进入业绩兑现与价值重 估的关键窗口：1. 历史沿革：四轮迭代铸就新一代电池技术。自 1979 年“摇椅电池”概念提出，行业历经四大清晰发展阶段：1970-2009 年为基础材料深耕期；2010-2021 年为核心技术突破期，2021 年正式启动产业化进程；2022-2025 年为产品迭代与标准完善期；2026 年迈入规模化量产元年。2. 0-1 产业奇点已至，投资价值凸显：本轮不同于过去锂价驱动的概念期，当前锂价持续上行背景下，钠电兼具矿产自主可控、对冲锂电成本波动的战略价值，全球主要经济体已将其纳入能源安全顶层设计予以重点扶持，海内外多国及产业链巨头同步加码布局，产业落地笃定性与成长空间均将显著优于过往周期。海内外 GWh 项目突破，储能迎密集释放：截至 2026 年 7 月，海外 Alsym Energy 连续签下 8.5、9.0GWh 全球钠电项目，Peak Energy 签署 4.5GWh 储能项目等，美国、欧洲工商储、大储持续放量；国内宁德时代与海博思创签署 60GWh 钠电储能项目，与欧洲集成商Alfen、东欧能源企业Solarpro分别达成 5GWh、2GWh 钠电储能项目等，独立储能、风光配储、通讯基站多点布局。 钠电总量：中长期TWh需求可期，千亿蓝海市场开启，动储或交替主导放量。经我们测算，钠电行业市场规模有望自2025 年 20亿元增长至千亿元以上，行业进入高速增长通道。从需求结构拆分来看，2027 年轻型动力/储能/乘用车动力/数据中心领域需求将分别达到 15/29/13/1GWh，对应占比26%/50%/22%/2%，行业需求结构将由轻型动力主导切换为储能引领；中长期维度，乘用车动力市场有望接力实现放量；数据中心领域虽当前基数最小，但具备较高的增长潜力。从行业发展节点来看，我们测算2026-2028 年全球钠电需求18/59/148GWh，CAGR 达183%，2026 年预计为产业化示范迈向规模化落地的关键商业化拐点，有望创阶段性增速峰值。 钠电产业化格局：正负极主导价值量，硬碳稀缺性凸显，双铝箔构筑独特降本路径。钠离子电池成本结构中，正极/负极/电解液/集流体/隔膜/其他占比分别为 27%/20%/11%/8%/4%/30%，整体呈现正负极主导的价值量分布特征。相较于锂电池，钠电正极以钠铁锰基体系替代锂镍钴等高价金属，成本显著下行；硬碳负极仍处于小批量生产阶段，成本高于成熟石墨负极；六氟磷酸钠电解液产业化尚处早期，规模效应未显导致成本偏高；集流体可采用双铝箔全面替代铜箔，形成独有降本路径；隔膜及其他结构件与锂电技术体系差异较小。各环节降本潜力排序为：负极>集流体>正极>电解液>隔膜，其中双铝箔替代是当前最明确的结构性降本方向。各环节技术壁垒由高到低依次为：硬碳负极>正极材料>电解液>隔膜>铝箔，硬碳工艺壁垒最高，正极技术路线分歧最显著。 钠电新技术：工艺掣肘犹存，巨头主导破局。短期储能作为最核心放量入口，受制于成本偏高、循环寿命不足及硬碳产气三大痛点；动力侧核心瓶颈是能量密度；数据中心侧则需突破系统级安全与集成能力。宁德时代等行业巨头展开攻坚并取得阶段性里程碑进展：储能端同步落地低成本正极、改性硬碳负极与全铝集流体成套量产工艺，或从核心物料层实现大幅降本；本质安全电解质完成安时级验证，初步解决热失控与硬碳产气难题；动力侧钠锂混搭系统进入量产前最终验证；数据中心锂钠协同方案完成小范围试点。 钠电供应链格局：掌控权聚焦头部电芯链主，铝箔及正极投资价值凸显。钠电产业核心控制力集中于宁德时代、比亚迪等头部电芯及系统集成商，全产业链产能、订单与技术资源均围绕头部客户认证体系展开。材料端技术路线发生根本性重构：正极从锂电三元/磷酸铁锂切换为聚阴离子、层状氧化物两大主流路线；负极全面转向硬碳体系，无负极等前沿技术加速布局；隔膜、电解液仅需适配性调整，技术复用性高，竞争格局与锂电高度重合。综合产业确定性、业绩兑现节奏与估值安全边际，投资稳健价值排序为：电芯龙头＞双铝箔集流体＞聚阴离子正极＞硬碳负极＞二线电芯厂商＞钠盐电解液＞隔膜。 投资建议与估值钠离子电池已进入产业化落地与业绩兑现的关键窗口期，我们优先筛选产业链中具备技术壁垒与头部客户优势的核心 环节龙头。相关标的：宁德时代、鼎胜新材、万顺新材、容百科技、当升科技等（完整组合详见正文）。 风险提示 钠电需求不及预期、钠电新技术不及预期、碳酸锂价格大幅下滑对冲钠电需求等 内容目录 一、钠电宏观背景：临产业化拐点，启新能源宏图......................................................51.1时代背景：能源可控与成本优势双重驱动下的必然选择............................................51.2宏观政策：顶层战略设计，抢占技术高点........................................................61.3成本拆分：钠电在全成本及长时储能经济性领域具备绝对优势......................................7二、钠电行业供需：TWh需求蓝海市场，产业放量拐点临近..............................................82.1替代场景：储能长期经济性优势，动力、数据中心贡献增量弹性....................................82.2需求测算：成长空间广阔，动储交替放量.......................................................112.2拐点研判：0-1放量前夕，技术蓄势破局.......................................................15三、钠电产业链：把握核心资产，优先高壁垒、高价值量环节...........................................173.1产业链结构及价值量拆分.....................................................................173.2子环节格局：掌控权聚焦头部电芯链主，铝箔及正极投资价值凸显.................................183.3新技术：技术掣肘犹存，巨头主导破局.........................................................21四、产业链投资标的梳理...........................................................................224.1宁德时代：全链龙头领跑，量产落地兑现.......................................................234.2容百科技：绑定宁德供货，三元磨底盼增.......................................................234.3鼎胜新材：铝箔全球龙头，耗材放量增收.......................................................244.4万顺新材：电池铝箔切入钠电，下游放量仍待验证...............................................254.5当升科技：钠电双路线并行，主业迎触底回升...................................................254.6维科技术：储能钠电先发，主业承压待盈.......................................................264.7中科电气：硬碳负极量产导入，钠电弹性有待释放...............................................274.8传艺科技：钠电体系自主布局，二轮验证仍待推进...............................................28五、风险提示.....................................................................................29 图表目录 图表1：左/碳酸锂历史价格走势图（万元/吨）；右/锂电池与钠电池性能雷达图...........................5图表2：锂电池与钠电池核心性能对比...............................................................5图表3：钠离子电池发展历史沿革图（1970s-2026年）.................................................6图表4：我国发布钠离子相关政策梳理（2026年）.....................................................6图表5：海外主要经济体钠电池支持政策.............................................................7图表6：磷酸铁锂电池成本构成（元/Wh）............................................................7图表7：层状氧化物钠离子电池成本构成（元/Wh）....................................................8图表8：15年期集中式储能LCOS全周期测算..........................................................8图表9：钠离子电池细分应用市场占比（2025年）.....................................................9 图表10：铅酸电池、锂电与钠电在主流电池应用场景中的对比..........................................9图表11：2025-2028年钠电在储能中的渗透率和出货量预测（GWh）.....................................12图表12：2025-2028年钠电在轻型动力中的渗透率和出货量预测（GWh）.................................13图表13：2025-2028年钠电在汽车动力中的渗透率和出货量预测（GWh）.................................13图表14：2025-2028年钠电在数据中心中的渗透率和出货量预测（GWh）.................................14图表15：2025-2028年钠电在各个场景中的出货量的预测（GWh）.......................................15图表16：2025-2028年钠电单价和市场规模测算（GWh）...............................................15图表17：钠电需求结构图（GWh）...........................................