汇兑损益影响下利润有所扰动，期待底部反转

国邦医药（605507.SH）化学制药 2026年08月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 公司盈利预测及估值 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn 总股本(百万股)782.35流通股本(百万股)782.35市价(元)15.90市值(百万元)12,439.41流通市值(百万元)12,439.41 报告摘要 事件：公司发布2026年中报，实现营业收入31.42亿元，同比上升3.84%，归母净利润3.41亿元，同比下降25.07%，扣非净利润3.21亿元，同比下降26.46%。 汇兑损益阶段性影响利润，经营层面稳健向好。经营活动现金流表现亮眼，净额达4.55亿元，同比大幅增长342.23%。分季度看，26Q2实现营收16.22亿元（环比+6.62%），归母净利润1.81亿元（同比-24.89%），环比改善明显。上半年利润下滑主要由于人民币升值影响侵蚀利润，公司26H1财务费用达4526万元，去年同期为-71万元。公司持续拓展产品矩阵，截止目前拥有44个医药原料药产品、19个动保原料药产品在国内注册获批，累计18个产品取得欧盟CEP证书，8个产品通过美国FDA认证，预计梯队放量，持续增厚公司业绩。分业务：动保板块：行业底部复苏趋势明确，公司龙头地位持续巩固。子公司山东国邦 （动保业务、医药中间体）实现营收16.14亿元，净利润2.34亿元。核心产品氟苯尼考上半年出货量超2,500吨，延续30%以上的高速增长，市占率稳居全球前列，随着出货量的持续提升公司的动保大单品的规模优势将进一步体现。氟苯尼考仍在历史低位区间，向上空间充足，板块盈利弹性有望在后续季度环比体现。医药板块：优势地位稳固，特色原料药有望成为新增长点。子公司浙江国邦（医药原料药）实现营收13.99亿元，净利润1.39亿元。大环内酯类、喹诺酮类等基本盘产品保持稳固。高附加值的特色原料药放量迅速，其中泰拉霉素销量同比大增310%。CMO板块再获商业化突破西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)落地量产销售，放量值得期待。医药中间体及植保新业务：研发持续突破，第二增长曲线起势。医药中间体业务：打破国外垄断，高战略价值产品Na10BH4、Na11BH4已具备小批量生产能力。精细化学品硼酸三甲酯销量创历史新高，依托现有哌嗪产业基础向电子化学品领域延伸，羟乙基哌嗪成功中试。植保业务成功进入巴斯夫、拜耳、先正达等国际农化巨头供应链，打开新的成长空间。 相关报告 1、《兽药龙头价值凸显，周期复苏有望迎来双击》2026-07-23 毛利率有所扰动，汇兑影响下财务费用增长明显、其余费用相对稳定。2026H1公司整体毛利率分别为23.77%（-3.08pp）有所下降。费用率：26H1、26Q2销售费用率分别为1.72%（+0.42pp）、2.00%（+0.65pp）。管理费用率分别为4.82（+0.10pp）、4.63%（+0.97pp），财务费用率分别为1.44%（+1.46pp）、1.39%（+1.12pp）。研发投入：26H1、26Q2研发费用分别为9831万元（+0.90%），6859万（+16.87%），研发费率分别为3.13%（-0.08pp），4.23%（+0.53pp），持续加大研发投入。盈利预测与投资建议：根据2026年半年报，我们调整盈利预测预计，2026-2028年收 入63.19、67.96、75.14亿元（调整前26-28分别为65.43、71.35、78.69亿元），同比增长5.1%、7.5%、10.6%，归母净利润7.59、9.91、11.93亿元（调整前26-28分别为8.75、10.75、12.68亿元），同比增长-7.5%，30.6%、20.3%,对应PE分别为17/13/11，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动及供应风险、汇率波动风险、新产品和新技术开发风险、新品种推广不及预期风险、研报信息更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、市场规模测算偏差的风险。 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 风险提示 原材料价格波动及供应风险汇率波动风险新产品和新技术开发风险新品种推广不及预期风险研报信息更新不及时的风险第三方数据失真的风险市场规模测算偏差的风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。