东吴证券8月度金股降波蓄势 结构致胜

各位投资者大家晚上好，我是东风证券手席经营家卢哲。 进入七月份以来，我们发现这个市场也经历了比较大的一些变化，无论是科技的调整还是近期的这种返攻，市场在这个主题方向上，这个科技趋势上，海内外的走市场宏观经济的形式政策形式，包括全球货币政策的动向上，都发生了一些主要的变化，这样一些新变化应该如何应对？八月份的这个经济趋势、政策趋势以及市场结构的趋势，我们精选了十只各个行业的标的精枝金股，大可以跟大家一起交流和探讨。 首先请我们的策略首席家交流们的策略观。 好的，好，谢谢卢总。 大家好，我是东吴策略陈刚，我跟大家分享一下我们策略的看法。 因为最近大家肯定最关注的还是科技股，因为从七月份以来，典型的科技股的跌幅都达到了50%左右。 那么在这样的一个跌幅之下，目前是触一个触底，还是下跌的中继，这个可能是大家更关注的这个啊因素。 我们最近的一个研究的结论就是我们认为这轮下跌已经是触底了，将迎来一个月到三个月级别的科技风格的上涨。 当然主要有以下几个逻辑第一个逻辑从中短期的角度去看，当前这一轮的这个下跌主要还是波动率的修复。 因为我们看到从六月份到7月份整个市场是进入了一个极度高波的状态，那么这个极度高波的状态从运行的市场运行的角度去看，它是无法持续的。 因为本身我们要去看到这种波动的维持，那么市场的量能需要去不断的去放大，所以市场在运行的过程中间，每次我们监测的这个波动率的数据达到一个非常的一个高位的时候，我们都能够看到一段时间波动率和量能的这种反向的修复。 那么这个事情不仅仅是这一次，我们看到去年的大概是九月份，因为去年当时有一波上涨，大概是从六月份涨到9月份。 然后到9月份之后，我们监测到的这种科技股的波动率也是达到了一个高位。 那么大家这次是要比去年9月份要更高，当时在九月涨到9月底之后，市场大概是震荡调 当然了，这一次的话我们看到这个市场它的这种修复相对来说走的是一个以空间换时间的模式。 什么叫空间换时间？在去年9月份非常典型，它是时间换空间，就是通过大概2到3个月的这种这种震荡，收敛来修复此前的这种高波。 那么呃20年7月份那次是以这个空间化时间，很显然这一次的话，依然是以这个空间化时间，就是跌幅是比较大的。 那么在持续下跌了这种龙头个股，很多典型的个股持续下跌了50%左右之后，很显然我们看到无论是一些叙事，还是大家的这种整体的心态，甚至是海外市场的这些杠杆，都已经触达了一个短期的一个临界值。 比如说像韩国股票的这个杠杆，已经是达到了三月份的这样的一个水平。 因为我们这轮行情是从3 4月份开始上涨的，也正是从那个时候我们看到A的新的叙事，包括二季度我们A股的这些公司的业绩，放一季度以及去年年报的业绩来确认这个整体的景气。 景气确认加上AI I的叙事，驱动了这波的一个上涨。 但是我们看到像韩股，它跌到了3 4月份的这个杠杆水平之后，它也基本上就触底了。 所以我们觉得这轮整体的这种从波动率，包括从杠杆以及从大家对于叙事角度去看的话，已经是触达了一个这样的一个底部。 第二个就是我们从整个筹码结构和市场运行趋势的角度去看。 因为我们在上周日的这个会议中间，其实我们也给大家分析过，就是像科创50的这种整个的这种筹码结构和箱体的这种这种走势，跟6月8号那次是相呼应的。 而这次和6月8号它是构成了对于五月份之前，一直到2019年，当时这个六七年的大箱体的这种上行突破的一个确认。 因为我们从你是统计数据的角度去看，如果是说你一个这种种这种较长时间的这种大箱体要进行突破。 那往往下一个箱体的这种这种确认，需要两个32到3个回踩之前的一个箱体的上沿来进行确认。 所以这次其实是跟大家去看整个科创50的这个跌幅，就能够看到这个科创50大概是跌到了6月8号前后的位置。 而6月8号当时这样的一个位置，实际上它是跟此前几个点位是相呼应的。 比如说像去年的9月30号，包括今年的二月份，在在之前比如说像22年的八月份以及21年的七月份，几个位置都是相呼应的。 所以我们觉得这个位置从整个筹码结构的角度去看，也是达到了一个触底的这样的一个位置。 第三个，从整个市场对于基本面博弈和叙事博弈的视角，我们来进行这样的一个分析。 因为本身大家在六月份跟7月份，大家经历的是一个上半年快结束，同时我们看到市场走了一个极端的抽选行情，就是从别的板块抽选到科技股里面去，走了一波科技股非常极致的这种结构性的行情，再加上七月份大家担心长期上市的这种流动性等等等等。 但实际上事后来看的话，这些担心基本上都是多余的，为什么？因为我们看到整个的场景上市到现在，在筹码沉淀之后，现在每天的成交他都排不上A股的前三名，所以也基本上流动性的这个方面的这种担心，也已经是过去了。 同时此前在七月初六月底，大家比较担心的一个事情就是三月份三季度的这个。 这个博弈是会从此此前的二季度的这种叙事的一个变化，以及业绩的落地，转向三季度业绩环比的博弈。 但是你环比的博弈肯定是基于你的二阶，你的二阶是啊之所以关注二阶，原因就是因为你在高位。 但是现在既然已经回到3 4月份的位置，那我们对于这种二阶的关注肯定是要比6月份要更加的低。 所以从这个视角去看的话，我们在八月份更多的甚至大家更多的会去关注我们去放风暴的情况。 这很显然，大家是从二阶的关注回到了一阶的关注，所以这个变化还是非常重要的，所以基于以上几点，就是我们得到一个非常明显的一个结论，就是我们认为这次科技股基本上这一轮的回调是结束了。 同时我们后续的周期去看，我们整个的一个科技风格的一个上涨，大概是至少能看一个月以上，一个月到三个月的这样的一个上涨周期。 那么在这个上涨周期之内，我们建议大家要去积极的参与。 我们这两天交流下来，有非常多投资人这个位置还非常的担心，毕竟心有余悸。 这一轮下跌下来，但是正是大家犹犹豫豫，并且可能情绪很难一下子扭转，那么我们的行情就能反弹的行情，相对来说从时间周期上角度来看，可能持续的时间要比大家想象的要更长一点。 策略分享。 好的，感谢陈总的这个分享，下面有请首席孙婷总做分享。 好的，各位大家晚上好，我是东吴营的申平。 的确像刚才陈刚总说所说的，就是大家现在对于其实后续的市场的风格，其是有应该说有不确定性。 然后大家都在质疑的过程中，那在这过程中的话，其实我们今天应该推荐的金股的话，我们入选的其实是中国财险。 中国财险的话其实它的特征是属于公司的一个经营，相对来说比较稳定。 然后后来在配音领域的话，其实是受资本市场的一个影响的话，其实相对来说偏小一些。我们现在应该说看好中国财企几个理由。 一个的话是之前虽然说市场其实对于财险的保费增速比较担心，就包括今年新能源车的一个销售，包括车险保费的一个降速，不是龙险保费的一个降速。 但是这些是这样，首先的话其实它最要的因素是它其实并不影响我们中国财险的一个承保的盈利。 对于财险公司来讲的话，其实相对于保费来讲的话，其实更重要的是综合成本率的情况。第二的话就是谈到最重要的综合成本率多超的这种话，我们预计像今年上半年，因为包括能源个新能源车的一个包括事故率，然后包括赔付金额的一个减少。 另外一方面包括非车险的报销合一所推进，然后对应的费用率和综合成本率的一个下降。我们预计像今年上半年，综国财检的综合成本率应该会有同比2%，大概0.5个百分点左右的一个下降。 上半年对应的中国财险的一个利润，我们预计应该会有20%以上的一个增长。 然后另外一方面的话，就是从最近其实市场的话其实也比较担心大灾的情况。 其实从2526年的情况来讲，就是大家肉眼可见的好像是比25年其实是要多一些的那在这种情况下，其实从我们现在跟公司跟行业的一个交流来看。 大灾对于综合成本率的影响的话，其实并没有市场想象的那么大。 后呢，甚至在七月初应该是大家的一个赔付同比的话，其实还是减少的。 这个最主要其要还是得益于各地的防灾防损一个工作的话，其实是进一步的去深入的一个 展开。所以大家对于现在大家所引起的综合成作率，因为提升这方面的我话其实也不用太过的担心。另外一方面的话，其实还有投资的层面，比如说像在今年上半年的时候的话，其实是啊中国人寿，然后中国太平和青华保险其实都发过一份公告。那对应的其实最近一段时间因为科技股的下跌，市场对于这几家公司的利润的三季度的一个表现的话，其实也比较的担忧。在这种情况下，中国产品因为它本身OCI的一个配置比例，高谷期的一个配置比例其实是比较高的。所以它对应的利润的稳定性也好于其他的寿险公司。对所以就是基于这几个因素。当然还有一个因素，其实是股息的一个层面。我们现在中国财险的一个估值大概是在1.1倍左右的PB，然后对应的股息率大概是在5%左右。就是作为现在一部分地险资金来讲的话，其实中国财经险也是一个非常好的作为高股息的一个标的。当然这边的话其实还可以顺便跟大家更新一下，对于保险资金来讲，现在虽然说之前的话其是大家一直预期保险资金会进一步的话提高权益的配置比例。但从我们现在的了解来看，就是上市公司认为现在的权益配置比例已经比较高，后相对于市场的这个波动已经比较大了。所以我们运计就权益配置比例应该进一步去向上提的空间其实是比较有限的。然后另外一方面，在权限内部，我们预计保险公司的话其实倾向于减配TPL的这些成长股，增配OI的这些高股息的股票。在这种情况下，其实像中国财险的话也会大概率会成为像保险公司分配的一个标的。现在保险公司去分配O3I高股期的股票的话，其实对应的一般的配置的股息率门槛的话，大概是在3.5%到4%，相对于之前其实是有比较明显的下降。对，所以也是借着机会，这个机会也可以建议大家去关注一下。高股息的包括银行，然后包括保险的个股。当然券商的一个个股整体来讲股息率的话其实还是偏近一些。但是我们也未来也不排除随着券商奥义的稳定性的进步提升。 券商里边的话其实也可能会诞生相对来说股息率比较高的股票。对，这是顺便说一下保险公司权益类机制的一个风格。当然对于保险来讲，就是我们现在企业最推荐的样，还是我们刚才说这个财险。基金只有高股期，然后经济比较稳定，尤其是如果说是市场其作为地险类的一个基金的一个配置的话，其实外财也是一个非常好的选择。以上，好的。感谢孙婷总的这个精彩分享，下面有请机械的周二商总做分享。谢谢。我是动物机械的分析师周晓双。今天非常荣幸，我们汇报了两个重要的金股，分别是北方华创和长川科技。实际上我们团队在7月30号我们集体开了电话会议，就是全面的提示继续看好科技，特别是半导体设备的投资机会。我们觉得看好半导体设备的逻辑，主要还是市场的分歧是在于存储的这波涨价之后，大家担心下游的资本开支在好1年到2年之后会不会见顶。但是所以我们觉得主要是去解释这个分歧。我们的观点就分几个维度来看。首先是存储，这个目前还是国家战略。我们看到的是这一波存储涨价影响的是手机汽车这两个最大的商消费品的需求的一志。然后从新的供需平衡的角度来说，存储的扩产肯定是会加速的。然后我们的目标一定不是说赚了短期的快钱，我们的存储最终还是需要变成全球的最龙头，然后解决我们的中游制造业的一个全球定价。所以存储的扩产掘金是非常大的，今年两家可能扩12万片，明年可能total要扩30万片，这个增速确定。然后第二个点是先进，国际这边的设备需求实际上对于先进逻辑的预期非常低，只有25%整体的这个需求。但是从下半年开始，我们就会看到，最先进的7纳米产能的两率提高会带来新的扩产预期。所以我们觉得这个是非常关键的一个跟踪点。第三个是国产专利，我们觉得国产专利是半导体众多细分方向当中最好的一个方向。像生腾为例，国产机PU的性能在提高，出货量在增加，封装和生产的良率都在提高。 所以整体行业的增速非常夸张。去年80万张的出货，今年是120万张的出货，明年可能乘以2乘以3乘以4都是有可能，中位数的预测是300到400万张。并且后面可能除了推理训练卡以外，我们国产的相关的推理卡的需求也是高速增长的。这三点是总量逻辑，就是存储和先进逻辑和国产三力。第四点其实也是最近这两天我觉得是最大的利好，来自于设备的国产化率。