煤焦早报：近月基差收敛，复产交易有所淡化

走势评级

• 焦煤：震荡
• 焦炭：震荡

盘面情况

• 焦煤：截至8月5日，蒙5#主焦煤报1309元/吨(-30)，活跃合约报1233元/吨(+36.5)。基差+96元/吨(-66.5)，9-1月差-147元/吨（+3.5）。
• 焦炭：天津港准一级焦报1820吨(-0)，活跃合约报1793元/吨(+33)。基差+274元/吨(-33)，9-1月差-61.5元/吨(-5.5)。

供给情况

• 焦煤：523家矿山开工率67.06%（+0.13），314家洗煤厂产能利用率29.18%(-0.34)。
• 焦炭：230家独立焦企生产率72.1%(-1.34)，焦企开工开启下行。

需求情况

• 焦煤：230家独立焦企生产率72.1%(-1.34)，需求下行。
• 焦炭：247家钢厂产能利用率88.45%(-0.76)，铁水日均产量235.55万吨(-2.15)。铁水产量维持下行趋势。

库存情况

• 焦煤：523家矿山精煤库存205.31万吨(+2.04)，洗煤厂精煤库存265.84万吨(+0.58)。247家钢厂库存755.44万吨（-20.29)，230家焦企库存765.83（-7.49)。港口库存379.5万吨(+32)。
• 焦炭：230家焦企库存81.33万吨（+5.95），247家钢厂库存667.85万吨（-8.54），港口库存208.16万吨（+0.03）。

结论

• 宏观：国际方面美伊谈判预期增强，原油价格走低；国内重大会议对传统行业刺激力度有限，黑色板块会后破位下行。宏观氛围偏弱，但更多是空头借机下杀，并非不合理定价修正。进入8月，交割逻辑逐步成为定价核心，宏观影响减弱。
• 煤焦：
  • 焦煤：山西沁源新增复产，市场预期供应恢复。澳煤下行，国产煤港口价格相对抗跌，港口澳煤晋煤价差走高，进口海运煤增多，港口库存快速累积。焦煤盘面大幅上涨主要交易近月修复基差，市场对复产有顾忌，但意识到复产和供给恢复的区别，后续需检验复产后供给恢复的成色。焦煤注册仓单持平，基差快速收窄或压制空头交割意向。8月份市场可能围绕复产和交割交易，交易难度大，单边短期观望。
  • 焦炭：钢厂检修增多，铁水产量延续下行。钢厂减产导致焦炭供需过剩，上游累库压力加大，部分焦企主动限产，焦企开工大幅下调。库存结构上，焦炭上游库存累库，下游钢厂持续去库，定价权向下游转移。钢厂对焦炭发起第三轮提降，盘面预期总共有7轮提降，基本挤出前期7轮提涨。焦炭相对焦煤强于，炼焦利润仍有走阔逻辑。
• 策略建议：JM09、J09观望，多09炼焦利润轻仓持有。

风险提示

• 煤矿安全事故（上行风险）
• 地缘冲突升级（下行风险）